今年5月に終了が近づき、A株市場の激しい変動と構造的な分化に伴い、主導権権益類基金の業績も「氷火二重天」に直麺している。5月27日現在、主導権権益類基金の中で最も儲かる基金は46%を超え、最も損をする基金は42%を失い、最初と最後の業績の差は88%を超え、石炭エネルギー、不動産業界は儲かる基金に豊富な超過リターンを提供した。
記者は多くの業績上位のファンドマネージャーを取材し、今年好調だった石炭、不動産業界、そして不振だった新エネルギー、消費などの業界後市の投資機会を解読した。
複数の投資家によりますと、中国経済の成長率が減速し、FRBの金利引き上げ縮小表、海外の地政学的衝突などの影響で、A株市場の今年以来の平均収益は市場予想を下回り、構造的な相場が際立ち、投資の難しさも高まっているということです。ファンドマネージャーは、投資家が認めた投資理念と戦略の長期投資を選ぶことを提案し、盲目的に高さを追いかけたり、底を写したりすることはない。
能動権益基金「氷火二重天」
首尾業績差88%超
データによりますと、5月27日までに純価値が更新され、今年に入ってから最も収益率が高い能動権益類基金–万家マクロ選択時多戦略は46.23%で、ネット紅基金マネージャーの蔡嵩松氏が管理するノアン革新が駆動する-42.2%の収益率と比較して、最初と最後の業績の差は88%を超えたということです。
主導権権益類基金の最新業績を見ると、次の新基金を排除し、万家基金の表現は俗っぽくなく、会社傘下の万家のマクロ選択時の多戦略、万家の新利益は今年の収益率はいずれも40%を超え、万家の精選、万家の頤和も上位4強に位置している。また、英大国有企業の改革テーマ、企業誘致の穏健なバランス、金元順安元啓などの多くの製品は、同期の収益率も10%以上に立っている。
自発的権益類基金の大きな業績表現に対して、万家頤と基金マネージャーの章恒は構造分化が主な原因だと考えている。彼は中国経済が2008年以降新しい発展時期に入ったと述べた。簡単に言えば、マクロ麺では「逆週期政策のコントロール」をより強調し、構造的には「内需促進」をより強調し、過去に輸出に大きく依存していた外向型経済から徐々に「内循環経済」の発展モデルに転換することを望んでいる。2018年以降、国際情勢にも非常に大きな変化が現れ、今年は「露烏衝突」もあった。
「これらの内外の要素の交錯と絶えずの変化は、各業界に非常に深い影響を与えている」。章恒氏によると、株式市場は経済のバロメーターであり、時には増幅器でもあり、業界の短期的な影響を過度に拡大しているという。業界が短期的なマクロ影響を消化して安定し、新しい常態に入ると、株式市場は逆になる可能性がありますが、同様に非常に激しい方法でこのような変化に迎合する可能性があります。5年から10年の次元から見ると、ほとんどは循環し、ゆっくりと前進する過程にすぎないかもしれません。しかし、毎年見ると、マクロの変化はますます主役になり、A株の風雲変幻をかき乱す最も主要な力を持っている。
英大国有企業改革テーマ株式基金マネージャーの張媛氏も、市場構造化相場はここ2年来の演繹を経て構造化高評価の状態を形成し、特に高景気成長コースの高評価は昨年末に歴史的な高位に達したと述べた。中国経済の成長率の減速予想、FRBの金利引き上げ縮小表、海外の地政学的衝突の勃発などの要素の下で、市場はシステム的な回復が現れたが、前期は価値株を過小評価し、特に高配当、高配当の株は市場システムのリスク環境の中で、強い靭性を体現している。
「A株市場の今年以来の平均収益は著しくマイナスで、投資家や資産管理者の予想をはるかに下回っている。一部の公募基金にとって、ファンドマネージャーの倉庫、時間選択の空間と柔軟性は大きくなく、構造とスタイルの選択に依存している。そのため、全市場で株選択を行う戦略に対する今年の試練は特に大きく、投資研究チームの実力をさらに試練するだろう」。張媛は言った。
石炭相場を引き続きよく見る
不動産短期ゲームの程度が高い
重倉株式を見ると、今年正の収益を得た主導権権益類基金のうち、重倉株式の半数以上が石炭エネルギー、不動産業界を持っている。その中で、上位20位の業績基金の中でも、多くの基金重倉石炭、不動産業界である。
万家のマクロ選択時の多戦略重倉持株の上位5位には、 Shaanxi Coal Industry Company Limited(601225) Huaibei Mining Holdings Co.Ltd(600985) Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) Taiyuan Heavy Industry Co.Ltd(600169) 94匹の石炭エネルギー株、および Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) などの不動産株がある。今年に入ってから収益率が6.77%に達した安信バランスは増益となり、重倉株式の上位5位には石炭エネルギー株3株と不動産株2株が入っている。
万家基金の章恒氏によると、管理している万家頤と今年に入ってからずっと石炭を貯蔵しており、これまでも個人的には石炭、特に動力石炭を非常によく見ているという。
主な原因は3つあります。第一に、動力石炭の先導会社の自家石炭は、主に年度長協価格で販売されています。2021年第4四半期以来、動力石炭の年度長協価格はずっと安定しており、中国のマクロ経済、海外のエネルギー品価格との関連性は極めて低い。この価格は今後も基本的に安定していると予想されています。そのため、動力石炭龍頭会社の年間業績の確定性は高く、現在の推定値は一般的に低く、合理的な向上空間がある。第二に、石炭プレートは現在、配当利回りが一般的に高い。第三に、上海が徐々に操業を再開し、生産を再開するにつれて、インフラ刺激策は着地を加速させる見込みで、全国経済も大幅な回復が期待されている。同時に夏は年間電力使用のピークであり、動力石炭の伝統的なシーズンである。そのため、短期動力石炭の現物価格は上昇しやすく、景気度が高く、プレートに対して強い基本麺の支持があります。
「2021年初めに石炭株を見ると、推定値が安い。この推定値は投資家が楽観的ではないという予想を反映しているだけだ」。安信基金混合資産投資部の李君副社長は、需給要素の様々な変化に伴い、石炭価格が大幅に上昇し、投資家の予想も変化に従い、株価に投影されたと述べた。現在、安定供給価格の維持は石炭業界の利益向上に製限されているが、全体的には利益の持続的な改善傾向を変えておらず、利益改善の速度を減速させているだけだ。国際市場の石炭価格は中国市場を著しく上回っており、中国市場の現物価格は上場会社の長協価格を著しく上回っている。上場企業の利益の安定に対して二重の安全限界を提供した。
英大基金の張媛氏も、世界のインフレ環境と地政学的要素が推進しているため、上流のエネルギー材料の供給は原油、天然ガスなどの緊密なバランスにあると述べた。世界的に石炭の地域需要と供給には退化性代替傾向が現れ、石炭価格の高位振動を支えている。中国の政策は主に長協保で供給され、短期的には疫病の影響で社会全体の電力使用量が下落し、4月の増水期の影響を重ねて、動力石炭の在庫が上昇したが、6月に入ってから、夏季の石炭使用ピークが到来し、疫病の影響が弱まった後に再生産を迎え、動力石炭の需要が徐々に回復する見込みで、動力石炭企業の短期利益も保障されている。
コークス炭企業も安定成長政策の中でインフラ、不動産の限界から好転することが期待されている。同時に、石炭企業は一般的に高い配当金を持っており、短期的には良い配置方向である。
不動産プレートについて、李君は、現在の政策は相対的に友好的で、利益のある政策は絶えず打ち出しており、基本麺はまだ底をついていないが、今年の3、4四半期、不動産トップの開発粗金利は大幅に改善される見込みだと考えている。
「不動産会社の判断は、基本麺と政策麺の2つの間でどの力が大きいかにかかっている可能性があり、政策麺の影響がもっと大きい可能性があると思います」。李君は、基本麺は量と価格から考えなければならないと述べた。価格から見ると、現在一部の都市では少し上昇していますが、一部の都市ではまだ下落しています。また、多くの民間不動産会社は現在土地を買うことが多くなく、次のある時点で在庫不足になる可能性があります。この場合、不動産トップの粗金利は比較的保障されています。量から見ると、具体的には都市の配置を見なければならない。もし配置構造が良いなら、量は特に大きな問題があるとは限らない。民間不動産会社が市場から撤退して空いたシェアは、いくつかの大手不動産会社に引き継ぐことができるはずだ。「総量が低下し、ケーキのシェアが上昇した場合、基本麺が底をつくのも遠くない」。
章恒は現在、不動産に対して慎重で楽観的な態度を持っていると述べた。今年に入ってから、各地で続々と新しい不動産政策が発表され、これらの政策は未来に不動産販売市場の回復を推進し、業界の苦境を脱出することが期待され、これは株価に対して非常に正麺的な支持作用を形成した。しかし、疫病が短期経済に繰り返し、新築住宅の販売に与える影響は、企業の今後半年または1年の財報に現れ、株価を圧迫することになる。「そのため、私たちは不動産プレートが最終的に良い相場を出ることができることを見ていますが、短期的にはいくつかの不利な要素があり、ゲームの程度が高い」。
張媛氏も、不動産プレートは現在、基本的に過去最悪の景気段階にあり、販売、土地取得、開発竣工などの麺からデータはすべて2桁の前年同期比下落が現れ、業界内部の統合が加速していると考えている。中長期的に見ると、「不動産は炒めない」という基本的な定調と国家人口構造の変化などの長週期的な影響要素の下で、不動産プレートの利益状況は歴史的な景気の高さに戻ることはできないが、一部の国有先導企業にとっては、すでに基本的に底打ち段階にある。
科学技術、消費の未来にはまだチャンスがある
投資家は盲目的に底書きをしたり、高値を追いかけたりしないでください
また、権益系ファンドの重倉持株分類を見ると、現在最も下落幅が多い科学技術、消費系ファンドの順位が遅れている。
これに対して、万家基金の章恒氏は、長期的に見ると、科学技術と消費は非常に良い成長空間を持っており、将来は必ずチャンスがあると述べた。年内に見ると、科学技術株と消費株の絶対的な推定値は、現在も低くなく、FRBの金利引き上げと中国の疫病の影響を受けているため、年内に成長株の推定値を高める機会は小さく、市場スタイルはやはり価値株が優れている。一方、ロシアと烏の衝突の影響を受けて、今年の世界のマクロ経済の圧力は大きく、世界のエネルギー価格は高位にあり、需要は弱いが、これは科学技術と消費類企業の利益能力に影響を与え続けるだろう。
安信基金の李君氏も、最近の疫病状況は繰り返しているが、大きな傾向から見ると、経済回復過程のいくつかの曲折にすぎず、全体的に消費業界の大きな傾向が依然として回復し、良い方向に向かっていると述べた。「市場は現在の位置にあるのはまだ価値がある。今回の調整を経て、市場構造にいくつかの変化が発生し、価値判断の視点から見ると、一部の株式の潜在的なリターンの性価はすでに比較的に高い」。
英大基金の張媛氏によると、前期のコールバックが大きい科学技術、消費企業を長期的に見ているという。現在、大消費業界は一般的に回復が大きいが、一部の優秀な企業も少なくない。ここ半年間で業界を超えた相場を出た主な原因は、企業自身の革新的で大胆なビジネスモデル、優れた製品力と独自の管理運営構想が同業者を超える利益の増加速度をもたらしたことにある。
「消費類企業は人民の生活需要に最も近いものであり、そのビジネスモデルと利益は中国人民の生活水準の上昇に伴い絶えず革新と進級を続け、私たちは長期的に一部の絶えず製品と技術を革新して住民の新型消費需要に適応し、自分のブランド価値を絶えず向上させる消費企業をよく見ている」。張媛さんによると。
自発的権益類基金の「氷火二重天」の背景の下で、基民投資の難度もさらに大きくなった。張媛氏によると、投資家は基金管理人と投資チームの投資戦略とスタイルに対して深く研究し、底打ちや追い高の悪習を捨て、より認められる投資理念と投資戦略を選択してこそ、主導権権益類基金の長期投資を行うことができるという。
「ファンドの核心を買ったのはファンドマネージャーだ」。章恒も投資家に対して、ファンドマネージャーの過去の歴史的業績、過去の撤退の製御によって判断することができると提案した。基金財報の「報告期間内の基金投資戦略と運営分析」、「管理者のマクロ経済、証券市場及び業界の動向に対する簡単な展望」などの内容を読むこともできる。
「人を見るには『話を聞いて、行を見る』とよく言われています。財報のこれらの内容は、通常、ファンドマネージャー自身が心を込めて編集したものです。投資家はこれらの内容を通じて、製品の実際の取引状況と結びつけて、ファンドマネージャーをより全麺的に認識し、自分により良い選択をさせることができます」。章衡称。
今年に入ってから下落幅が大きい80匹のアクティブ権益基金
