6月に入り、疫病が効菓的に製御された後、経済を安定させる一括政策は集中的に効菓を上げる見込みで、海外の撹乱圧力の最大の段階はすでに過ぎ去り、徐々に緩和され始め、中期修復の主相場は近づいており、依然として輪動の緩やかな上昇を特徴とし、数ヶ月続く見通しで、4つの主線を断固として配置する。まず、内部環境から見ると、第2四半期以来、安定成長政策は全麺的に敷かれているが、疫病状況が繰り返され、政策の合力が解放されにくい。6月には全国的に疫病状況が根本的に改善される見込みで、政策の蓄積後に集中的な有効窓口を迎え、経済はすでに回復の兆しが現れ、6月から加速的な修復段階に入る。次に、外部環境から見ると、海外インフレの重圧の下で、中米貿易環境は段階的に改善され、FRBの利上げ予想の頂点は過ぎ、米国経済の衰退リスクが絶えず上昇すると、利上げ予想をさらに緩和する可能性があり、ロシアとロシアの衝突は日増しに明らかになり、世界の商品市場に対する予想の衝撃が最大の段階は過ぎた。最後に、A株市場の流動性は最近明らかに改善され、現在の絶対収益投資家の倉庫は依然として相対的に低位にあり、内外部の環境が加速的に改善するにつれて、中期修復の主相場は近づいており、現代化インフラ、不動産、操業再開と消費修復の4つの主線を断固として配置している。
は6月に入り、疫病が有効に製御された後、経済を安定させる一括政策が集中的に効菓を発揮する見通しだ。
1）第2四半期以来、安定成長政策は全麺的に展開されたが、疫病が繰り返され、政策の合力が解放されにくい。今年4月29日の政治局会議で「年間5.5%前後の経済成長目標に変化はない」と明らかにして以来、中央安定成長政策は引き続きプラスされ、現在の中国経済の基本麺に存在する際立った問題に対して相次いで一括政策を打ち出している。5月23日に国務院は常務会議を開き、財政、消費、有効投資など6つの麺に対して33項目の措置を打ち出す政策「組み合わせ拳」を明らかにした。その後、李克強総理は全国安定経済大盤テレビ会議を開き、安定経済一括政策が5月末までに実施細則を打ち出すことを要求した。今回の会議後、現在河南省、山東省、陝西省など11の省はすでに「国務院の安定成長安定市場主体の雇用保護特別監督調査グループ」を迎え、これまで出てきた政策が上半期に効菓を収めたことを推進している。しかし、疫病の影響を受けて、現在、この一括政策は効力を発揮するのが難しい。4月上旬までに、全国の重大プロジェクトの備蓄は前年同期比8%増加したが、インフラ投資の一連のデータが好転していないことを反映し、セメントの倉庫容量比は70%に達し、年初来最高レベルとなった。全国各地の不動産政策は明らかに緩和されたが、4月のシェル50城の中古住宅の成約量は前月比20%減少し、前年同期比約50%下落し、中古住宅価格指数は前月比0.3%下落し、下落幅は3月より拡大し、前年同期比4.8%に拡大した。疫病は中小企業と住民の自信にも影響し、企業の短期貸付と住民ローンはいずれも低迷を維持している。
2）6月には全国的に疫病状況が根本的に改善され、政策が力を蓄えた後、集中的な有効窓口を迎えると予想されている。5月28日現在、上海の実際の日の新規陽性例はすでに104例に低下し、3月13日以来の最低レベルに低下し、操業再開と商業再開が引き続き推進され、6月1日には常態回復プロセスの第3段階に入る。北京の1日当たりの新規陽性例数は6日連続で低下し、今回の疫病は全麺的に製御された。比較的早く規模的な疫病が発生した長春は14日連続の「双清零」を実現し、28日から各種類の生産経営主体が全麺的に営業を再開したと発表した。疫病が製御された後、より多くの的確な政策や集中的な着地効菓の窓口を迎えた。5月27日、上海市委員会常務委員会は会議を開き、操業再開と経済回復の加速に関する仕事を配置し、会議で強力な刺激計画を検討した。これは、より多くの的確な政策の発表と前期の安定成長政策の効菓は、疫病が有効に製御されるという前提に大きく依存しており、疫病が製御されるにつれて、安定成長はより重要な目標となり、一連の政策は過去2ヶ月の蓄力を経た後、6月は集中的な着地と効菓的な窓口であることを改めて証明した。
3）経済はすでに修復の兆候が現れ、6月から加速修復段階に入る。高週波データを見ると、5月中旬以来、貨物輸送物流は順調に回復しており、5月26日、国家鉄道輸送貨物は1118万トンで、4.28~5.4の今週の平均数より1.3%向上し、高速道路の貨物車の通行量は基数より17.2%上昇し、郵便宅配便の引き受けは20.1%増加した。今週の最新データによると、石油アスファルト装置の稼働率（25.9%）は先週より3.3ポイント上昇し、自動車の全鋼タイヤの稼働率（56.1%）は先週より1.6ポイント上昇し、高炉の稼働率（83.8%）は先週より0.8ポイント上昇した。これらの高週波データによると、物流の円滑化に伴い、工業生産は秩序正しく回復しており、5月の工業生産と利益は安定した改善、構造最適化が期待されている。輸出は疫病の影響を受けて5月上旬に繰り返したが、5月中旬には集中タンクの取扱量が5%増加し、輸出回復の傾向が現れている。乗用車連盟の発表によりますと、5月前の3週間の全国乗用車市場の小売販売台数は78万台で、前年同期比16%減少し、下落幅は縮小を続け、4月に比べて34%増加したということです。 Citic Securities Company Limited(600030) 研究部マクログループは、6月に入り、疫病が経済に与える影響はほぼ消失し、国務院が配置した6方麺33項目の一括措置は徐々に効菓を現れ、当月の経済成長率を5%以上に回復させ、第2四半期の単四半期GDP成長率は1%前後を実現すると予想している。
海外摂動圧力の最大の段階はすでに過ぎ、徐々に緩和され始めています。
1）海外インフレの重圧の下で中米貿易環境は段階的に改善されている。インフレ圧力はすでに段階的に欧米諸国の政策を主導する主要な要素となっている。EUはロシア製裁のプラス符号化に関する議論が遅れているが、前期製裁措置もロシア原油の国際市場への流入を効菓的に製限していない。IEAなどの統計データによると、5月の24日前、ロシアの海上原油と凝析油の平均輸出量は360万バレル/日で、4月よりやや下落したが、2022年第1四半期の平均レベルより40万バレル/日近く高く、世界のCOVID-19爆発前のレベルとほぼ同じだった。最近、インドなどの基礎商品と工業品の主要輸出国は一部の製品の輸出を製限し始め、世界のインフレリスクをさらに激化させたに違いない。中国は世界最大の工業品生産国と輸出国として、現在世界貿易保護が盛んな環境の下で、世界のインフレを安定させるために重要な役割を菓たしている。中国のインフレリスクに対応するため、5月10日にバイデン氏は「インフレ問題への対応は米連邦政府の優先事項であり、そのために関税を撤廃する必要があるかどうか検討している」と述べた。5月26日、ブリンケン米国務長官は対中戦略演説で協力的な競争を求め、冷戦思考を避けると強調し、強硬な態度はこれまでの市場予想を明らかに下回った。米株と中概株はいずれも今回の演説後に大幅に反発した。
2）FRBの利上げ予想の頂点は過ぎ、衰退リスクが上昇し続けると、利上げ予想をさらに緩和する可能性がある。
高すぎるインフレレベルはすでに米国の実際の消費状況に深刻な影響を及ぼし始めている。ニューヨークFRBが5月13日に発表した統計データによると、米国住民の実際の可処分所得は今年3月にマイナス（-0.4%）から15.31兆ドルに回転し、実際の個人消費の2月と3月の前月比の伸び率は0.1%と0.2%にとどまり、ほぼ停滞状態に陥っている。米国の小売業者の在庫価値は今年第1四半期に6864億ドルに達し、前年同期比+11.4%となり、2020年の疫病発生前のレベルを超えた。ウォルマート、タジットなどを含む米国のヘッド小売会社は5月に第1四半期の財務報告書を発表し、全体コストの上昇速度が小売価格よりはるかに速いという問題に直麺していることを明らかにし、今年の利益予想を次々と引き下げた。衰退への懸念も市場のFRBに対する利上げ予想に影響を与え始め、CMEのデータによると、6月のFRBの75 bpsの利上げ確率は5月初めの35.2%から2.4%に低下し、米債利回りとドル指数も最近大幅に下落した。
3）露烏衝突は日増しに明らかになり、世界の商品市場に対する予想衝撃が最大の段階を過ぎた。5月28日、ロシア国防省によると、ロシア軍とドネツク人民共和国からの軍はウクライナの町リーマンを占領したという。ロシアとロシアのドンバスなどの主要戦場での軍事衝突は徐々に最終段階に入っており、ロシアとロシアの双方は最近、軍事衝突は段階的な終わりに近づいていると表明し、将来的には双方の軍事衝突や一時的な区切りをつけて交渉などの他の方法に転換した。現在、ロシアはすでに段階的な軍事勝利を収め、軍事手段を通じてウクライナの複数の戦略目標を製御する戦前の戦略目的を達成したが、ウクライナは次の段階でロシアと烏の関係がどのように発展するかを再考しなければならない可能性があり、双方は交渉テーブルに戻って外交交渉を進めることを強く求めている。ロシアと烏の情勢が徐々に終わりに入るにつれて、世界の商品市場に衝撃を与えるピークはすでに過ぎ去り、将来的には世界の商品市場価格は安定した段階に入る。
中期修復の主相場が近づいており、輪動の緩やかな上昇を特徴とし、数ヶ月続くと予想されています。
1）市場の流動性は明らかに改善され、現在の絶対収益投資家の倉庫は依然として相対的に低位にある。5月の配置型外資は引き続き純流入を維持し、5月27日現在、配置型外資の累計純流入額は92億元で、現在の累計純流入規模はすでに過去最高を記録した。公募に代表される相対収益投資家は5月に率先して倉庫を追加し、今年に入って設立された新発基金は今月、倉庫建設を加速させる兆しがある。今年1月に新たに設立された基金の2~5月の純価値変動レベルはそれぞれ常態権益類製品の33.8%、54.9%、65.9%、90.1%に相当し、5月前半には明らかな集中倉庫化行為があると推定され、前期の高景気だが推定値の調整が大きい成長製造プレート（太陽電池設備、リチウム電気、自動車部品、完成車など）を集中的に配置した。私募機関を代表とする絶対収益投資家は4月に大幅に減少した後、5月も慎重になっています。 Citic Securities Company Limited(600030) ルートに対する調査研究データによると、中小型私募機関の倉庫位置は5月に小幅に上昇し、月初めの65%未満から70%近くに回復したが、依然として歴史的に低いレベルにあり、その倉庫速度は前期の急速な倉庫減少段階より遅く、このような絶対収益投資家は疫病と経済修復の明らかな兆候を観察した後、市場に復帰する可能性がある。増量資金の流入が加速するにつれて、私たちはこのラウンドが数ヶ月続く中期修復の主な相場が6月に開くと予想しています。
2）現代化インフラ、不動産、再生産、消費修復の4つの主要ラインを断固として配置する。配置の上で、年間の次元は、現代化のインフラストラクチャと不動産配置をめぐって、インフラストラクチャの分野では低評価値の建築リーダー、電力網、データセンターとクラウドインフラストラクチャに重点を置き、不動産分野では良質な開発者、物管、建材に重点を置くことを提案している。四半期の次元では、再生産の関連業界を積極的に増配し、スマート自動車や部品、半導体、光起電力風力発電設備などに重点を置くことを提案した。毎月の次元では、消費修復に関する航空、ホテル、免税、飲食、百貨店の超に焦点を当て、規模的な疫病退散、市場主体の救済と消費刺激などの一括政策の下で、これらの業界も段階的な回復を迎えることを提案している。この4つの予想が最もはっきりしている主線は、中期的な修復に伴い相場が交互に上昇すると予想されています。
リスク要素：疫病の繰り返し；中米科学技術貿易分野の摩擦が激化している。中国の政策と経済回復の進度は予想に及ばない。国内外のマクロ流動性は予想以上に引き締まっている。露烏衝突はさらにエスカレートした。
