投資のポイント
栄枯自有時：6回証券会社プレート牛市復盤。1）業界は徐々に資産化を重視し、業績の支えは仲介業務などの軽資本から投資取引などの重資本業務に徐々に転換する。業界資産規模は徐々に拡大している（20082021年、証券業界の純資産は0.36兆元から2.57兆元に増加し、年化複合成長率は16.32%）。コミッション率の下落により、ブローカー業務の収入の割合は低下し続けている（20082021年、ブローカー業務の収入の割合は71%から31%に低下した）。重資本業務は徐々に証券会社の最大の収入源となっている（20082021年、投資業務及び利息純収入などの重資本業務の合計割合は22%から48%に上昇した）。2）証券会社のプレートは大皿に勝って、多輪牛市の相場は上昇して、評価値の上昇は往々にして業績の上昇より先になる。複盤6段証券プレートの上昇歴史は、いずれも政策の利益と監督管理の限界緩和（流動性放出）が市の雰囲気向上（株ベース取引額/新発基金データの回復）を駆動し、投資家の感情が高まり、証券プレートの評価修復を牽引し、証券会社株の業績を向上させた。6段証券会社の株式相場の歴史的類似点をまとめた：①それぞれ2~4回の引き下げと2~4回の引き下げ（引き下げ幅1%~4%、引き下げ幅50~200 bps）は市場の流動性の向上を推進する。②株式ベースの取引額はマイナスからプラスに転換し、新発権益基金は前年同期より安定している。③PBの歴史的な分位数が10%を割ったほうが底をつきやすい。
余裕はすべて自得している：政策の利益予想+プレートの再底を探ると、配置価値が著しい。1）市場の流動性と政策の方向性：疫病の衝撃の下でマクロ経済は明らかに圧力を受け、政策の利益と着地の予想が強化された。金利引き下げは市場の流動性の向上を刺激する。政策は良い+監督管理に市場環境を最適化し、証券会社の業務範囲を広げる。2）市場の気持ちが暖かくなる：株式ベースの取引額は現在より増加し、市場の雰囲気が向上する；投資家の気持ちがよくなり、両融残高が上昇した。新発権益基金のシェアは前年同期比で安定している。3）証券プレートの基本的な安定性の中で良い方向：2006 Q 120212008 Q 3~2022 Q 1上場証券会社のレバレッジ率は1.23から3.98に上昇し、ROE中枢は近年安定性の中で10%近くのレベルに上昇した（2006 Q 120221上場証券会社のROE中枢はそれぞれ2.63%/8.23%）。業界の富管理業務と革新業務の推進に伴い、ROE中枢は徐々に上昇すると予想されている。4）プレートの推定値は再底打ち+基本麺が好転し、配置価値が著しい：2022年初め以来、証券会社プレートは上海の深さ300指数に輸送され、推定値は20年の底まで下がった。市場の下落により2022 Q 1の業績は予想を大幅に下回ったが、証券会社株の質押リスクは大幅に低下した。現在のプレート推定値の底打ちは、基本麺が2018年より優れており、左側の配置と証券プレートの配置を提案しています。
投資提案：高成長性証券会社と業界トップに注目する。1）小売財産管理のトップを一押しするChina Stock Market News：財産管理は業績の高増を駆動し、インターネット小売のトップ強者ほど強く、China Stock Market Newsを一押しする。2）業界の集中度は絶えず向上し、リーダーシップの優位性は著しく、 Citic Securities Company Limited(600030) と[ China International Capital Corporation Limited(601995) ]（香港株）を推薦する。頭部証券会社の総合能力と資金運用効率はいずれも著しい優位性を持っており、現在の推定値は低く、長期アルファの優位性が明らかであり、業界トップの長期価値に注目することを提案し、 Citic Securities Company Limited(600030) と China International Capital Corporation Limited(601995) （香港株）を重点的に推薦する。3）財産管理業務の割合が突出している証券会社に注目することを提案：権益市場の発展黄金期、「基量を含む」の高い証券会社は高い業績弾力性を持っており、 Gf Securities Co.Ltd(000776) 、 Orient Securities Company Limited(600958) に注目することを提案した。4）特色のある成長性証券会社に注目することを提案：財産管理業務は特色のある優位性を示し、中小証券会社はカーブの追い越しを実現しやすく、インターネットの特色の[ Chinalin Securities Co.Ltd(002945) ]と投資業務の急速な発展の[ Guolian Securities Co.Ltd(601456) ]に注目することを提案する。
リスクの提示：1）マクロ経済の下行；2）市場の投資活性度が低下する；3）疫病のコントロールが予想に及ばない；4）証券業界の革新政策は予想に及ばない。
