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国家統計局は27日、2022年1~4月、全国規模以上の工業企業の利益が前年同期比3.5%増加し、伸び率は1~3月より5.0ポイント低下したと発表した。
核心的観点：1）疫病の多地配布の影響を受け、4月の工業企業の利益成長率は下押しを受け、「量価斉落」の情勢の下で、収益成長率は明らかに下落したが、収益利益率は依然として回復態勢を続けており、その中で工業品製造業界の利益率は全体的に改善され、自動車製造と食品製造業界の利益率は下落した。2）利益の伸び率を見ると、4月の上流業界の利益表現は分化し、石炭業界の利益表現は依然として強く、製造業部門の全体利益に対するドロップダウン作用は明らかであるが、食糧価格の上昇とインフラ投資のプラスコードの力を背景に、農業副産物加工と輸送設備製造業の利益の伸び率は逆方向に回復した。3）内部利益の占める割合を見ると、4月の工業企業の上下流の利益分化は依然として激化しており、上流部門の利益の占める割合は再革新より高く、中下流部門の中で化学工業品製造を代表とする工業品製造業の利益の占める割合は向上し、電気機械、農業副食品加工の利益能力は相対的に優れている。4）4月の工業企業は「受動的在庫除去」の特徴を呈し、工業生産と販売の接続レベルの低下状況は依然として続いており、現在の工業企業の名義在庫レベルはすでにここ10年来の高位にあり、将来サプライチェーンの回復と需要の回復に伴い、工業企業の在庫レベルは下落するかもしれない。
4月の「量価斉落」の情勢の下で、工業企業の収益成長率は明らかに下落したが、収益利益率は依然として回復態勢を続けており、その中で工業品製造業界の利益率は全体的に改善され、自動車製造と食品製造業界の利益率は下落した。売上高の麺では、2022年4月の工業企業の営業収入は前年同期比2.7%増となり、3月に比べて9.2ポイント下落した。その原因を究明すると、4月のPPIは前年同期比増加率の傾向性が下落し、疫病の衝撃の影響で、工業企業の増加値は同月比マイナスに転じ、「量価斉落」の情勢の下で、工業企業の収入は弱い。利益率については、1~4月の規模以上の工業企業全体の収益利益率は6.35%で、前月比は依然として回復傾向を続けている。細分化業界を見ると、4月の工業品製造業界の利益率は全体的に改善され、その中で化学繊維製造業の利益率は3月より明らかに回復した。同時に、中下流の製造業の中で、電気機械、計器と専用設備などの設備製造業界、家具製造、製紙などの軽工業製造業界の収入利益率は2月連続で改善された。サプライチェーンの衝撃と食糧価格の上昇の影響を受けた自動車製造業と食品製造業の4月の利益率の下落が多い。
4月の工業企業の利益成長率は著しく下落し、短期利益圧力が最大の時期またはすでに現れた。1-4月、全国規模以上の工業企業の利益は前年同期比3.5%増加し、1-3月より5.0ポイント下落した。単月の傾向から見ると、中国の一部の地域で疫病が多発し、疫病管理措置が厳格化された影響の下で、4月の工業企業の利益の圧力は明らかで、同月は前年同期比8.5%増加した。しかし、注目に値するのは、現在、華東地区の疫病状況はすでに緩和され、企業の操業再開と生産再開は着実に推進されており、安定成長措置の力を加えて発売され、工業企業の利益圧力が最も大きい時は間もなく過ぎ去ることである。
業界の利益分配の角度から見ると、上下流の利益分化は依然として激化しており、鉱業と工業品製造業の割合は向上し、中下流業界の中で電気機械、農副食品加工の利益能力は相対的に優れている。2022年1~4月の上流業界（採鉱業と原材料加工業を含む）の利益累計割合は30.4%で、前月比1~3月は1.13ポイント上昇し、過去最高を更新し、上下流業界の利益分化状況は依然として激化している。具体的な業界を見ると、上流麺では、2022年3月の採鉱業利益の割合が前月比で回復し、その中で石炭採掘業利益の割合が0.90ポイント上昇し、主な引上げ項目となっている。中流麺では、工業品製造業の利益転化能力が全体的に強化され、その中で化学原料及び化学製品及び非金属鉱物製品業界の利益の割合が増加幅を占めている。同時に、中流製造部門の電気機械業界の利益の割合は最も明らかに上昇し、前月比は0.23ポイント上昇した。下流麺では、4月の農業副産物加工と家具製造業界の利益が前月比で回復し、それぞれ0.23と0.03ポイント上昇したが、食品製造、酒飲料製造とタバコ製品業界の利益が0.10、0.39と0.50ポイント下落した。
各業界の利益成長率を見ると、4月の採鉱業の利益成長率はやや下落したが、前年同期より高い増加を維持し、製造業部門の全体利益に対するドロップダウン作用は明らかだが、その中で農副産物加工、家具製造と輸送設備製造などの業界利益成長率は改善した。工業の三大門類から見ると、鉱業、製造業、公共事業の1-4月の利益成長率はそれぞれ145.9%、-8.3%、-29.3%で、その中の上流部門の利益成長率は少し下落したが、前年同期より高い増加を維持し、公共事業の利益成長率の低下幅は小幅に縮小したが、製造業の利益成長率は再び弱くなり、4月の工業企業の利益の主な牽引項目である。細分化業界を見ると、上流業界では石炭業界の利益が最も強く、1~4月の石炭採掘利益の伸び率は199.3%に上昇し、前の3月と比べて再び10.3ポイント上昇したが、石油、ブラック、有色採掘業は前年同期比の伸び率がやや下落した。中下流業界の麺では、4月の多くの設備製造と消費財製造業界の利益は弱かったが、食糧価格の上昇とインフラ投資のプラスコードの力を背景に、4月の農業副産物加工と輸送設備製造業の利益の伸び率は逆方向に回復し、1-4月の前年同期比の伸び率はそれぞれ前の値より12.7と2.0ポイント上昇したほか、化学繊維製造と家具製造業界の利益の伸び率も向上した。一方、端末需要の不振やサプライチェーンの渋滞の影響で、4月の紡績業と自動車製造業の利益成長率は明らかに下落した。
4月の工業企業は「受動的在庫補充」の特徴を継続し、現在の名目在庫レベルはすでに10年来の高位に位置している。2022年1月から4月にかけて、工業企業の完成品在庫は前年同期比20.0%増加し、1月から1月にかけて再び1.9ポイント上昇した。4月に全国で多くの疫病が発生し、疫病予防とコントロール措置が厳しくなり、末端需要の弱さと物流輸送の渋滞の影響の下で、工業生産と販売の接続レベルの低下状況は依然として続いている。現在、工業企業の名義在庫レベルはすでにここ10年来の高位にあり、将来中国の疫病状況の徐々に緩和に伴い、工業企業の在庫除去の意欲は強化されるかもしれない。
全体的に言えば、4月の工業企業の利益は明らかに圧迫されているが、疫病情勢の徐々に緩和され、安定成長政策の持続的な発力に伴い、企業の利益が最悪の時は間もなく過ぎ去る。3-4月に疫病の衝撃の下で、需給の両端はすでに闇い時にあり、全体の工業企業の利益も底部の区間にある。構造的に見ると、4月の上流業界の利益表現は分化し、石炭業界の利益表現は依然として強い。同時に、化学工業品の製造を代表とする工業品の製造業界の利益能力は改善され、中下流の製造業界の中で電気機械、軽工業の製造及び農業副産物の加工業界の景気は相対的に優れている。
リスク提示：流動性緊縮は予想を超え、経済失速の下、疫病状況は予想を超えて悪化するなど
