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Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) ：全産業チェーンの差別化配置
Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) 2000年に設立され、2011年に創業板に上場した。本社は江蘇省常州にあり、中国をリードする専門化ガラス繊維複合材料メーカーです。製品麺では、会社はすでに「ガラス繊維-ガラス繊維製品-樹脂-複合材料」の完全な産業チェーン配置を形成している。
ガラス繊維業界：需給が逼迫し、反復的にグレードアップする
需要端では、2022年の中国のガラス繊維の見掛け消費量は660万トンで、前年同期比+6%と予想されており、増加量は主に輸出、風力発電、新エネルギー自動車分野から来ている：1）2022年1-4月の中国のガラス繊維と製品の輸出総量は72.11万トンで、前年同期比+45.6%で、海外需要は高い。2）風力発電設備の傾向をよく見て、会社の高弾性率ガラス繊維技術の突破に注目する；3）ガラス繊維複材は自動車軽量化の重要な材料であり、単車の使用量の向上空間が大きく、新エネルギー車の浸透率が迅速に向上し、ガラス繊維の使用量を牽引する。
供給端、厳格な仮定条件の下で、新規増加は緩和され、生産能力の投入は2022 H 2に多い。今年の実際の生産能力の限界は緩和される見通しだ（新規45.5万トン、2021年は+82万トンの見込み）。2022年の有効生産能力の増加量は約64.7万トンと予想されています。20212022年のガラス繊維業界の生産能力の豊かさ率は2.65%、3.86%と試算され、供給ショックは限られている。2021年の古い生産ラインの坂を登る生産能力の衝撃ではなく、2022年内の実際の投入生産能力の衝撃に注目すべきであり、2021 H 2の増量供給衝撃は基本的に消化されたことを示唆した。
「小さくて美しい」成長を加速させ、増量生産能力の弾力性が大きい
増量生産能力：1）10万トンの募集投入生産能力はすでに生産を開始し、2022 Q 1会社の収入は前年同期比+36.05%を実現し、10万トンの新生産能力は主要な増量に貢献した。10万トンの生産能力が放出された後、製品構造を最適化し、生産コストを削減する。2）天馬グループ「3改8」、高強度高弾性率糸及び深加工製品の生産ラインは風力発電及び新エネルギー自動車などのハイエンド分野に専用である；3）60万トンの高性能ガラス繊維知能製造基地は現在審査中であり、産業チェーンの一体化配置、平滑ガラス繊維の価格変動週期：1）短フェルトは自動車軽量化の重要な材料であり、2021
年会社の中国ルーフフェルト市の占有率は50%を超えた。最近の自動車政策の集中的な登場に注目し、自動車チェーンの操業再開と生産再開が持続的に推進されている。2）湿式薄フェルトの受益海外不動産需要が旺盛である；3）天馬グループの化学工業製品業務は、2021年に原材料の上昇圧力に対応するために値上げされ、「2.5改10」拡張プロジェクトが完成した。4）ガラス鋼業務。トンの価格は比較可能な会社より著しく優れており、主な原因は製品が比較的に高いことにある。2021年末の会社の資産負債率は25.69%で、後続はレバレッジ空間が大きい。最近の業界の限界変化に注目する：1）関税、為替レートはいずれも改善の兆しがあり、2021年の会社の輸出収入の割合は22.46%に達し、2022年の会社の輸出収入の割合は持続的に向上すると予想されている。2）2022年5月以来、粗糸価格は200300元/トン小幅に下落した。5月上旬の金牛の生産開始（3月末に点火）と関係があり、リズムは予想通りで、また疫病の影響で在庫が上昇する見通しだ。
投資提案：
会社の成長性が優れており、安全限界が高いと推定されています。βガラス繊維業界の景気が継続し、プレートの評価が向上するために、α会社の増分生産能力の弾力性が大きく、生産能力投入後のトンコストの低下、トンの粗利の向上のために、私たちは20212024年に会社が母の純利益CAGRに帰して22%に達し、A株は会社より14%で、会社の成長性が優れていると予想しています。横方向の比較では、A株のガラス繊維業界は会社の2022年の平均PEより9 x前後で、縦方向の比較では、現在の長海PEは5年近くの中枢の低点に位置し、PBは5年近くの中枢に位置している。引き続き Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) 「小さくて美しい」持続的な拡張に注目しています。①会社のガラス繊維の全産業チェーンの配置、生産能力の投入後にさらに競争力を高め、コストを下げ、②製品構造を最適化し、風力発電糸製品を持続的に推進し、③新規プロジェクトの審査と承認の進展、④輸出景気が持続的で、20222024年の会社の母に帰属する純利益はそれぞれ7.35、8.66と10.46億元で、5月26日の終値はPEに対応してそれぞれ10 x、8 x、7 xで、「推奨」評価を維持します。
リスクの提示：マクロ経済の下行；業界の生産能力投入のリズムは予想に及ばない。燃料価格が大幅に変動する
