兖鉱エネルギー（ Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) ）
事件の紹介：兖鉱エネルギー2022年5月25日にH株の転換社債を発行する予定である Yanzhou Coal Mining Company Limited(600188) オーストラリア有限会社（以下「兖炭オーストラリア」という）を公告した。取引先：石炭オーストラリアの発行済み株式のうち、エネルギー保有株式を除く37.74%の株式、合計49828722株。取引対価：3.60ドル/株（約28.26香港ドル/5.07豪ドル）、すなわち会社が買収した石炭豪州株1株当たりに受け取ることができるH株転換社債の元本金額を獲得した。標的株式の数が変わらず、最終的にすべて会社に買収されたと仮定し、取引対価の総額は約17億9400万ドルだった。株式移転価格：会社H株の総合書類の最後の実行可能日前の20取引日の加重平均価格に基づく割増額は50%以上である。発行対象：エン鉱エネルギーが株式を買収することを決定した他のエン石炭オーストラリアの株主。取引目的：石炭オーストラリアにおける持株比率を高め、資源の統合をさらに強化し、資産の協同を強化し、核心競争能力とリスク抵抗能力を高め、持続可能な発展を実現し、エネルギーと株主の長期的な利益に符合する。
解読一：取引は価格割引に対して明らかで、あるいは持株が相対的に集中している大株主に有利である。今回の取引の対価は3.60ドル/株（約28.26香港ドル/5.07豪ドル）で、5月25日の香港株の終値33.05、マカオ株の終値6.08豪ドルに比べてそれぞれ14.49%、16.61%割引され、持株が相対的に分散している小株主に不利だが、取引コストと流動性を考慮すると、持倉が相対的に集中している大株主に有利である。兖鉱エネルギーが保有する兖炭オーストラリアの62.26%の株式を除いて、前の3大株主は信達国際持株（15.89%）、GlencoreCoal（6.40%）、魯信投資（5.41%）を含み、その他の小株主の割合は10.04%にすぎない。今回の取引を通じて、兖鉱エネルギーは兖炭オーストラリアでの持株比率を高め、もし増加比率が12.74%を超えるならば、港交所の「公衆持株は25%を下回ってはならない」という上場要求を触発し、兖炭オーストラリアが港交所で退市することになる。
解読2：楽観的な仮定の下で、エン鉱エネルギーのオーストラリア権益生産能力は60.61%大幅に増加した。2021年末現在、兖炭豪州はオーストラリアの調査結菓、鉱物資源と鉱石埋蔵量報告規範に符合し、2012版（JORC規範）の石炭資源量は60億13千万トン、石炭埋蔵量は8億19千万トンを販売できる。兖炭オーストラリアは現在、オーストラリア最大の石炭専門会社であり、石炭種は動力石炭、コークス石炭、スプレー石炭をカバーし、HunterValleyOperations鉱山（3800万トン/年）、MountThorleyWarkworth鉱山（2800万トン/年）、Moolarben鉱山（2100万トン/年）はいずれも採掘年限が長く、コストが低く、運営が成熟した世界級の石炭資産である。楽観的な仮定の下で、兖鉱エネルギーが兖炭オーストラリアの株式を100%増加させ、兖炭オーストラリアが各鉱山を保有する権益を100%として計算すると、会社の権益生産能力は6774万トン/年から10880万トン/年に上昇し、60.61%大幅に増加する。
解読3：海外の石炭価格が急騰し、石炭オーストラリアの利益の割合がさらに上昇した。兖炭豪州は2017年にリオティント傘下の合同石炭会社の買収を完了した後、20182019年の統合と2020年の疫病と自然災害の試練を経て、現在、兖炭豪州の運営品質は著しく向上し、2021年に監査を経て純利益8.61億豪ドル、非純利益7.91億豪ドルを実現し、人民元に換算するとそれぞれ39.78、36.54億元（為替レートは4.62で計算）で、その中で兖鉱エネルギー権益の純利益は24.77億元で、鬱鉱エネルギーの2021年の帰母純利益162.12億元に占める割合は15.28%である。持株比率を100%で計算すると、エン鉱エネルギーの純利益は177.13(+9.26%)に上昇し、エン石炭オーストラリアの利益貢献比も22.46%に上昇する。2022年5月20日現在、ニューカッスルの動力石炭価格の年間平均価格はすでに前年同期比84.81%（256.70ドル/トン）上昇し、海外の石炭価格が急騰したり、石炭オーストラリアの利益の大幅な向上をもたらしたりしている。会社の利益規模が同割合で上昇し、保有する石炭オーストラリアの割合が100%に達したと仮定すると、2022年の石炭エネルギー業績は48.75億元増加した。
利益予測、推定値及び投資格付け：会社の20222024年の営業収入はそれぞれ181702188038188432億元で、帰母純利益はそれぞれ282.53、329.36、348.98億元（株式の増加状況を考慮していない）を実現し、1株当たり利益はそれぞれ5.71、6.66、7.05元で、現在の株価は39.47元で、対応PEはそれぞれ6.9 X/5.9 X/5.6 Xで、「購入」格付けを維持すると予想されている。
リスク提示事件：生産能力の放出が製限され、石炭価格が大幅に下落し、情報データの更新がタイムリーではないリスクを研究報告する。
