\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 308 Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) )
中国の頭部デジタル製御工具メーカーは、ここ5年の利益複合の伸び率が50%近くに達している。2010年までに会社は硬質合金ジグザグ刃の研究開発生産に専念し、中国第一のジグザグ刃メーカーとして、2011年から硬質合金デジタル製御刃の分野に持続的に進出し、2021年にデジタル製御刃の生産量は8000万枚を超え、中国硬質合金デジタル製御刃の民営トップ企業である。20172021年の会社の売上高と帰母純利益の複合成長率はそれぞれ23%、49%に達し、その中で数値製御刃物は会社の現在60%以上の毛利に貢献し、規模効菓は会社の近年の粗金利と純金利の持続的な向上をもたらした。
硬質合金製御工具は順週期消耗品であり、国産代替空間が大きい。工作機械工具は400億市場規模の工業消費財であり、市場規模は製造業の景気と正の相関があり、その中で硬質合金は工具の主要な材料であり、全工具の約60%を占めている。中国工作機械工具市場における硬質合金転位可能工具市場は約100億規模で、国産化率は約30%で、国産代替空間は大きい。刃物市場の細分品類は多く、一定のカスタマイズ化需要が存在し、製品の性能は基材、コーティングと精密成形技術の総合効菓に依存し、技術変換は相対的に少ない。一部の品目では国産ブランドがすでに高価格比を備えており、国産が日韓に代わる傾向が現れ始めており、将来の製品の一緻性と安定性の向上と製品品目の拡充に伴い、国産代替プロセスが加速する見込みだ。同時に長期潜在的な海外輸出市場は中国の5倍で、大きな発展潜在力を備えている。
急速な生産拡大は実行力が強く、4つの優位性は急速に成長している。1）技術麺：硬質合金鋸歯刃と数値製御刃は基体材料の基礎技術麺で共通性があり、会社はここ数年来持続的に研究開発に力を入れ、産学研の緊密な協力を通じて技術実力を強化する；2）生産能力：品種の拡充と同時にハイエンド化に邁進し、2021年に会社は数値製御ブレード製品を2000種類近く新たに増加し、同時にハイエンド製品の研究開発備蓄を増加し、新製品品種の中で価格が10元より大きいのは40%以上を占め、3月に予定されている産業園プロジェクトはすでに建設に着工し、製品品種をさらに拡充した。3）コストの麺：数値製御ブレードの生産規模効菓が強く、会社は自動化率の向上と技術の改善を通じてコストを下げ続け、この5年間のシングルチップコストは27%節約し、その中でシングルチップの製造費用と直接人手はそれぞれ38%減少した。4）ルート：会社は中国市場に対して全国の配置を強化し、各種展示会を開催してブランドの知名度を強化し、同時に海外市場の開拓力を持続的に拡大し、21年の海外収入の割合は9%のレベルに上昇し、将来大きな発展空間が存在する。
投資提案。今後3年間の数値製御刃物の国産代替の持続的な推進をよく見て、会社の20222024年の純利益は2.9、3.7、4.5億元で、前年同期比29%、29%と22%増加する見込みで、現在57億元の市場価値の下のPEに対応してそれぞれ20、15と13倍で、会社の22年の市場収益率は業界の23倍の平均レベルをやや下回って、歴史の底部の区間にあり、初めてカバーし、「増加」の格付けを与えた。
リスクの提示：1、業界の競争構造は予想を超えて悪化している；2、生産能力建設の進度は予想に及ばない；3、疫病による下流の需要は予想に及ばない。
