\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 756 Yongxing Special Materials Technology Co.Ltd(002756) )
特鋼材料とリチウム電気材料は攻守兼備している。 Yongxing Special Materials Technology Co.Ltd(002756) 特鋼長材業務でスタートし、長年の努力を経て棒線材のリーダーに発展し、業務経営は安定しており、会社に安定したキャッシュフローと利益を提供し、会社の「現金牛業務」である。2017年に会社はリチウムイオンプレートに切り込み、ここ3年の建設を経て、2021年の業務継続力効菓が現れ、純利益の貢献は特鋼部分を超え、会社の「スター業務」となった。会社のリチウムイオン建設プロジェクトが続々と生産を達成したことに伴い、会社は急速な発展時期に入り、業績の伸びが明らかになった。
リチウムイオンは新貴で大きくして強い。会社は江西宜春地区の雲母リチウム引き上げの代表企業であり、化山磁石鉱を持株化し、白水洞鉱山に参加し、リチウム鉱の自給能力を備えている。新採鉱許可証を取得するにつれて、会社は現在採鉱生産能力325万トン/年（300万トンの残りの手続きはまだ処理中で、25万トンは共同経営企業から来た）を持っており、選鉱生産能力は180万トン/年、リチウム塩製錬加工生産能力は1万トン/年で、採掘製錬一体化の生産配置を形成している。同時に、会社はまだ横縦双方向の発展を続けており、全麺的に大きくして強い。横方向では、会社は180万トンの選鉱プロジェクトと2万トンの電池級炭酸リチウムプロジェクトを建設している。2つのプロジェクトはいずれも今年に生産を開始し、生産量も前年同期比2倍になる。独自の生産能力の建設のほか、永興は2022年初めにそれぞれ Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) 、江西タングステン業と協力プロジェクトを確立した。以上のプロジェクトがすべて操業を開始した後、会社はリチウム塩権益の生産能力5万5000トンを備えます。縦方向では、会社は産業チェーンの配置を深化させ、上述の炭酸リチウムプロジェクトに基づいて、ハイエンド細分化分野に応用される「超広温区超長寿命リチウムイオン電池プロジェクト」を投資して建設した。
特鋼長材の蛇口は優存量をしている。会社の特鋼業務は「コスト付加」と「販売による生産」モデルを採用し、利益能力が安定している。会社は製鋼の生産能力が35万トン、圧延ラインの生産能力が25万トンあり、残りは鋼塊で販売したり、外部で鍛造したりしています。産業チェーンを延長し、製品の付加価値を高めるために、会社は「年間2万トンの自動車高圧コモンレール、ガス弁などの銀亮棒プロジェクト」を投資して建設し、現在一部の生産ラインはすでに使用されている。会社は絶えず精特鋼業務を優越し、品質向上とコスト削減の効菓を実現している。ステンレス業界全体の需給は緩和されているが、具体的には製品構造において、この緩和はコスト競争型のローエンド製品分野により多く表れている。会社の特鋼製品はハイエンド化とカスタマイズ化の特徴を備えており、ハイエンド製品の技術障壁と認証障壁に頼っており、業界の新規参入者は少なく、競争構造は安定しており、会社は長年にわたって市占有率第2位の位置を維持し、会社の「現金牛」となっている。
リチウムイオン電気業界の供給不足が続く。需給のミスマッチによってリチウム価格が40万元/トン以上に上昇する前例のない高位レベル。私たちの試算によると、2022年の世界の炭酸リチウム供給量は約77.8万トンで、2021年より約20万トン増加した。同時に、下流の炭酸リチウム需要は77.5万トンに増加する見込みで、需給は依然として逼迫している。供給不足の構造は2023年に緩和されるか。
利益予測と投資提案：量：1）特鋼業務：22-24年の特鋼販売量はそれぞれ31.4、32.3、32.8万トンと仮定する。2）リチウムイオン事業：22-24年のリチウム塩販売量はそれぞれ2.2、3、4万トンであると仮定する。価格：1）特鋼業務：22-24年の特鋼の平均販売価格はそれぞれ2.1、1.92、1.92万元/トンであると仮定する。2）リチウム電気業務：22-24年の電池級炭酸リチウムの平均販売価格はそれぞれ40、30、25万元/トンであると仮定する。上記の仮定によると、私たちは22~24年に会社が帰母純利益56.43、60.50、69.04億元を実現できると予想しています。部門別の推定値では、純利益は粗利益によって分割され、2022年の特鋼業務の純利益は約4億2000万で、会社の平均市場収益率の11.9倍に達することができる。リチウムイオン事業の純利益は約52.2億で、会社の平均市場収益率の11.9倍に匹敵する。会社の合理的な市場価値は671億元で、初めてカバーし、会社に「購入」評価を与えた。
リスク提示：世界の新エネルギー自動車販売量が予想に及ばないリスク、リチウム価格が予想以上に下落するリスク、需要推計偏差リスク、生産能力投入が予想に及ばないリスク、ステンレス鋼棒線材の供給悪化が中低端市場からハイエンド市場に蔓延するリスク、研究報告書に使用される公開資料に更新が間に合わないリスクなどがある。
