事件：5月26日、財政部、民航局は中国旅客輸送便の運行財政補助金の段階的な実施に関する通知を発表した。民間航空の安全基礎を打ち固め、最低運行便量と安全飛行を保証することを目標として、中国運輸航空会社が経営する中国旅客輸送便に対して段階的な財政補助金を実施する。
一日平均フライト量が4500便を下回った場合にスタートし、実際の収入が変動コストを控除した後の損失額を補助する：今回の補助金の主な条件は：1）原則として、毎週内の一日平均中国旅客輸送便量が4500便（安全運行の最低フライト数を維持する）を下回った場合にスタートする。2）中国旅客輸送便だけを補助する。3）航空区間の平均客席率は75%を超えていない。4）航空便の実際の収入は変動コストをカバーできない。補助金の基準は中国旅客輸送便の実際の収入が変動コストを控除した後の損失額に補助金を与え、最高損失額の補助金の基準の上限は1時間あたり2.4万元と設定されている。政策の実施期限は2022年5月21日から2022年7月20日までです。
補助金の枠組みの下で、短期的に航空会社は量をコントロールして価格を保証し、同時に航空距離を増加させる：航空管財人のデータによると、5月前の3日間の平均フライト量はそれぞれ35204154、4645便で、現在のフライト量は補助金の基準の近くにある。短期的に疫病が繰り返され、需要がまだ著しく回復していない場合、航空会社は4500便のレベルを製御し、同時に運賃のレベルを適度に向上させると予想されている。この時、需要が良好な客員率が高ければ、航空会社は利益を得ることができ、需要が弱ければ補助航空会社を通じて損失を保証することができる。また、今回の補助金の基準は時間で計算されているため、航空会社は航空距離の大きい便を選択し、飛行時間数を高めることになります。
補助金の目的はフライト量が低迷している間に業界の安全運行を保障するためで、需要が持続的に回復するにつれて、業界は正常な運行に戻ると予想されている。現在、中国の上海、北京などではまだ疫病が繰り返されており、フライト量は正常な経営レベル（2019年6-7月の1日平均フライト量は14760便）よりも大きな差があり、補助金の目的は最低運行フライト量と安全な飛行を保証することである。ここ2年の旅客流れの法則と欧米の回復経験によって、閉鎖解除後の航空需給は急速に回復する見込みで、その時、航空会社の収入は変動コストをカバーするのに十分で、フライトを増やして需給をマッチングさせ、正常な運行に復帰する。
疫病以来の最悪の打撃はすでに過ぎ、航空の持続的な限界改善を期待している：5月のここ1週間のフライト量は疫病の前の3割以上に回復し、4月の最悪時の2割未満より明らかに好転した。同時に財政補助金、ローンなどの救済政策を打ち出し、航空会社が難関を乗り越え、システム的なリスクが低下するのを助けた。疫病の状況は徐々にコントロールされ、中国の国際旅客輸送便を秩序立てて増やすことを提案し、航空の下半期の持続的な限界改善を期待している。現在、夏休みの需要を観察し、疫病後の需要の弾力性を検証している。次に、二十大後の政策の行方を観察します。
投資提案：需要端、短期疫病ショックは曲がり角に近づく見込みで、抑製された外出需要は徐々に回復する。供給端、航空会社の輸送力の導入は緩やかで、ボーイングのエアバスの注文の堆積、生産能力の回復にはまだ時間がかかり、長年の沈下市場開発を経て、中国の空域資源はすでにボトルネックに近く、中期内の供給の低速成長は高い確定性を持っている。また、民間航空運賃の市場化改革は値上げの弾性空間を開いた。需給の確定性の曲がり角に運賃が重なり、航空は成長週期を迎える見込みだ。高品質の航路を備えた Air China Limited(601111) （公務の外出を著しく改善する）を重点的に推薦する。低コスト航空蛇口 Spring Airlines Co.Ltd(601021) ;中国線の割合が高く、業績の弾力性が大きい China Southern Airlines Company Limited(600029) ;地理的優位性が明らかな東方航空。支線航空 China Express Airlines Co.Ltd(002928) に注目してください。
リスクの提示：マクロ経済の下落により、住民の観光消費、公共ビジネスの外出が減少した。中国の疫病状況は持続的に繰り返され、国際疫病の製御時間は予想を超え、航空旅客の回復の進度は予想を下回った。地政学的リスクなどにより国際原油価格が大幅に上昇した。人民元為替レートの大幅な下落リスク；航空安全事故。
