撤退を完全に製御するには、ファンドは50倍の収益代価を支払う可能性があります。
今年に入ってから、トップストリームファンドマネージャーを代表として、半導体ファンドを典型とする分野で深刻な信頼危機が発生し、半導体ファンドが年内に一般的に30%前後の撤退が発生した際、撤退を製御することと機会をつかむことは誰がより正確であるかという一時的な議論が絶えず、一部の国民はファンドマネージャーがなぜ重倉株に対して高い投資と低い投資をしないのかと提案した。
証券時報・証券会社の中国人記者は、半導体リーダーの成長の早期に、頂流ファンドマネージャーが精確に株を選び、早期に待ち伏せし、短時間で倍の収益を得た後、直ちに車を降り、50%から60%の株の回復を避けたことに気づいた。一部のファンドの早期保有は撤退を製御した後、約50倍の収益を失い、トップフローファンドマネージャの董承非であっても、倍増収益をロックし、巨大な撤退を避けた後、より高い価格で購入しなければならない。
トップストリームファンドマネージャーの出世、早期半導体の正確な潜伏
北京オリンピックが終わった翌年、半導体業界の一つの分岐として、白熱灯を淘汰する政策スローガンはLED照明業界を譲り、2009年のA株市場で大ヒットした。当時、多くの上場企業がLED業界に投資して生産を開始すると発表し、当時の公募ファンドマネージャーの中には業界の景気が到来した印とされていた。
2009年には、公募基金製品の数はまだ多くなく、当時の全市場の公募基金製品の数は約500匹にすぎなかった。当時のA株上場会社の数は1500匹を超えていました。当時のファンドの数は少なかったが、上場会社の数は多かったからです。そのため、ファンドマネージャーが在庫を持って購入した株が現れ、投資家の注目を集めることが多く、これはファンドの数が少ない早期の背景の下で、個人投資家が株を選ぶ極めて有効な指標となっている。
多くの散戸は当時、杭州に位置し、目立たないように見える上場会社半導体への投資で大ヒットし、蔡嵩松を作ったノアン基金会社から来たもので、当時 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) を持っていた製品はノアン価値成長基金だった。
頂流基金マネージャーの董承非もこの時から出世し始め、当時まだ知名度があまり高くなかった董承非は、第一時間に Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) を掘削し、持株も最も多く、董承非が管理する興業グローバル視野基金が Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) を購入するまで、この株はずっと誰も質問していなかった。また、董承非がLED業界を購入するまで、ほとんどの基金はこの分野で顕著な在庫を持っていなかった。早期に掘削し、重倉 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) を掘削したノアン基金を含め、LEDチップ業界への投資においても、実際には董承非に2、3四半期遅れている。
2008年第3四半期の董承非抄、当時のトップ8流通株主。
これを見ると、董承非の株式選択能力は確かに独特で、ノアン基金の半導体への投資能力も確かに歴史的な縁がある。しかし、ノアン価値成長基金は Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) の第2位株主であるにもかかわらず、ノアン価値成長基金の保有倉庫の中で、 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) の実際の倉庫の割合は高くない。
証券会社の中国人記者は、2009年末に700万株 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) を保有し、対応する株式市場価値は7889万元で、2009年末のノーザン価値成長基金の在庫保有株ランキングでは45位にとどまったことに気づいた。当時、ノイアン価値成長基金は合計134株を保有しており、最大の3株は Henan Shuanghui Investment & Development Co.Ltd(000895) Anhui Conch Cement Company Limited(600585) Jizhong Energy Resources Co.Ltd(000937) だった。現在から見ると、上記の3つの株は新味に欠けているようで、ファンドの持倉では流行していないが、当時の経済背景の下で、これらの株はファンドの心の肉であり、 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) が持っていた「LED」、「チップ」の概念は、あまりにも新しいので、ファンドが最も投資に熱心な対象ではない。
しかし、ファンドマネージャーがLED業界の実際の効菓を掘り起こすのは非常に驚くべきことで、ノーザンバリュー成長ファンドの重倉の Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) は2009年にその年の株価は2.24倍上昇した。董承非はその年、LED業界からより多くの利益を得て、彼の Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) は2008年の熊市の中で1.26倍急騰し、2009年には4.78倍急騰し続けた。
しかし、董承非であれ、ノアン価値成長基金であれ、短期間に1、2株から驚くべき収益を得た後、ファンドマネージャーは事後的に1つの鍵を選んだ。総合上場会社と基金会社の定期報告によると、2010年半ばまでに、早期潜伏 Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) の董承非、早期介入 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) のノアン価値成長基金が、関連株を現金化した。
業界構造は短期的に悪くなり、基金の早期販売は正しいですか？間違っていますか？
精確に株を選び、事前に待ち伏せしているファンドマネージャーは、LED業界で手厚いリターンを得た後、すぐに現金化することも、もちろんタイムリーに現金化するメリットがあります。
「当時、多くの上場企業がLED照明と関係があれば、株価が飛ぶのを見ていたため、多くのA株上場企業が中に入り始め、生産能力の拡張が非常に速かった」。深センのある公転私募のスターファンドマネージャーは記者の取材に対し、当時LEDチップ、LED照明業界の敷居はあまり高くなかったが、業界の粗利率はかなり悪くなかったと直言した。
高毅資産の邱国鷺理事長も記者に、長期的な要素を考慮しないと、利益のある業界は、追随者を引きつけ、殺到した資本によって以前の素晴らしい競争構造を破壊される可能性があると強調したことがある。
董承非、ノアン基金が保有している Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) は、LED概念が業績、株価のダブル飛躍をもたらすため、2009年に人気のフォローアップ者を引きつけた。フォローアップの上場会社はA株の徳豪潤達で、当時はベーカリー、コーヒーマシンを主に扱っていた小さな家電会社だった。
2009年6月、徳豪潤達は広東健隆達と合弁で広東健隆光電科学技術有限会社を設立し、その後、広東健隆は関連取引の形式で1億7000万元を投資して広東健隆達、恩平健隆回路基板工場有限会社とLED業務に関連するすべての固定資産を購入した。
2009年10月14日、徳豪潤達は非公開株式発行の事前案を発表し、募集資金はすべて蕪湖徳豪潤達光電科学技術有限会社のLED産業化プロジェクトに使われた。当時、会社はすでに中国証券監督管理委員会に方向性増発申請を提出し、資金を16億前後募集し、大型のLED製品製造基地と研究開発センターを徐々に建設し、徳豪潤達LED製品の生産規模を拡大した。
16億に達する資金がLEDとこれまでの買収合併に投入され、徳豪潤達は一気に2009年度全体で最も人気のあるLED概念株となり、このような国境を越えた資本運営により、徳豪潤達の当時の株価は4.7倍に急騰し、国境を越えた追随者の株価は当時の本格的なLED業界の上場会社のリーダーたちを秒殺した。
2010年2月までに、フォローアップ者である徳豪潤達は再び重大な資本操作を行い、蕪湖市政府は徳豪潤達光電有限会社チッププロジェクトと協力して正式に契約した。プロジェクトの総投資額は60億元に達した。徳豪潤達時代の王冬雷董事長によると、同社は今後18ヶ月以内に大型のLED光電産業基地を設立する。この基地はLED照明産業の産業チェーンの上下流をカバーし、同産業の核心技術分野のチップ製造、切断を含む。
利益のあるLEDは追風者の絶え間ない国境を越えて生産を拡大したため、生産能力が急速に増加した後、LED業界は生産能力過剰の局麺が現れ、LED製品の価格が下落し続け、株価の麺に反応し、徳豪潤達が2010年にさらに数十億の資金でLEDを投入した後、2011年度のLEDの主要な参加者、 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) その年の株価の下落は60%に達し、 Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) 年度の下落は50%に近づいた。
フォロワーの一連の生産能力の拡張は、2011年初めにLED株を購入したファンドマネージャーの多くにも被害を与えた。ある意味では、董承非、諾安価値成長基金が2010年半ばまでに関連LED倉庫をすべて売却したことを意味し、先見の明があるようだ。
驚異的なリターンは必ずスリルを伴い、基金持倉はなぜ連続性
「ファンドマネージャーは実際には毎年業績ランキングを行っています。ファンドホルダーは、ファンドマネージャーが毎年お金を稼ぐことができ、損をしないことを望んでいます。これは、ファンドマネージャーの株への長期投資に多くの製約を与えています」。大成基金のあるファンドマネージャーは記者の取材に対し、「ファンドマネージャーの年度業績が悪く、一部の重倉株が年度の巨大な撤退があれば、基民は足で投票することになり、買い戻しの申請はほぼ毎日発生しているため、ファンドマネージャーは長期的な収益に注目するだけでなく、短期的な投資にも注目しなければならず、一部の株は長く持ちにくい」と話した。
平安基金の劉傑マネージャーもこれに深く同意しており、彼は記者の取材を受けたとき、偉大な投資や驚くべき累積収益は、往々にして巨大な撤退に構築されており、これによって「長勝」は巨大な撤退の代価を払う必要があると考えている。
基金業績ランキングを考慮せずに、基金マネージャができるだけ長期的に関連株を保有し、基民ができるだけ年間基金業績の撤退を薄めることができれば、関連基金マネージャのLED上の配置は、現在の半導体のために驚くべき累積リターンを発生させることになる。
記者は、ノアン価値成長基金が2009年に保有していた700万株の Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) 株を計算すると、当時の持ち株市場の価値は7889万元だったが、2010年から2021年にかけて、 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) 株の上昇は最高52倍に達し、 Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) 株の2021年末から現在までに大きな撤退があったことを考慮しても、2010年から現在までの累計株価の上昇は30倍を超えていることに気づいた。30倍の収益は、上述の7889万元が23億資金になり、現在のノアン価値成長基金の全10億資産の2倍にもなることを意味しています。
董承非氏が2008年第3四半期に保有し始めた Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) は、持株の現在までのリターンがさらに驚くべきものであれば。 Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) は2009年初めから2021年までに、最高上昇幅は84倍に達し、昨年末から現在までの回復を経て、 Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) はまだ40倍近くの累計上昇幅を持っている。
しかし、基金持株の双十製限を考慮すると、関連株が上昇し続けた後、基金総持倉における割合が徐々に上昇し、大幅な上昇によって持株市場の価値が10%を超えた場合、基金マネージャも規定を遵守して減持しなければならない。明らかに、完全持倉の良質株は動かず、偉大な収益を得ることができる。これはほとんど理想的な状態であるが、依然として参考になる意義がある。つまり、ファンドマネージャーは依然として双十製限に従う前提で、関連株を長期的に保有することができる。
しかし、公募基金は偉大な上場会社の投資の中で、長期的な偉大な収益を得ることが難しく、製約された要素は基金業績ランキングだけでなく、短期的な撤退を避けて投資家の利益を保護し、持株の双十製限などの要素だけでなく、基金マネージャーの頻繁な変更もある。基金製品の基金マネージャが変更された後、新任の基金マネージャの基本的な操作は相手の持倉株を一度交換することであり、これは業界でも普遍的な現象であるが、公募基金業界ではほとんどの存続期間が5年以上の基金製品は、少なくとも2~3回の基金マネージャ変更を迎えている。これは、多くの偉大な株が、基金の持倉で連続性を保つこともできないことを意味している。
この変更ファンドマネージャは、新しい管理者が前任のファンド保有者に対して保有していることがあり、董承非や、2010年に販売された Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) にも現れています。
2013年10月末、興全トレンド投資基金のファンドマネージャーが変更され、新たにファンドマネージャーを董承非として招聘した。これまで、元ファンドマネージャーは Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) 約194万株を保有していたが、董承非が興全トレンド投資ファンドに就任した第4四半期末の在庫のうち、 Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) の在庫は50%近く減少し、100万株しか残っていなかった。また2つの四半期を経て、 Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) は2014年6月末にこの基金の保有倉庫に完全に消えた。
ファンドの高売低吸操作は難しく、株式のコールバック後の高位追撃は常態である
Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) がLEDチップから半導体大手に脱皮したことによる50倍の上昇幅かもしれないが、ノアン基金は最も早く Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) を掘削したが、1年で2倍の収益を得た後、急いで降りる要素があるためか、ノアン基金のA株への半導体投資は年間収益ではなく、在庫株の「長期利益」に注目し始めているようだ。
特に、ノアン基金が半導体業界で最も鋭い矛として、蔡嵩松が管理しているノアン成長株式基金は半導体業界で堅守戦略を取ってきたが、多くの株の間に20%から30%のコールバックがあったにもかかわらず、この基金の2022年第1四半期の報告によると、蔡嵩松の主要な核心持倉は依然としてこれまで保有していた核心品種にあることが明らかになった。
ノアン成長基金は今年、関連株が年間20%、30%下落したため、基金の純価値が年間で約31%下落したが、ノアン基金がその年に Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) を避け、2011年度に株価が60%大幅に下落したことを考慮すると、株価はその後13年間で累計50倍上昇したことを考慮する必要がある。
特筆すべきは、ファンドマネージャーは長期投資を堅持することができるが、株価の下落傾向の中でタイムリーに売り、株価が底をつくのを待ってから買うことができるという疑問を出したこともある。
これについて、景順長城株式投資部執行総監、ファンドマネージャーの楊鋭文氏は説明した。
「ある株がこんなにたくさん上がったのに、ファンドマネージャーはどうして走らないのか」という問題について、楊鋭文氏は、投資は簡単なようで、低買い高売すればいいが、実際にできるのは難しいと指摘した。「もし私のある株がたくさん下落していることを知っていたら、私は必ず売りますが、問題はそれがたくさん下落することを知らないことです。私が買って持っているのは、株価が上がるか、未来が上がると思っているに違いありません」。彼は、株の上昇と下落は多くの要素の影響を受けていると考えています。推定値、業績、業界の景気度、将来の見通し、マクロ流動性などが含まれています。どんなことに従事しても後から見るのは簡単ですが、今に立つのは難しいです。
楊鋭文氏によると、ファンド投資取引の枠組みはみんなが思っているほど勝手ではないという。
私たちは投資事例の失敗を完全に解消することはできません。あなたが投資すれば、必ずある投資事例の失敗の可能性に遭遇します。私たちは私たちの投資の成功率を製御するしかありません。私たちは自己交渉の投資方法論を通じて私たちの投資成功確率を向上させ、ここ数年、私たちは産業発展傾向に沿って投資の成功率が高いと考えているので、ファンドが選んだ企業はすべてこの方向に沿って探しています。私たちは、基金が成長し続ける限り、結局私たちに豊かな見返りを与えると信じています。もちろん、基金があまり高く買えないことを前提にしています。
明らかに、ファンドマネージャーも市場で試行錯誤、学習、検証を続けています。董承非は2010年に Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) を販売し、2013年10月に興全トレンド投資基金を接任し始めた後、この基金はもともと在庫を持っていた Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) を接任し、その後減少し続け、消滅した。しかし、ファンドマネージャーは継続的な模索、学習、反省の中で、自分を超え続けており、最終的には Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) は董承非の持倉株に再び現れ、持倉の地位は13年前の投資ではなく、2017年には Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) に再び注目し始め、2017年半ばに65万株を打診的に購入し、当時のファンドの倉庫位に占める割合は0.15%にすぎなかった。数ヶ月後、彼は大幅に倉庫を追加し始めました明らかに、董承非は利益を得て販売し、販売対象が数倍に上昇した後に再び購入した。
「牛株が売れたのは多くの場合、より高い位置で買って帰ることで、十分に下落した後、底を写して買って帰ることは難しい。高く売るのは難しい」。平安基金研究総監の張暁泉氏は証券会社の中国人記者に、「多くの場合は高く売って低く買うのではなく、より多くの場合は高位で売って、より高い位置で買って帰って、基金マネージャーの心理的な受け入れ能力をさらに試練している」と述べた。
張暁泉氏によると、投資株の本質は過小評価のときに購入し、過大評価のときに販売し、投資家のためにお金を稼ぐためであり、保有するのはお金を稼ぐための時間コストだという。完璧な状況は、バンドごとに高点で売って、低点で買って帰るべきです。理論的には毎回できるなら、ほとんどの株はお金を稼ぐことができますが、これは現実的ではありません。だから研究方法と結びつけて株に対して価値判断を行い、産業傾向や会社の成長傾向、会社の定価を含め、確定性があるときに関連標的の投資に参加しなければならない。全体的な目標は、過小評価の時に買い、過大評価の時に売ることであり、これは株式を作る核心的な本質であるべきだ。
