投資のポイント
市場は大幅に下落し、自営取引が証券会社の業績を牽引した：1）2022年第1四半期の市場変動、上場証券会社の全体表現は予想を下回った：2021年と2022 Q 1、全業界の計42社の上場証券会社の合計実現営業収入はそれぞれ6487億元（同+23%）/995億元（同-29%）で、帰母純利益はそれぞれ1984億元（同+32%）/251億元（同-43%）、年化ROEはそれぞれ9.8%/4.6%だった。2021年の業績の安定に比べて、2022 Q 1は市場の変動により、上場証券会社の業績は全体的に圧迫されている。2）市場相場が悪く、自営業務が証券会社全体の業績を牽引している：42社の上場証券会社の2022 Q 1仲介収入/投資収入/資本管理収入/利息純収入/自営収入はそれぞれ326139/112533/-1913億元で、前年同期比の成長率はそれぞれ-4%/+15%/-2%/+5%/-106%だった。3）株式市場は大幅に変動し、上場証券会社の自営業務は一般的に圧迫されている：42社の上場証券会社のうち、6社の上場証券会社は自営収入が大幅に下落したため、2022 Q 1の帰母純利益がマイナスになり、6社の証券会社だけが自営業務の収入が前年同期比プラスになった。
富管理は一時的に圧力を受け、頭部証券会社の投資が目立った：1）市場取引額は前年同期比増加し、市場の下行は代理販売業務と資本管理業務を牽引した：2022 Q 1全市場の株式ベースの成約額は632713億元に達し、前月比はやや低下した（-12%）、前年同期比の上昇幅は依然として安定して増加した（+7%）2022年の開年以来、2級市場の表現は低迷し、基金の純価値は大幅に下落し、投資家のリスク選好は低下し、権益類基金は連続して純償還に遭遇し、証券会社の2022 Q 1仲介業務の圧力を牽引し、42の証券会社のうち15の仲介業務の収入の伸び率はプラスになった。権益市場の低景気度の影響を受け、証券会社の資本管理業務は大きな衝撃を受け、41の証券会社の全体的な資本管理業務の収入は前年同期比2.3%減少し、頭部証券会社は前年同期比20%以上下落した。2）投資業務の頭部集中傾向が明らかになり、通年登録制はさらに推進される見込み：2022 Q 1、証券業界のIPO募金総額は前年同期比+136%から1798億元、証券会社の債券引き受け規模は前年同期比+7%から24514億元。2022 Q 1、IPO規模CR 5は63%で、2018年以来、業界の集中度（IPO募金額の集中度）は高い集中度を維持し、いずれも50%以上にある。全麺登録製の推進に伴い、将来の市場の活躍度はさらに向上する見込みで、証券会社は資本市場の直接融資の重要な一環として、その定価能力、ルート能力、研究実力と総合実力をさらに試練し、頭部証券会社は業界政策の配当をより受益する。
業界の推定値は歴史の底に迫り、左側の配置を提案します：私たちは2022年に証券業界の純利益が前年同期比7.55%下落すると予想して、投資業務の貢献の増加量、財産管理、自営業務は依然として明らかに圧力を受けると予想しています。1）市場調整は仲介業務に影響し、権益の好資管業務は相対的に安定している：私たちは2022年に業界仲介業務の純収入は前年同期比-13.8%から1333億元、業界資管業務の収入は前年比+4.7%から333億元と予想している。2）資本市場改革の持続的深化の恩恵を受け、投資業務は着実に発展する：2022年の業界投資業務の収入は前年同期比+14.3%から768億元に達すると予想している。3）融券市場の急速な発展は資本仲介業務の安定的な向上を推進しているが、指数の表現がよくなく、投資取引に少し波動している。2022年の業界金利純収入は前年同期比+10.6%から790億元、業界証券投資収益（公正価値の変動を含む）は前年同期比-50.0%から673億元になると予想されている。4）2022年に証券会社の純利益は前年同期比7.6%減の1767億元、2022年には業界の純利益率が小幅に向上し、2021年より2.0 pctから40.0%増加すると予想しています。5）政策触媒業界の推定値が向上し、現在のプレートの推定値は歴史の底に近く、著しい配置価値を持っている。現在、証券会社プレートの推定値は歴史的な低位にあり、資本市場の改革は証券会社業界のROE中枢の安定的な上昇を推進し、証券会社の推定値は修復を迎え、著しい長期投資価値を持つ。私たちはChina Stock Market News、＊ Citic Securities Company Limited(600030) 、＊ China International Capital Corporation Limited(601995) （香港株）を重点的にお勧めします。
リスクの提示：1）市場の活性度が下落する；2）マクロ経済は予想に及ばない；3）証券業界の革新政策は期待に及ばない；4）週辺情勢の緊張は業界に影響を与える。
