私たちは、逆グローバル化の傾向の下で電子産業チェーンの移転可能性の部分が存在し、5~10年の次元が緩やかな長週期過程であると予想しています。ここ数年来、中国の人的コストの上昇、各国の関税の上昇、地元市場へのサービス、サプライチェーンの分散などの要素は一部の工場の移転を招く動因の一つであり、転入地は比較的に長い時間の発展を必要として受け入れ能力を備えている。同時に、中国企業はエンジニアの配当金から自発的に構造化のアップグレードと転換を行い、一部の低付加価値産業を自発的に移転することが原因の2つである。同時に、産業チェーンのプレイヤーの再シャッフルは小さい可能性があると考えられており、移転は中国のトップの出海配置を主とし、「中を主とし、出海を補助とする」という特徴を呈しており、業界構造は中国の産業トップに集中し続けると予想されています。
消費電子産業チェーンのグローバル化の程度の現状はどうですか？現在、スマートフォン産業チェーンのグローバル化の程度は高い。携帯電話の完成品の角度から見ると、中国、東南アジア、南アジアは現在主要な生産地である（製造端の7-8割は中国生産に依存している）が、欧米などは消費端の4割近くを占めており、生産と消費には一定のミスマッチがある。産業チェーンの角度から見ると、業界の発展は10年を超え、消費電子産業チェーン全体の分業は相対的に明確で、スマートフォンを例にして：欧米は核心半導体装置と精密通信装置を主に供給している；日韓の主供給パネル、ストレージ、CIS、MLCCなどの核心部品；中国は部品の供給、機械組み立てなどの分野に焦点を当て、中後段の産業の組み合わせは相対的に完備している。東南アジアと南アジア地域のインド、ベトナムは消費電子部品の供給と機械組み立てを主とし、フィリピン、マレーシア、新、インドネシアはそれぞれ重点を置いている。主要産業チェーン会社の配置から見ると、現在、アジアは依然として消費電子製造会社の主要な焦点地域であり、一部の消費電子大手会社はすでに東アジア/東南アジア/南アジア製造+亜欧米研究開発+世界販売のグローバル配置を形成している。
中国の産業チェーンの地位と近年の変化？過去十数年間、中国の世界の消費電子産業における地位は絶えず向上し、低付加価値部品の生産、国外の端末ブランドのために高付加価値生産の一環に入るまで、中国の端末ブランドが世界の上位に入るまでの転換を経て、中国の需要市場、世界の工場の地位を築いた。中国は現在、世界最大の消費電子輸出国であり、スマートフォンの生産量は世界の7~8割を占め、中国の膨大な需要を満たすだけでなく、中国のスマートフォン生産の7割を世界市場に供給している。中国企業は産業チェーンの中後段を広く配置し、一部のゼロコンポーネントの生産段階と組立段階で主導を占めている。従来の産業チェーンの持続的な中国化の原因を分析し、市場潜在力が大きい+政策配当+コスト優勢は外国投資を持続的に誘致する重要な原因であると考えている。しかし、将来を展望すると、人口配当が弱まり、労働力コストが上昇するにつれて、東南アジアなどの国は労働力コスト、税収などの要素によって中国との差を縮め、また近年の国際貿易情勢は世界の疫病状況を重ねて各国のサプライチェーンの安全問題に対する重視を引き起こし、産業チェーンのバランス配置は末端の国際ブランド顧客の考慮量となっている。
産業チェーンには持続的な移転の可能性がありますか？私たちは移転に可能性があると考えています。5~10年の長期的な緩やかな過程であり、産業プレイヤーは大きく変わらず、リーダーに集中し続けています。短期的に見ると、アセアンなどの輸入代替効菓の影響は限られており、中国の関連電子メーカーの海外配置は主に東南アジアなどのFDIや輸出に対して現地で加工された後に販売されることで実現されているが、疫病の状況は繰り返し産業チェーンを多地バランスに配置することを国際ターミナルブランドの考慮に入れている。中期的に見ると、中国の製造業はサプライチェーンが段階的な疫病の衝撃に対応することを保障する能力があり、電子産業チェーンのグローバル化分業は明確で、中国の関連メーカーは40年近くの進化を経て、すでに効率、コスト、サプライチェーンなどの著しい優位性を備えており、中短期の移転は各国にとって経済的ではない。長期的に見ると、近年のコストアップ、各国の関税アップの事実と現地にサービスする効率的な需要に基づいて、消費電子の一部の産業チェーンと組立段階には移転傾向があるが、移転先には受け入れ能力を備えるには長い時間がかかる。一方、中国企業の長期的な発展から見ると、エンジニアの配当を受け、将来中国の消費電子産業も積極的に構造化のアップグレードと転換を行うと予想されており、5~10年の次元では、中国企業もより高付加価値の産業チェーンの一環に焦点を当て、一部の低付加価値産業を積極的に移転すると考えられている。
もし外に引っ越したら、どこに行きますか？まず、米国や日本などの先進国の製造業の推定率は全体的に自国に移転することはないと考えており、市場とコストの2つの要素を考慮すると、東南アジア+南アジア産業クラスターが第一選択である可能性があり、メキシコやラテンアメリカ諸国が北米市場に背を向けているのも一部の生産能力を受けることが期待されている。関連会社は現在、主に中国企業に依存して海に出ており、将来的には地元の関連会社に徐々に転換し、切り替えの過程は低敷居、低価値量製品から始まり、徐々に高敷居、高価格量製品に徐々に移行すると予想されている。
リスク要素：疫病状況の持続的なアップグレード；マクロ環境及び各国の政策変化；下流の需要は予想以上に待っていない。
投資提案：短期的に見ると、消費電子業界の推定値レベルは歴史の低位にあり、現在PE-TMは37倍で、歴史の低位の33倍に近い。長期的には、電子産業チェーンの一部の移転は5~10年の緩やかな過程であると予想されており、私たちは依然として産業チェーンの一環で大規模な顧客の受注能力と精密な製造能力、技術優位性がリードし、管理経験が豊富で、グローバルな配置を備えている中国のトップ企業を見続けています。企業の推定値レベルと将来の業績成長性の予想を結びつけて、舜宇光学科学技術、 Luxshare Precision Industry Co.Ltd(002475) Shenzhen Transsion Holdings Co.Ltd(688036) Avary Holding (Shenzhen) Co.Limited(002938) Goertek Inc(002241) Hengdian Group Dmegc Magnetics Co.Ltd(002056) などに注目することを提案した。
