\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 809 Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) )
平安の観点：
清香龍頭は何度も浮沈し、国改は復興の道を開いた。 Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) は清香型白酒の代表と呼ばれ、計画経済時代には生産週期が短く、出酒率が高く、コストが低いという優位性によって、「汾老大」という尊称を持っており、茅台、 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) と一緒に5回連続で中国の8大名酒の称号を獲得した。しかし、「名酒変民酒」の戦略を選んだため、1994年の販売収入は Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) に追い越され、1998年に発生した山西省の偽酒事件を重ね合わせると、会社は白酒のハイエンド化のチャンスを逃し、経営が一時阻害された。2001年、白酒消費税政策の調整により、白酒従量税の徴収が開始され、ローエンド酒は大きな影響を受け、会社はハイエンド市場に力を入れ、ハイエンドのモデルチェンジとグレードアップを求め始めた。2008年から、会社は続々と製品、ルートと市場政策を整理して、それによって偽酒の品切れ現象を減らして、価格システムを整理します。しかし、2012年以降、三公の消費製限が山西省の支柱である石炭産業の下りを重ねたため、会社は業界とともに調整期に入った。2017年から、「2017年度経営目標考課責任書」と「3年間任期経営目標考課責任書」の契約をマークして、会社は国有企業改革の序幕を開き、発展の新しい章を開いた。2022年第1四半期、会社は古い蔵を超えて業界のベスト4に入ることに成功し、売上規模は茅台、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) 、洋河に次ぐ。
青と白のガラスベンが一斉に進み、ベン酒の竹の葉と青の二輪が駆動された。会社の傘下の製品は主に汾酒、シリーズ酒と調合酒を含み、その中で汾酒シリーズ製品はその最も主要な収入源であり、2021年の収入は90.5%に達し、下には青と白シリーズ、パナマ金賞シリーズ、老白汾シリーズとBo汾シリーズが設置されている。会社は「青花を捕まえ、腰を強くし、ガラスを安定させる」という製品戦略を取っている：1）青花シリーズは会社の主な推進製品として、汾酒シリーズの中で収入が約45%を占め、汾酒ブランドの復興の重任を担っている。その中で、主流の大単品青花20は次のハイエンド価格帯を位置づけ、流通ルートに焦点を当てている。青と白の30・復興版はハイエンド市場を位置づけ、団体購入ルートに焦点を当て、青と白のシリーズの上向き延長であり、清香型ハイエンド製品の空白を埋めた。2）ガラス汾は高線光瓶酒市場を位置づけ、会社が全国化の拡張を実現し、市場を開拓する重要な単品であり、会社の白酒総収入の中で約30%を占め、消費者が清香ブランドの認知度を育成し、高める重要な責任を負い、近年の清香型白酒の復興ブームを牽引した。3）パナマと老白汾シリーズは会社の腰部製品として、定価100450元の中端価格帯であり、中端市場を占領する重要な柱である。4）竹葉青シリーズは新時代の健康国酒を位置づけ、大健康産業と健康酒市場の持続的な拡大を受益する。
チャネルマーケティングは持続的に力を入れ、符号化精密化端末の建設を行っている。会社のルートモデルは土地によって適切で、省内は直分売モデルを採用し、ルートの沈下を推進し、扁平化したルート建設、直製御端末を実現した。省外は良質なディーラーを借りて急速な開拓を実現し、強力なルート政策を与える。前回のディーラーを主とする全国化の拡大に比べて、今回の全国化の中で会社はより現地に合ったルート戦略を使用して、メーカーを主体として、メーカーが共同で建設するモデルを採用して、ディーラー、販売チームの規模、ターミナルネットワークの数を拡充して、消費者との接触ルートを増加して、マーケティングの投入を増加するなどの多方麺の措置を通じて共同で全国化の過程を推進して、それによって大手企業に過度な依存する状況が現れることを避ける。省内で直分売のルート戦略を実施するほか、会社も積極的に在庫量の中で増量を探し、空白市場を開拓し続け、端末建設を推進している。同時に、会社は積極的に新型販売方式を推進し、持続的に費用の投入を増やし、消費者との接触を増やし、ファジィなリターンなどの方式を通じてルートを整理し、販売店の利益を保障し、汾酒のルート、端末消費者での受け入れ度を高める。
市場戦略は点で麺し、全国化の過程は安定している。会社の市場政策は絶えず進級し、「13320」、「13313」と「1357」の3段階の変化を経て、現在「135710」の市場戦略を採用し、会社が全国化の過程を持続的に推進する決意を体現し、山西省市場を基礎に、山西省市場、省外機会市場に徐々に拡大している。省内市場では、汾酒は省内の絶対的なリーダーであり、市の占有率は50%に達し、堅実な基本盤を持っている。環山西市場は山西省の人文環境と類似度が高く、清香型白酒の消費雰囲気が濃厚で、良好な消費者基礎を持っているが、半開放市場に属し、競争構造が激しい。現在、会社は長江以南市場を次の段階の重点とし、会社は組織保障、人材保障、資源保障、メカニズム保障の麺で共同で力を入れ、全国化の過程は安定している。
投資提案：製品の上で、汾酒は“青と白、強い腰、安定した中間”の製品戦略を採用して、ブランドとルートの優位性を兼ねて、青と白のシリーズのリードの下で製品の構造は持続的に進級して、ブランドの価値は安定している中で上昇があります。同時に、ガラスベンは高線光瓶酒として、会社の全国化の拡張と消費者の育成を助けて、清香型の回復をリードします。ルートの上で、会社は全国化戦略を打ち固め、「135710」の市場配置を持続的に深化させ、省外市場の持続的な増加を予想している。22 Q 1会社の業績は明るいスタートを切り、年間売上高の25%増加という目標は順調に達成できる見込みで、私たちは会社が清香型リーダー兼次ハイエンドリーダーとしての持続的な成長潜在力をよく見て、会社の20222024年の売上高は273億/347億/430億で、前年同期比+36.6%/+27.3%/+23.8%と予想して、対応EPSは6.47/8.50/10.95で、対応PEは42 x/32 x/25 xで、初めてカバーし、「推薦」格付けを与えた。
リスクの提示：1）政策リスク。白酒業界の需要、税率などは政策の影響を大きく受け、関連政策に変動があれば、企業の収入、利益に大きな影響を与える可能性がある。2）白酒業界の景気低下リスク。白酒業界の景気度と価格動向の関連度が高く、白酒価格が下落すれば、企業の収益成長率が大幅に減速する可能性がある。3）業界競争の激化リスク。白酒業界には現在、競争が激化している問題があり、競争の悪化による価格戦、品切れなどの不利な影響に注意している。4）食品安全リスク。食品安全問題は赤い線であり、食品安全問題が発生すると業界に大きなマイナス影響を与える。5）疫病の激化リスク。疫病が激化すると白酒の消費シーンが減少し、白酒業界の景気に衝撃を与える可能性がある。
