ミリダ（301268）
投資のポイント
会社は中国の精密構造部品の主要なサプライヤーの一つである：1）顧客の導きを堅持し、会社はワンストップサービスの実現に力を入れている。会社は中国の精密構造部品市場を10年以上深く耕し続け、発展の過程から見ると、会社はすでに完全な精密構造部品の製品係統を形成し、製品ラインは顧客の異なる材質、異なる成形方式の構造部品に対するワンストップ購入需要を満たすことができ、顧客が異なるサプライヤーを探す時間と管理コストを効菓的に節約することができる。2）大顧客戦略を実施し、中国外の多くの有名企業と長期的に安定した協力関係を構築した；光起電力分野の会社のお客様には、SolarEdge、Enphase、SMA、Tesla、 Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) などの業界トップ企業が含まれています。セキュリティ分野の会社のお客様には、 Hangzhou Hikvision Digital Technology Co.Ltd(002415) 、ファーウェイ、Axis、Boschなどの中国外の有名な企業が含まれています。自動車分野の会社のお客様には、 Byd Company Limited(002594) 、北汽新エネルギー、 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) 、Grammerなどの中国外の有名な自動車と自動車部品メーカーが含まれています。消費電子分野の会社のお客様には、インテル、NEC、Honeywell、韋駄天グループなどが含まれています。3）財務が安定し、ここ5年間の営業収入は持続的な成長を維持している：20172021年に会社はそれぞれ営業収入が7.4億元、9.4億元、13.6億元、15.2億元と18.4億元を実現し、営業収入は持続的な成長を呈している。
太陽光発電と自動車業界は会社の主要な応用の下流として、持続的な景気あるいは会社の需要を駆動するのは良いです：太陽光発電と自動車はそれぞれ会社の現在の収入が最大の細分化下流と収入の増加速度の最も速い細分化下流で、その業界の表現はあるいは会社の業績の波動に影響する肝心な要素になります。1）気候問題が顕在化し、中長期的に世界の太陽光発電産業が持続的に比較的速い発展を遂げる可能性がある：業界協会及び第三者研究機関が発行した研究報告データによると、2022年-2030年の世界の機械搭載量の年間複合増速は7%を超え、2022年-250年の世界の機械搭載量の複合増速も5%以上になると予測している。同時に、会社の光起電力構造部品の主要な応用分野である光起電力インバータは今後数年間平均20%以上の成長速度を維持することが期待されている。2）電動化傾向と疫病後に実施された消費刺激政策は、中国の自動車産業の発展を促進している。世界が環境保護、技術進歩、エネルギー安全をより重視するにつれて、各国は次々と燃料車の脱退スケジュールを発表し、世界範囲内の新エネルギー自動車の浸透率は急速に上昇している。中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 自動車市場を見ると、2022年1~4月の中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 自動車販売台数は前年同期比約115%増加し、引き続き高速成長態勢を維持している。同時に、2022年以来、消費潜在力を放出して疫病後の消費回復を促進するために、自動車消費支持政策が密集して登場し、中国の経済型自動車販売の排出量を支える見込みだ。
会社はコアユーザーを深く結びつけ、下流業界の発展配当を十分に受益し、平均レベルを超えたより速い成長を得ることが期待されている：1）SolarEdgeは会社最大の単一顧客であり、太陽光発電事業の収入に占める割合は7割を超え、会社の総収入に占める割合は約4割である。SolarEdgeは世界で最も注目すべき技術駆動型エネルギーメーカーの一つとされ、分散型光起電力インバータの出荷量は世界第1位で、営業収入は過去10年間で持続的な成長を示している。会社はSolarEdgeの設立当初から互いに安定した協力関係を構築し、SolarEdgeの新エネルギー業務の開拓発展に伴い、銘利達も相応の業務成長を実現すると予想されている。2 Byd Company Limited(002594) と北汽新エネルギーは会社の自動車分野における主要な核心顧客である。その中で、 Byd Company Limited(002594) は会社が2017年に自動車分野に本格的に進出した後、協力を展開した初の業界トップ顧客であり、主に Byd Company Limited(002594) に三電構造部品を供給し、 Byd Company Limited(002594) 業務はずっと会社の自動車分野の最大収入源であり、約4割を占めている。現在、 Byd Company Limited(002594) は中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 自動車の指導者として、新エネルギー車の販売台数は中国のトップに位置し、依然として高速成長を示している。新エネルギー自動車の急速な成長により、同社の関連業務は加速的に発展する見込みだ。3 Hangzhou Hikvision Digital Technology Co.Ltd(002415) は会社のセキュリティ分野の最大の単一顧客であり、セキュリティ業務の収入に占める割合は8割を超えている。 Hangzhou Hikvision Digital Technology Co.Ltd(002415) は争われない世界的なセキュリティ大手で、過去10年以上の業績は安定した成長を続けています。会社は深いバインディング Hangzhou Hikvision Digital Technology Co.Ltd(002415) を通じて、セキュリティ分野の業務の安定的な発展が期待できる。
会社はすでに事前に生産ラインを配置し、下流の需要の急速な成長を満たすことができる：20202021年、会社は全国の多くの地域に集中して業務と生産基地を配置し、肇慶、湖南、重慶、江蘇などの地に基地計画を新設し、生産能力を拡充し、サービス半径を短縮する。最新までに、会社はすでに自己資金を通じて東莞清渓、江蘇海安、重慶基地のプロジェクト建設に早期に投入した。その中で、東莞清渓プロジェクトはすでに終わりに近づいており、重慶一期プロジェクトと江蘇海安プロジェクトは加速的に推進されている。
投資提案：私たちは銘利達20222024年の営業収入はそれぞれ30.4億元、45.9億元と64.6億元で、収入の伸び率はそれぞれ65.6%、50.9%と40.8%であると予想しています。親会社に帰属する純利益はそれぞれ3億1000万元、5億2000万元、7億8000万元で、親会社に帰属する純利益の伸び率はそれぞれ108.4%、67.5%、50.5%だった。20222024年のEPS予測はそれぞれ0.77、1.29、1.95元で、5月25日の終値で計算すると、PEに対応するのは38.0 X、22.7 X、15.1 Xの順だった。会社は中国の精密構造部品のリードサプライヤーの一つであり、SolarEdge、Enphase、 Byd Company Limited(002594) Hangzhou Hikvision Digital Technology Co.Ltd(002415) 、北汽新エネルギー、 Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) などの太陽光発電、新エネルギー自動車、安全保障分野の有名なトップ企業と深い協力関係を構築した。太陽光発電、新エネルギー自動車などの下流の持続的な景気と対応業界のトップ企業のより確定的な成長予想の恩恵を受け、私たちは会社の業績の持続的な成長を駆動することができると予想しています。会社を初めてカバーし、購入-B評価を与えます。
リスク提示：お客様の集中度が高いリスク、主要業務の粗利益率が下落するリスク、原材料価格の変動リスク、協議の約束をタイムリーに履行できなかったことによる経済損失リスク、売掛金と在庫規模が大きいリスク、為替レートの変動リスクなど。
