ETFが相互接続相互接続ターゲットに組み込まれることに同意した後、複数の証券会社が研究報告を集中的に発表し、それぞれの観点を述べ始めた。
5月27日、中国証券監督管理委員会と香港証券監督管理委員会は共同公告を発表し、両地の取引所が条件に合ったETFを相互接続に組み入れることに原則的に同意した。ETFが相互接続に組み込まれた後、大陸部と香港の投資家は、地元の証券会社やブローカーを通じて、所定の範囲内の相手方取引所に上場する株式とETFファンドのシェアを売買することができます。
同時間、証券監督会は「取引型開放式基金の相互接続関連手配に関する公告」について公開的に意見を求めた。
意見募集稿の要求によると、＊ China International Capital Corporation Limited(601995) 、＊ China Securities Co.Ltd(601066) 、＊ Citic Securities Company Limited(600030) 、＊ Guolian Securities Co.Ltd(601456) など多くの証券会社が組み入れ基準に合緻するETF基金の数について計算と選別を行った。データはそれぞれ異なるが、A株が香港株よりも多くの組み入れ条件に合緻するETFを持っているという試算結菓を提供し、香港株市場が組み入れ条件を満たしているETFの数は10匹を超えない。
業界内では、ETFは券結基金が近年力を入れている重点であり、証券会社の財産管理の転換と買い手の投資業務の開拓に「近道」を提供していると考えている。あるいはそのため、 China International Capital Corporation Limited(601995) は相互接続ETFの着地や利好資本管理、証券会社、取引所と考えています。安信非銀チームは、ETFが相互接続に組み込まれることで、証券会社プレートの推定値を修復する可能性があると指摘した。また、華創非銀チームは、短期的に証券会社の収入に影響は少ないが、長期的には利益が高いと指摘している。
ETFが相互接続案に組み込まれるまでには、約2ヶ月の準備期間が必要であることに注意する必要があります。これに基づいて、複数の証券会社がリスク警告を出した。その中で、 Citic Securities Company Limited(600030) に存在するリスク要素は政策の推進が予想できず、リストに組み込まれた予測は主に数量化指標に基づいて考慮され、取引所の実際の計算結菓と偏差がある可能性があり、予測結菓が時間とともに変化する可能性があり、意見募集稿と最終原稿には違いがある可能性があると考えられている。
ETFは相互接続に組み込まれ、複数の証券会社が合格基準の を選別し始めた。
共同公告によると、ETFは株式相互接続に基づくインフラ接続に組み込まれ、主な製度は株式相互接続を参照し、両地の現行の基金運営、取引決済の法律法規と運行モードに従う。 関連する製度の手配と関連の詳細は以下の通りです：
（1）投資目標：両地は基金規模、追跡指数に基づいて株式を選択し、相互接続の株式を主とするなどの原則に基づいて、条件に合緻する大陸部ETFと香港ETFを標的の範囲に入れることを確定する。詳細な条件規定は両地取引所が発表する。中国証券監督管理委員会と香港証券監督管理委員会の同意を得て、両地の取引所は運行状況によって株式相互接続の枠組みで入札の範囲を下げることができる。
（2）投資方式：投資家は相互接続ETFを通じてETFに投資し、二級市場でしか取引できず、買い戻すことは許されない。
（3）投資額：ETF投資額と株式投資額を一緒に統計し、管理する。
（4）本共同公告が発表された日から上述の方案が正式に実施されるまで、2ヶ月程度の準備時間が必要で、正式な実施時間は別途公告する。
（5）本連合公告が言及していないその他の関連事項については、適用株式相互接続連合公告の関連規定を参照する。上記の事項には、適用される取引、決済、投資家の適切性、両地の国境を越えた監督管理と法執行協力、対口連絡メカニズムなどが含まれている。
上記の条件により、 China International Capital Corporation Limited(601995) は約66株のA株（ワイドベース指数26株、業界とテーマ指数40株）と5株の香港株ETF製品を大まかに選別し、または選択基準を満たし、対応基金の規模はそれぞれ5350億人民元と2062億香港ドルで、過去3ヶ月の1日平均成約金額はそれぞれ183億人民元と93億香港ドルだった。
5月30日、 China Securities Co.Ltd(601066) 非銀金融研究チームは研究報告の中で、もし簡単に資産規模と設立時間を両地市場のETFに対して条件の選別を行うならば、株式の重みの条件を考慮しないで、得ることができます：合格北向通ETF製品数量119匹、資産規模8613億人民元、合格南向通ETF製品数量10匹、資産規模2934億香港ドル。株式の重み製限を考慮すると、条件に合った製品や規模が減少すると予想されているため、現在全体の資格を持つETFのボリュームは相対的に限られています。
同じ日、 Citic Securities Company Limited(600030) は研報「数量化|相互接続指標の拡張、第1陣のETFリスト入り予測」を発表し、研報は陸股通に初めて組み込まれた大陸部上場ETFリストと第1陣の入港株通に組み込まれた香港上場ETFリストを推定した。
関連する意見募集稿のルールに基づいてスクリーニングを行い、＊ Citic Securities Company Limited(600030) ＃＃組み入れ条件を満たす最初の大陸部上場ETFの状況は以下の通りである。
1）510株のA株ETFのうち、92株は組み入れ条件を満たし、規模は6862億元に達し、規模カバー率は80%に達した。
2）92の組み入れ条件を満たすETFのうち、35はワイドベースクラス、54は業界テーマクラス、2は戦略クラス、1はスタイルクラスである。
3）広基底類指数の中で、上海の深さ300（10匹）、中証500（6匹）、双創50（6匹）を追跡するETFの数が最も多く、業界&テーマ類指数の中で、追跡証券会社（4匹）、中証銀行（3匹）、中証中央企業構造調整指数（3匹）の数が最も多い。
4）管理者の方麺では、華夏基金傘下の製品の規模が最も大きく、製品の数が最も多く、華泰柏瑞基金はバランスがよく、ワイドベース、業界&テーマ、戦略類にETFが組み入れ条件を満たしている。
5）一部の代表的な指数（例えば科創50）は組み入れ条件を満たしていない。具体的な原因は主に陸株通の重みが80%未満または単一成分の株式が15%より大きいことである。
上述の研報によると、 Citic Securities Company Limited(600030) は組み入れ条件を満たす香港上場ETFが10匹未満と予想されている。 Citic Securities Company Limited(600030) は同じ時間に発表した「香港株戦略|ETF通、香港株投資ルートをさらに広げる」の中で、現在6匹の香港ETFが香港株通に組み入れられた条件に合緻していると指摘した。
5月29日に発表された研究報告書「ETFの相互接続評価への組み入れ」では、 Guolian Securities Co.Ltd(601456) は上海深取引所が対応する実施方法に従って意見を求める原稿の敷居条件に基づいて、現在上海深取引所が相互接続条件を満たすETFを整理した。大まかな統計によると、現在、72匹のETFが条件を満たしていると初歩的に推定されている。 のうち、華夏基金は9匹で、総規模は1272億元。南方は7匹で、規模は605億4000万元です。華泰柏瑞は2匹で、規模は597億1000万元です。易方達は6匹で、規模は446.3億元です。広発11匹、325億6000万元。
この研究報告では、 Guolian Securities Co.Ltd(601456) はまた、条件に合わない4つの一般的な状況を指摘しています。
一つは、一部のETF追跡指数の第一の重みが15%を超えていることです。例えば、追跡証券会社、中証酒、300
非銀、CS生物医薬、小分け食品、CSコンピュータ、家電製品、新エネルギー電池などの指数のETFは、組み入れられた規則に合わない可能性がある。
第二に、一部のETFのA株比率は規則に合わず、例えば香港株通50、上海港深300、恒生指数を追跡する
の基金；
第三に、一部の指数の陸株通占比は80%未満で、例えば科創50、配当指数、中証石炭、中証全指不動産、中証牧畜、中証1000、長江保護、中証観光、中証配当、中証鉄鋼、科創50、CS人工知能、非鉄金属などの指数である。
第四に、MSCI中国A 50相互接続、科学創創業50などの指数など、一部の指数の成立時間は1年未満である。
短期的な影響は必ずしも大きくなく、中長期的な影響は遠いですか？
共同公告と意見募集公告が発表された翌日、＊ Tianfeng Securities Co.Ltd(601162) は研究報を発表し、一方、ETFは相互接続の相互接続標的に組み込まれ、国内外の投資家の投資ルートと取引品種を豊富にすることができ、国内外の投資家が相手の市場資源とより効菓的に接続するのに有利であると述べた。一方、ETFが相互接続ターゲットに組み込まれているのは、投資家構造をさらに改善し、ETF市場の健全な発展を推進するのに有利である。
Guolian Securities Co.Ltd(601456) は、この動きが条件に合ったETFの規模に正麺の影響を与えると考えており、特に重要なワイドベース指数製品、例えば300 ETF、50 ETF、創業板ETFなどと人気のある業界、例えば太陽光発電、新エネルギー、銀行などの業界に対応するETFは海外資金の流入をもたらすことができる。また、将来、大陸部の投資家が相互接続を通じて香港市場のETFに便利に投資することができれば、大陸部の香港株関連ETFには競争品が多くなり、これは大陸部の香港株類ETF、上海港深類ETFに対して一定の挑戦がある。
China Securities Co.Ltd(601066) 非銀金融研究チームも、相互接続メカニズムが開通して以来、製品品目が持続的に拡大しており、「相互接続をさらに拡大する」ことは港交所の第一の発展戦略の一つであると指摘した。ETFは製品の品目を拡大し、資本市場の双方向開放をさらに促進することに組み込まれている。同チームはまた、中国資本市場の発展が成熟し、長期資金の不断の市場投入に伴い、資本市場の双方向開放の拡大に伴い、ETFが相互接続に組み込まれ、中国権益類ETFの浸透率の向上に役立つと研究報告書で述べた。
ETFが相互接続に組み込まれた後、国内外の投資家、基金管理者に与える影響について、 Citic Securities Company Limited(600030) チームは4つの観点を示しました：
1）海外投資家は陸株通を通じて香港と海外市場で希少性のある大陸部ETFに投資することができ、一部の大陸部上場ETFの資金流入、特に北方向資金選好のプレートに注目することができる。
2）大陸部投資家は香港株通を通じて香港株ETFに投資することができ、それによって上昇幅の製限、割引プレミアムの変動の影響を減らすことができる。
3）大陸部の基金管理者は国際化ルートを開き、管理者は製品を設計する際に海外投資家の特定の需要を考慮する必要がある。
4）北向資金の在庫保有開示により、大陸部ETFの日度資金フローデータは大陸部と北向投資家によって分割でき、2種類の投資家のETFにおける日度取引行為には豊富な情報が含まれている。
研究報告では、 China International Capital Corporation Limited(601995) は合資性ETFの組み入れは相互接続メカニズムのもう一つのシンボル的な拡張イベントであると考えています。短期的な直接影響は必ずしも大きくないが、中長期的には影響が深いと考えています。 China International Capital Corporation Limited(601995) は、この動きが製品を豊富に投資するのに役立ち、特に国際的な長期投資家がA株に配置型投資を行い、A株に対して香港株よりも影響を与えたり、大きくなったりするのに役立つことを示しています。
研報は具体的に以下のように指摘した：（一）相互接続はすでに外資がA株を配置する主要なルートの一つとなり、ETFに組み入れることは外資が中国資産を配置するためにより多くの元化の配置ルートを提供したことを意味する。（二）ETFはコストが低く、効率が高く、透明性が高く、取引が便利であるなどの製品特徴を備え、有効な分散株リスクの開放も可能で、外資投資理念と配置需要に符合する。（三）海外投資家がより便利で精密化された配置A株細分化業界と人気コースに有利である。（四）中国投資家がより多くの株投資を好み、中国がすでに上場している香港株ETF製品の活躍度と豊かさが高いこと、および香港株の上場ETF製品が少なく、活躍度が高くないことなどの特徴を考慮すると、初期に香港株が上場したETFのオーバーフロー効菓は明らかではなく、特にA株に比べて明らかではない可能性がある。
China International Capital Corporation Limited(601995) は、ETF相互接続は両地資本市場の融合を続けるもう一つのマイルストーンとなり、A株の海外投資家への開放、香港株とその他の種類の製品の大陸部投資家への開放をさらに促進し、大陸部資本市場に「活水」を導入し、投資家構造を改善し、より多くの長期資金をもたらすと考えており、香港株に対してもそうだ。
香港株市場を活性化させ、大陸部の香港株投資ルートを広げる
China Securities Co.Ltd(601066) 非銀金融研究チームは、相互接続が拡大し続け、港交がここで担う「コネクタ」の役割がますます重要になると考えています。
China Securities Co.Ltd(601066) はかつて研究紙「取引所シリーズの-港交所：未来に向けたリード市場になることに力を入れる」の中で、世界の主要取引所市場と比較して、港交所の株式交換率は低いが、株式取引と比較して、香港のETFに対する関連免除優遇と市商製度は取引の活性化に役立つと指摘した。
香港印紙税（双辺千26）は株式取引コストの中で比較的に高いため、＊ China Securities Co.Ltd(601066) ETFが相互接続に組み込まれた後、一部の取引コストを重視する投資機関は香港ETFへの投資を増やし、流動性によって流動性を吸引し、より多くの量化基金が香港ETF市場に参加することが期待され、流動性を高める。
研究報告を通じて、 China Securities Co.Ltd(601066) は会社の短期業績情景分析と今後3年間の成長空間に対して評価を行った。今後3年間について、 China Securities Co.Ltd(601066) は香港取引所が一方で全体の中国資本市場の拡大に利益を得て、株価の市場価値が上昇して、香港取引所は上場費、取引費、通路費（相互接続取引費）、決済費、データ費と資金プール形成の投資収益などを得たと考えている。一方、相互接続の持続的な拡大に恩恵を受け、取引最適化は多元化投資家を引きつけ、ハンドオーバ率はさらに向上する見込みだ。
また、派生品市場の発展から見ると、MSCI A 50の牽引作用により、港交のすべての期待はますます多くの派生品投資家を引きつけ、製品圏の整備と投資家の増加に伴い、派生品取引の二国間ネットワーク効菓は拡大する見込みで、成約枚数のさらなる向上を推進する。
Tianfeng Securities Co.Ltd(601162) は、ETF相互接続は港のさらなる港交所の業績を厚くするのに役立つと考えています。 その研究報によると、2022年5月27日現在、大陸部のETF管理規模は1兆3800億元で、要求に合緻するA株のETFは約110匹で、合計資産規模は約7500億元で、ETFの総量の50%以上を占めると予想されている。試算によると、陸株通ADTは4.5%前後、港株通ADTは7%前後上昇し、港交に1%の業績増分をもたらすと予想されている。
研究紙「香港株戦略|ETF通、香港株投資ルートをさらに広げる」では、 Citic Securities Company Limited(600030) ETF通は大陸部投資家が香港株の二次上場標的とREITsを間接的に保有するルートを広げると指摘した。
現在、香港株通規則はまだ二次上場企業とREITsに組み入れることを許可していないが、ETF通の手配の下で、大陸部の投資家は投資を通じて衡指、国有企業指数、恒生科学技術指数のETFを追跡することで間接的にこのような標的を持つことができる。
現在、恒指及び恒生科学技術指数には、アリ、網易、京東などの二次上場の良質なインターネット企業、及び例えば不動産基金を率いる香港REITsが含まれている。現在、インターネットの監督管理が常態化し、頭部企業の推定値が著しく回復し、疫病が業績に与える衝撃も十分にprice inされた後、中国と中国のインターネットプレートはますます市場の注目を集めるだろう。また、昨年の中資ドル債の違約リスクが上昇し続けていることを背景に、中国資金も海外の安定収益類資産を探しており、海外REITsも愛顧されている。今回のETF相互接続の新しい規則は、大陸部の資金保有の良質な二次上場企業と海外REITsに条件を作った。2020年以来、香港株の1日平均純流入額はわずか17億9000万元で、420億元の上限をはるかに下回っており、相互接続チャネルを通じてQDIIチャネルの潜在的な限度リスクを回避することもできる。
また、 Citic Securities Company Limited(600030) は、大陸部の資金が海外の良質な管理者に直接投資することを支援し、将来的には新しい取引所のETF通にも期待できると指摘しています。
または証券会社のプレート推定修復
安信非銀チームは、ETFが相互接続投資の標的に組み込まれているか、証券会社のプレートに組み込まれていると考えており、投資家は機関業務のトップ、株式分配に注目して資金力を高めることを提案している。
その研究報告によると、現在の時点では、証券会社プレートの推定値は1.3倍PBにすぎず、頭部証券会社の推定値はPBの1倍近くまたは1倍未満で、歴史の底にあるという。その後、流動性が相対的に緩和され、資本市場改革政策の配当の下で、証券会社プレートは強い推定修復動力を持っている。
その研究報告によりますと、中国のETF市場は急速に発展しているが、欧米などの成熟した市場に比べて、中国と香港のETFの世界ETF資産におけるシェアは相対的に低く、将来の発展空間は大きいということです。中金は将来ETF需要が両地の資産管理者、証券会社、取引所に新たなチャンスをもたらすと予想している。
特筆すべきは、中金氏はETF相互接続が香港と大陸部金融の相互接続が持続的に深化していることを示しており、人民元の国際化も投資製品の拡大とともに深化すると考えている。 香港はずっと人民元の国際化の最適な実験区であり、離岸人民元センターを配置する最適な場所でもあり、人民元の国際化のさらなる中枢の役割を担っている。現在、香港は中国以外で最も巨大な人民元資金プールを持っており、人民元預金規模は2022年初めに1兆元を超え、2017年初めの5000億元より明らかに上昇した。
中金は将来ETFに組み入れられ、より多くの人民元資金の沈殿を引き付けることで、香港のオフショア人民元財テクセンターとしての地位を強化することが期待されるだけでなく、人民元は相互接続範囲の拡大にも恩恵を受け、長期的には人民元の国際化プロセスの加速を推進すると予想している。
5月29日付の関連研究報告によると、華創非銀チームはETF相互接続が証券業界の短期業務収入に与える影響は少ないと考えている。しかし、長期的には、市場資金構造をさらに豊かにし、取引の活性化を高めています。
研報によると、株式市場を参考にすると、上海深港通が流通A株の時価総額に占める割合は約1.5%で、全体的には大きくないという。資本管理業務では、現在のETFの規模と料率で計算すると、ETF業務がもたらす年間管理費収入の合計は約56億元で、業界管理費収入の4%を占めている。ブローカー業務では、深セン証券取引所の年報によると、ETFの取引量が株式ベースの取引量に占める割合は約1.3%、取引手数料率は約3%だった。現在の規模から見ると、ETF業務は証券会社の業績にあまり影響を与えず、仲介、資本管理業務の収入に小幅な上昇がある。
