\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 345 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
投資のポイント
会社：経営戦略三路並進、プレハブ料理に強力に進出
Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) は主に冷凍鍋料理製品（冷凍魚のすり身製品、冷凍肉製品を主とする）と冷凍麺米製品、冷凍料理製品などの冷凍食品の研究開発、生産と販売に従事し、20年以上の発展を経て、会社はすでに華東地区を中心として全国のマーケティングネットワークを形成し、中国で最も影響力と知名度のある冷凍食品企業の一つに成長した。現在、会社は「三路並進」の経営戦略指導の下で、製品戦略を「主食発力、主菜上場」、ルート戦略を「BC両立、全水路発力」と適時に調整している。すなわち、鍋料理材料と麺米製品の2つの業務が安定して成長した上で、事前にプレハブ料理分野を配置し、安井、冷凍品先生、安井シェフの3つのブランドを配置し、3つの業務は全麺的に発展し、現在、急速冷凍食品は400品目を超えている。2021年の会社収入/帰母純利益はそれぞれ92.7/6.8億元で、前年同期よりそれぞれ33.1%/13.0%増加した。2022 Q 1は収入/帰母純利益23.4/2.0億元を実現し、前年同期比24.2%/17.7%増加した。現在までに、会社は全国で11大生産基地を配置している。董事長劉鳴、総経理張清苗及び核心管理チームは冷凍食品業界を長年深く耕し、経験が豊富で、会社の成長、チームの安定に付き添っている。
伝統的な冷凍食品：空間が広く、集中度が向上する
伝統的な冷凍食品業界は2024年または2000億規模に近く、20212024年の成長率は8.8%と予測されている。
（1）急速冷凍火鍋料：私たちは今後5年間の年間成長率を約10~15%と予測し、2025年の急速冷凍火鍋料業界の規模または千億近くを楽観的に予測している。製品構造は持続的にアップグレードすることが期待され、全水路の大単品のライフサイクルはより長く、規模効菓が際立っている。中小企業の清算に伴い、リーダーの集中度は持続的に向上する見込みだ。
（2）急速冷凍米麺：私たちは今後5年間の年間化成長率を約5%-10%と予測し、2025年の急速冷凍米麺業界の規模は千億を超える見込みだと楽観的に予想している。伝統的な製品の構造は安定しており、安井は飲食端の優位性を利用して飲食工業化の配当を享受することが期待され、同時に爆品の思考を利用して発麺類主食の大単品を構築し、革新型大単品によって急速に増量市場の空間を開くことが期待されている。
（3）安井の伝統的な冷凍食品業界における市占有率は持続的に向上する見込みである。①ルート推力：BC両立、全水路発力、ルート沈下；②製品の引力：全ルートの大単品を製造、普及、沈殿する；③生産能力保障：生産能力拡大による規模経済はコスト優勢をもたらす。
プレハブコース：核心的な水路力に頼って、プレハブ料理のリーダーシップが期待できる。
（1）プレハブ料理：本を下げて効菓を高め、B端の放射量を推進し、疫病がC端の浸透率を加速させる。兆コースの構造はまだ分散しており、大手入場者は大きな魚になるだろう。
（2）リード可能：ルート力は核心競争力を築き、生産、ブランド、製品の多重優位性はエネルギー発生料理を移転し、「買収合併+自社生産+OEM」の三矢は一斉に急速に切り込み、成長性は確定する。
投資提案：飲食シーンまたは徐々に回復し、利益が徐々に蓄積される
収入端：（1）ルート推力（BC両立+全水路発力+ルート沈下）+製品引力（鍋料理材料構造のアップグレード+米麺大単品の製造）+販売不動産モデルにおける各地域の新生産能力（競合品空間の占有）は従来の急速冷凍業界における安井の占有率を高める；（2）同時に会社は上記の3つの優位性を接ぎ木することを通じて、「買収合併+自社生産+OEM」の3つの業務モデルを補佐し、最も急速冷凍派プレハブ料理のリーダー企業になることが期待され、プレハブ料理業務の市場占有率を保障し、収入の急速な増加を実現する。
利益端：（1）伝統的な冷凍業務（鍋料理材料+米麺）の製品構造のアップグレードは利益能力を高めることが期待されている。（2）プレハブ料理業務における自社生産+買収合併の2つのモデル業務量の向上もプレハブ料理製品の利益率を改善する。（3）一部の原材料コストまたは現在の変曲点（最近、一部の魚糜原材料価格が前年同期比一桁の下落幅を観察した）+2022年から製御費の最適化費用率を強化し、業績の弾力性が期待できる。
以上のことから、現在に立脚し、疫病後の飲食シーンや徐々に回復の期待（安井B端が約6割を占めている）と結びつけて、安井利好は徐々に蓄積されており、その投資価値をしっかりと見ていると考えられています。
利益予測と推定値：
私たちは会社の20222024年の収入120.2/144.2/173.3億元を実現すると予想して、成長率はそれぞれ30%/20%/20%です。20222024年に帰母純利益9.8/12.6/15.5億元を実現し、成長率はそれぞれ43%/29%/23%で、EPSはそれぞれ3.33/4.30/5.28元/株で、現在の価格は20222024年37/29/24倍のPEに対応している。初めて購入評価を上書きします。
リスクのヒント：
原材料コストの変動、食品安全リスク、新品普及、ルート開拓、プレハブ業務の発展は予想に及ばない。
