\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 200 Beijing Huafeng Test & Control Technology Co.Ltd(688200) )
国産模擬テスト機の蛇口、SoCテストに進出して成長空間を開く
半導体試験機はチップ製造に必要な設備である。テストデバイスは半導体製造プロセス全体を貫通し、半導体の電圧、電流などの各パラメータをテストし、チップの有効性を判断するために使用されます。会社は中国で最も早く半導体テストシステムを開発、生産、販売した企業の一つであり、業界を30年近く深く耕し、すでに本土最大の半導体テストシステムサプライヤーに成長した。会社は03年にICテスト機の分野に入り、最初はシミュレーションとハイブリッド信号テスト機に焦点を当て、08年に現在の主力機種STS 820002018年にこのシリーズの製品の中国シミュレーションテスト機分野での市場占有率は40%に達し、同年に会社はSTS 8300プラットフォームを開発し、PMICと電力類SoCテストに向け、現在8300の一部の機種はすでに量産機を実現し、その後200 M、400 M高速テスト機種とともに市場に進出した。SoCテスト分野の受益空間をさらに開くことが期待されている。
大陸シミュレーション産業は黄金発展期に入り、テスト設備の需要が旺盛である。
1）大陸シミュレーション産業の急速な台頭。WSTSデータによると、世界のシミュレーション市場は710億ドル規模に達する見込みだ。中国のIC産業の5 G、電気自動車の急速な発展に伴い、中国のアナログ産業の世界に占める割合は持続的に向上し、2020年には36%に上昇した。2）会社は大陸模擬テスト機の蛇口である。2018年の中国大陸シミュレーションテスト機市場規模は4億3000万元で、同社の2018年度の国内シミュレーションテスト関連収入は1億7300万元で、つまり会社は中国シミュレーションテスト機市場の40.14%を占め、優位な地位を占めている。2018年以降、同社はシミュレーションテスト分野での優位性を強化し続けている。2018年に8200シリーズで主導したテスト機の累計出荷台数は2142台に達し、2019年から2021年にはそれぞれ2 Shandong Hi-Speed Company Limited(600350) 0/4500台に上昇し、急速に増加した。3）幅広い客層は会社の模擬テスト機業務の持続的な成長を支えることが期待されている。封測の一環で、会社は現在中国のトップ3の封測メーカーの主力テストプラットフォームのサプライヤーである。ウエハ製造の一環で、会社の製品はすでに China Resources Microelectronics Limited(688396) などの大手ウエハ製造企業で使用に成功した。集積回路設計の一環で、会社の製品はすでにシリカ、サンパンマイクロエレクトロニクス、コアソースシステムなどの設計企業で大量に使用されている。中国のシミュレーション産業の世界的な比重の持続的な向上に伴い、同社の広範で良質な顧客層は、8200シリーズの製品搭載量の持続的な増加を持続的に支持する。
SoCテスト領域を配置し、会社の業務範囲を拡大する。
1）SoCテスト市場空間はシミュレーションテストの30倍である。新エネルギー自動車などの潜在力分野の牽引の下で、世界の半導体市場は引き続き比較的速い成長を維持することが期待され、SoCテスト需要の急速な成長を牽引する。SEMIによると、世界のSoCテストデバイス全体の市場は急速に成長し、2020年までに30億ドル近くに達した。市場の割合から見ると、SOC試験機の割合は60%を超え、第一の大細分類であり、シミュレーション試験機の割合は比較的に小さく、2%にすぎない–だから市場空間から見ると、SoC試験はシミュレーション試験の30倍の大きさである。2）会社はSoCテストに進出し、広い市場空間を開く。2018年、会社はすべてのテストモジュールをテストヘッドに搭載できるSTS 8300プラットフォームの開発に成功し、そのデジタルチャネル能力は大幅に強化され、現在すでにSoCテスト能力を初歩的に備えており、会社が利益を得た市場空間がシミュレーションテストを中心に30倍規模のSoCテスト市場に拡大し、成長空間が大きく開かれていることを意味している。3）生産能力と研究開発が両立し、SoCテスト業務の開拓を力強く支える。会社は8300シリーズの生産能力を積極的に拡充する一方で、その募集プロジェクトは出産後に最終的に年間200台のSoC類試験機を生産する能力を実現する見込みがあり、一方で会社はSTS 8300シリーズの研究開発とグレードアップを持続的に推進している：2022年3月、8300シリーズ100 M板カードの試験機はすでに量産機を獲得した。2022年には、200 M、400 M製品の検証を完了し、800 M高速デジタルチャネルテストモジュールの研究開発を継続的に推進し、ハイエンドチップテスト分野へのさらなる展開が期待されています。
パワーサーキットは高景気を迎え、会社の関連製品は大規模な設備を実現した。
1）パワーコースは景気が高く、中国の割合が上昇し続けている。2021年の世界パワー半導体市場規模は463億ドルに達し、Omdiaは2024年の世界パワー半導体市場規模は525億ドル、21~24年のCAGRは5%近くに達すると予想している。中国が優勢を占める新エネルギー発電、新エネルギー車産業の急速な発展に伴い、中国のパワー半導体の世界に占める割合は持続的に上昇し、2017年の28%から2021年の35%に上昇し、将来的にはさらに成長する見込みだ。2）会社の電力テスト業務の展開は比較的早く、設備規模は中国の上位に位置している。技術創始段階の19932004年に、会社が発売したSTS 2000シリーズの製品は、ディスクリートデバイスのテスト需要をカバーすることができます。会社傘下のSTS 8202製品は中国が率先して正式に量産に投入した32ステーションフルフローのMOSFETウエハテストシステムであり、STS 8203製品は中国が率先して正式に量産に投入したカードアーキテクチャ交直流同測定のディスクリートデバイステストシステムである。リードする製品によって、現在、会社は窒化ガリウムテストですでに高い市場占有率を持っており、炭化ケイ素に対するPIMシステムはすでに量産機を実現している。3）業界の傾向を把握し、大電力テストに進出する。2020年にはIPOを通じて10億元を募集する予定で、その中で2億元近くが研究開発センターの建設に使われ、その中で大電力技術の研究開発に関連し、これによって会社は大電力デバイスのテスト分野に入ることができ、電力分野のモジュール化、大電力化の傾向を迎えることができる。
中国を打ち固め+海外を開拓し、市の占有率を持続的に向上させる。
1）海外収入の増加が迅速である。会社の製品は現在主に中国市場に販売されているが、海外市場も成長が速い。その中で、STS 8200シリーズの海外販売収入に占める割合は、20162019年にはそれぞれ61%、68%、79%、86%となり、上昇を続けている。2）香港と台湾は海外の重点市場である。20162019 H 1会社の中国台湾と中国香港に対する販売収入が海外販売収入に占める割合の合計はそれぞれ62%、77%、53%と62%で、会社の海外販売収入の主要な出所である。3）資金を募って研究開発センターとグローバル販売センターを設立し、会社の将来の持続的な発展に力を入れる。会社は四大技術/ソフトウェア実験室を募集し、世界の半導体発達市場に販売センターを設立した。技術開発+世界販売の二重管理は、会社の将来の発展に持続的に助力することが期待されている。
投資提案
会社は20222024年に帰母純利益6.18億元、8.01億元、9.92億元を実現する見込みで、PEに対応して36倍、28倍、22倍で、会社の20222024年の平均推定値より44倍、31倍、23倍である。会社は国産テスト機のリーディングメーカーであり、その8200シリーズは2018年に中国のシミュレーションテスト分野での市場占有率は40%に達し、8300及びその後のシリーズは電力、SoCの波を利用して急速な放量期に入り、長期的な成長空間を開くことが期待されている。会社の20222023年の推定値は業界平均と同等で、初めて「購入」評価をカバーした。
リスクの提示：需要は予想に及ばず、新製品の開拓は予想に及ばず、疫病の激化によるリスク、競争の激化リスク、研究報告の使用情報の更新はタイムリーではない。
