\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 369 Xi’An Shaangu Power Co.Ltd(601369) )
事件： Xi’An Shaangu Power Co.Ltd(601369) 2021年、2022 Q 1の業績が発表され、予想をやや上回った。（1）2021年の会社の売上高は104億元で、歴史的な突破を実現し、28%増加した。母の純利益は8億6000万元で、同じ25%増加した。母に帰して非純利益を6億4000万元控除し、同じ23%増加した。10株は3.1元です。（2）2022 Q 1会社の売上高は29億元で、11%増加した。帰母純利益は2億8000万元で、19%増加した。母に帰して非純利益を2億6000万元控除し、同じ34%増加した。22 Q 1帰母純利益と帰母控除非純利益の伸び率は予想をやや上回った。
21 Q 4西安疫病は会社の2021年の全体的な収入と利益レベルに対して引きずっているが、22 Q 1の環比は明らかに回復した。21 Q 4の売上高は23億元で、5%増加した。母の純利益は1億1000万元で、同じ9%下落した。母に帰して非純利益を0.3億元控除し、同じ82%下落した。粗利益率は15.65%、同9.56 pct低下した。純金利は4.82%で、同じ0.75 pct減少した。しかし、22 Q 1会社の業績は前月比で明らかに回復し、粗金利は24%に戻り、同3 pct、前月比は8.39 pct、純金利は9.58%、同0.67 pct、前月比は4.76 pct上昇した。
会社のキャッシュフローと通貨資金の表現に余裕がある。2021年、会社のキャッシュフローは良好な態勢を維持し、2021年の経営活動のキャッシュフローの純額は12億5000万元で、同じ6%増加した。会社の帳簿通貨資金は91億元で、同じ44%増加した。
契約負債の伸び率は安定し、ガスの伸び率は過去最高を更新した。（1）設備端2021年会社の営業収入は42億元で、4%増加した。2021 Q 4は西安の疫病の影響を受け、会社の設備の納入、出荷が製限され、2021 Q 4の成長速度が減速し、2021 Q 4会社の売上高は23億元で、同じ増加は5%にすぎない。しかし、2021年の会社の契約負債は60億元で、15%増加し、設備受注が良好な態勢を維持していることが分かった。（2）ガス端会社の2021年の売上高は25億元で、同27%増加し、引き続き成長態勢を維持している。2021年、会社は手管道気119万方で、同34%増、投入パイプラインガス69万方で、同46%増だった。2022 Q 1秦風ガス管路ガスは70万方以上（投入口径と推定）で、20%増加し、過去最高を記録した。（3）工業サービス端の2021年の会社の営業収入は36億元で、同じ77%増加し、比較的に高い成長を維持している。
原材料の22年の影響は限界の減少を予想し、ガス利益レベルは規模効菓とプロジェクトの品質向上に伴い安定した中で上昇すると予想されている。（1）設備端の21年の会社の粗利益率は19%で、同じ6.5 pct下がり、主要な原材料と人件費は20年同期より増加した。（2）ガス端21年の会社の粗利益率は20%で、同じ1.4 pct増加し、私たちは新規パイプラインガスの規模効菓、および会社の新規プロジェクトの内部収益率の厳格な製御と関係があると判断した。（3）工業サービス端の21年の会社の粗利益率は17%で、同じ0.5 pct減少し、基本的に安定している。
利益予測、推定値と評価：伝統設備の主業の成長は安定しており、工業サービスモデルの革新効菓は著しく、ガス産業の投資力は増大し、成長速度は業界の上位にあり、その後、会社の業績の比較的速い成長を牽引することが期待されている。私たちは会社の22~24年の売上高を126154/188億元と予測しています。22年の下流生産と資金圧力は大きく、上流の原材料と人件費の改善幅は小さく、22年の帰母純利益を10億9200万元に小幅に下方修正し、前回予想より-1%、23年の予想コストの耐圧改善、23年の帰母純利益を13億7900万元に小幅に上方修正し、前回予想より+3.6%増加し、24年の帰母純利益の予測は17億3000万元増加した。22~24年のEPSはそれぞれ0.63/0.80/1.00元で、PEは11 x/9 x/7 xで、「購入」の評価を維持しています。
リスクの提示：下流需要の減速；注文の実行の進度は予想に及ばない。ガス投資の伸び率が減速する。
