\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 621 Beijing Sun-Novo Pharmaceutical Research Co.Ltd(688621) )
投資のポイント
投資要点：1）後発医薬品+革新薬を並行し、政策配当金はCROの発展を推進する：革新薬市場規模は絶えず拡大し、一緻性評価、集中購買政策の二重線を並行し、後発医薬品CROの急速な発展を推進する；2）「薬学研究+臨床試験+生物分析」総合研究開発サービスプラットフォームは、会社が専門化研究開発アウトソーシングサービスを提供するのを助ける：薬学研究業務貢献会社の主要な収入、2021年の収入は56.4%を占め、臨床試験と生物分析サービスと共同で顧客の各段階の研究開発需要を満たすことに力を入れる；3）会社の核心競争優位性は際立っており、研究プロジェクトの備蓄が豊富である：会社は五つの核心競争優位を持っており、中国の「薬学+臨床」総合型CRO会社の中で比較的に強い市場競争力を持っており、後発薬と革新薬は研究ラインで豊富で、2021年に革新薬は研究プロジェクトで累計150項目を超えた。
後発医薬品+革新薬を並行し、政策配当金がCROの発展を推進する：1）医薬市場は高速発展段階に入り、CRO業界は水かさを増している：後発医薬品は依然として China Meheco Group Co.Ltd(600056) 市場の主導力であり、革新薬市場の規模は絶えず拡大している；2）後発医薬品プロジェクトの安定的な発展：2021年、会社は55項目の後発医薬品の登録申告を受理した；29項目の一緻性評価研究の申告受理；19項目の薬品は生産登録ロットを取得した。34項目の一次輸入登録申請を完成した。3）帯量購入品種の値下げが明らかになり、後発医薬品業界の製品構造が絶えず向上している：すでに推進されている帯量購入医薬品の平均50%以上の値下げ、収集加速医薬製造企業のハイエンド後発医薬品及び革新薬などの方向への発展。
「薬学研究+臨床試験+生物分析」総合研究開発サービスプラットフォームは、会社が専門化研究開発アウトソーシングサービスを提供することを支援する：1）医薬研究開発業界の急速な発展及び会社の手での注文規模の持続的な増加の恩恵を受け、会社の営業収入と帰母純利益の増加速度は明らかである：会社の営業収入は20182021年CAGRが54.1%、帰母純利益は20182021年CAGRが72.1%である；2）薬学研究業務の貢献主な収入：2021年の収入は2.8億元で、56.4%を占めている。薬学研究業務、臨床研究開発と生物分析業務の20182021年のCAGRはそれぞれ56.5%、51.1%で、成長率は近い。2021年に会社の新規注文は9億3000万元で、約3億元の注文は革新薬サービスから来て、6億元以上の注文は後発薬サービスから来ています。
核心競争優位性が際立ち、研究プロジェクトの備蓄が豊富である：1）五大核心技術優位性が会社の特色ある技術群の形成を助ける：会社は「薬学研究+臨床試験+生物分析」総合薬物研究開発プラットフォームを持ち、顧客の粘性が高く、製品の備蓄が豊富で、中国の「薬学+臨床」総合型CRO会社の中で比較的に強い市場競争力を持っている；2）会社は持続的に研究開発の投入を増やし、研究製品のパイプラインが豊富である：2021年に会社の研究開発は4757.7万元を投入し、研究開発人員は82%に達し、革新薬の研究プロジェクトは累計150項目を超え、研究開発の投入は主に革新薬、改良型新薬及び後発薬の開発に用いられる。
投資提案：20222024年の会社の売上高はそれぞれ6.8/9.2/12.4億元、帰母純利益はそれぞれ1.5/2.1/2.9億元と予想しています。会社は「薬学+臨床」総合型CRO会社として、「薬学研究+臨床試験+生物分析」総合サービスプラットフォームによって、業績が明るい。会社は主に後発薬の開発と一緻性評価業務を配置し、同時に革新薬業務を開拓し、将来は際立った業績に貢献し、会社の長期的な持続可能性の発展を助けると予想されている。最初に上書きし、「購入」評価を与えます。
リスク提示：後発医薬品の一緻性評価業務が減少するリスク、収集政策により後発医薬品の開発注文源が減少するリスク、薬物開発が失敗するリスク。
