現在の疫病の負の衝撃が徐々に収束し、操業再開と生産再開が推進されるにつれて、航空業界はすでに疫病以来の最低谷を乗り越えた。安定した成長を背景に、各支持政策と管理製御限界の緩みの兆候を重ねて、航空業全体の回復の確実性が大きく増加したと考えています。
航空プレートの前期表現：予想される起落と基本麺の底打ち回復。1）株価の表現から見ると、疫病以来、航空プレートは疫病の発生を繰り返し、多くの起伏を経験している。22年2月以来、航空プレートは急速に下落し、最大の下落幅は23.6%で、同期の上海の深さ300の下落幅は18.7%で、主にa)オミクロンの変異株による疫病発生の繰り返し、特に上海の疫病発生の衝撃により、全業界の運行レベルは疫病発生以来最も低い。b）東航321事故が市場に衝撃を与える；c)原油価格の高騰+為替レートの大幅な下落；2）ファンダメンタルズ表現によると、4月以来、全業界の運行レベルは疫病発生後の最低レベルに下がった。経営端では、4月の輸送力の投入と産出はすべて疫病以来の最低レベルで、客員率の表現は20年2月にしか優れていない。5月以来のフライト量の回復は著しく、三大フライト量は4月より37%増加した。財務端では、4月の全業界の損失は300億近くで、民間航空の過去最大の単月赤字を記録し、今年4月までの累計損失は約700億円で、20年と21年より明らかに悪化する見通しだ。
現在のプレートの評価レベルはどうですか？1）PB推定値：調整後PB推定値20-40%分位レベル。疫病以来の赤字が続いて三大航空の純資産が大幅に減少し、PBは受動的に大幅に上昇し、現在、国航、南航、東航PBはそれぞれ73%、56%と34%の順位で、民営航空司はすべて45%前後の順位である。疫病発生以来の累積損失を回復すれば、各航空会社PBは一般的に20~40%の分位レベルにある。2）単機市場価値：一般的に中央値レベルを下回り、春秋吉祥は著しく低い。大部分の航空会社の単機の時価総額は中央値のレベルを下回っており、その中で南航（71%分位）>国航（49%）>東航（41%）>春秋（12%）>吉祥（11%）は、春秋吉祥が著しく低いか、主にa）上海疫病の衝撃の下で春秋吉祥の影響が大きい。b）「十四五」
業界の監督管理レベルでは、供給が大幅に減速し、中小航空会社に与える影響がさらに大きい。c)業界の大週期反転論理の下で、成長属性の航空司は相対的に圧力を受けている。
多重利益が触媒され、業界の回復の確実性が大きく増加した。1）国は常に経済安定の一括措置を配置し、民間航空業の救済を軽減する。民間航空業の社会保障の納付猶予量は百億前後で、同時に3500億の資金支援を合計すると、全業界のキャッシュフローの緊迫を大幅に緩和すると予想されている。2）中国旅客輸送便補助政策が公布され、ボトムアップ業界+安全が保障されている。最大補助金の量は約130億人と予想されている。補助金基準は基本的に航空会社のすべての変動コストをカバーすることができる。航空会社の旅客チケットの収入を考慮すると、最終的に全体的な補助金の量は30億~60億前後になると予想されています。政策の誘導の下で、航空司はフライトの編成を調整したりします。現在の4500便の総量製限に基づいて、フライトの航空距離を延長し、航空券の価格を上昇させたり、変動方向になったりします。3）一部の航空会社は国際便を増発し、「五つの一」政策は徐々に突破している。4）国産COVID-19特効薬の発売または接近；5）上海＋北京便は業界経営レベルを回復または大幅に引き上げた。
一日一日が来て、航空業は新しい配置期に入った。
ポストコロナウイルスの航空プレートの週期弾性をよく見る：1）供給端：航空機供給の低速成長+客室乗務などの運営人員の流失+事件の衝撃などの多方麺の要素、業界の大幅な減速が明確である。2）需要端：需要の強靭性、ポストコロナに対する航空需要の過度な心配がない；3）価格弾力性：需給反転は全局の価格上昇を推進する。需給の緊張を背景に、コア航路の運賃値上げ天井が大幅に上昇し、航空会社の運賃の弾力性が期待できる。4）極端な疫病の圧力の下で、業界はあるいは変局を温めて、業界は整合/清の可能性がある。5）短期的に見ると、疫病状況の負の衝撃は徐々に収束し、操業再開と生産再開が推進され、多重利益が触媒され、業界全体の回復の確実性が強い。
投資提案：長期的に航空プレートの週期弾性をよく見て、現在は徐々に新しい配置期に入っている。 Air China Limited(601111) 、民間航空 Spring Airlines Co.Ltd(601021) China Express Airlines Co.Ltd(002928) に注目することをお勧めします。短期的には、疫病の影響を最も顕著に受けた上海の主基地である航司東航、春秋、吉祥に注目することを提案した。
リスクのヒント
マクロ経済は予想に及ばず、疫病の衝撃は予想を超え、航空事故の影響は予想を超え、政策は予想に及ばず、関連仮説の推定偏差リスク
