\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 111 Wuxi Nce Power Co.Ltd(605111) )
投資のポイント：
会社は中国のパワーデバイス設計類のトップ企業の一つであり、中国のMOSFET品類が最も完備し、製品技術がリードしている会社であり、IGBT製品はすでに量産され、規模販売を実現し、パワーモジュール/SiC/GaNなどのシリーズ製品の進展が明確で、業績が持続的に放出されている。
電気自動車/新エネルギー発電が盛んに発展し、パワーデバイスは業界的なチャンスを迎えている。
炭素達峰の炭素中和の時代背景の下で、新エネルギー自動車と新エネルギー発電は巨大な市場需要に直麺している。中 Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) 自動車の販売台数は2021年に352万台に達し、前年同期比158%増加した。IDCの予測によると、2022年の販売台数は523万台に達する見込みだ。新エネルギー発電建設の投入力は常に高位にあり、2022年の世界の太陽光発電の新規投入量は200220 GWに達する見込みで、前年同期比30%前後増加した。回路のコアデバイスとして、パワープレートは新エネルギー業界の急速な発展に引き続き恩恵を受ける。
製品は持続的に反復的にアップグレードされ、IGBTと第3世代半導体は順調に進展している。
会社の製品構造は絶えず改善され、成熟製品の溝型MOS収入の割合は2020年55.79%から2021年45.31%に下がった。シールドゲートMOSの割合は2020年31.69%から2021年38.96%に上昇した。IGBTの割合は2020年1.34%から2021年5.39%に上昇し、8000万超の収入を実現し、光起電力インバータと光起電力貯蔵顧客への出荷量が大幅に増加した。パワーモジュールとSiC/GaNパワーデバイスの研究開発は順調に推進され、1200 V新エネルギー自動車用SiCMOSFETプラットフォームの開発は順調で、製品の初の流体検査が完成した。
戦略協力はウエハの生産能力を保障し、自主カプセル化能力は絶えず向上している。
会社は中国のパワー半導体ウエハOEMのリーダーである華虹宏力と長期戦略協力関係を構築し、中国で唯一華虹一、二、三、七工場で生産を開始したパワー半導体会社である。バックエンドパッケージの一環で、子会社の電気ベース集積は2021年に生産能力が1014 kkに達し、自主パッケージの割合は40%近くに達し、IGBTシリーズ製品の多くのパッケージの外形はすでに安定した量産を実現し、開発されたTOLLパッケージは出力レベルが最大のパッチパッケージの外形であり、量産販売を形成している。
利益予測、評価、評価
私たちは会社の20222024年の収入がそれぞれ20.91/28.15/36.73億元で、前年同期よりそれぞれ39.55%/34.62%/30.48%増加すると予想しています。帰母純利益はそれぞれ5.28/6.69/8.22億元で、前年同期よりそれぞれ28.56%/26.73%/22.89%増加し、3年間のGACRは約25%増加した。EPSはそれぞれ2.64/3.34/4.11元で、対応PEは38/30/25である。DCF評価法による会社の合理的価値の測定は120.05元である。DCFとPE評価法を総合して、Fabless電力会社の評価値を参考にして、会社の光伏IGBTなどの製品の急速な放出量を考慮して、私たちは会社に22年で50倍のPEを与えて、目標価格は132元で、「購入」の評価を維持します。
リスクのヒント：
マクロ経済の変動リスク、サプライヤーの依存リスク、新製品の研究開発の進度が予想に及ばないなどのリスク。
