\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
レポートリード
5月30日、 Air China Limited(601111) 公告は、山東航空の製御権を取得し、さらに山航株式の製御権を取得する計画を立てている。
投資のポイント
山航の基本状況と株式構造
山航株式の基本状況：2021年末現在、山航は134機のB 737シリーズの航空機を持っており、その中に737 max航空機が7機あり、本社は済南にあり、青島、煙台、アモイ、重慶、北京、ウルムチ、貴陽などに支社と飛行基地を設置している。2021年、会社の営業収入は125.2億元、帰母純利益は-18.1億元で、帰母純資産は-9.2億元で、資産負債率は102.8%で、債務超過の状態にある。2022 Q 1、山航株式の売上高は20.3億元、母の純利益は-13.3億元である。
山航株式の株式構造：実際の支配者である山東省国資委、国航はその第2位の株主である。国航は山航グループの49.4%の株式を保有し、山航グループは国航共同企業であり、国航と山航グループはそれぞれ山航株式の22.8%と42%の株式を保有している。
山航を持株化した後、国航機隊の規模は第一に躍進し、核心市場の占有率も向上する。
今回の国航は山航グループの製御権を取得する計画で、業界の底に現れた合併買収に属し、山航を買収した後、21年末までに、国航の機隊規模は880機に増加し、2021年末の南航（878機）をわずかに超え、中国の機隊規模第1位の航空司に躍り出る。市場シェアでは、航空機隊の数で計算すると、国際航空は3.4%から22%上昇する。
時刻資源の麺では、山航青島、済南時刻が約50%、アモイ15%、北京、上海がそれぞれ8%、8%を占め、良質な時刻が比較的に高く、国航に一定の資源補充を形成することができ、コア市場における国航の占有率をさらに強化することができる。
中国航空が山航を買収するのは、「感情的な基礎のある結婚」に属し、現在市場の末尾にある航空会社は、隠し債務の負担が重く、買収するには、これらの会社の経営、負債の状況を理解するのに長い時間がかかる。もともと国航は山航に参加し、山航の経営管理をよく知っており、買収行為は穏当で理性的で、後続は協同作用をよく発揮することができる。業界が疫病に直麺する困難な局麺の下で、私たちは、国航が山航の製御権を取得する代価も小さいと考えています。
業界に対する意義：統合の幕が開き、トップ企業の市占有率が向上する
「疫病、航空事故、原油価格、材料の新たな統合の波が来る」という報告書の中で私たちが判断したように、現在、航空会社は一般的に経営が困難で、2021年末現在、全業界の30社以上の旅客輸送会社の中で、債務に耐えられない航空会社は7社に達し、4-5月の上海全域の静態管理を経験した後、経営はさらに困難になる。歴史の波から見ると、闇い時になると、頭の企業が低い代価で尾の企業を買収する好機であり、今回の国航が山航を買収したのは、疫病以来、業界初の大航が中小航を合併した例であり、将来、航空のトップ企業の市場占有率が向上し、疫病後の利益能力も大幅に回復するだろう。
利益予測と評価
業界の頭が集中し、尾の出清論理が演繹されている。国航は航空業のトップ会社として、08年の金融危機の状況の下で、09年に思い切って比較的に低い代価で深航を持ち株して、今回山航を買収して、国航の一貫した高効率の風格に符合して、未来の機隊の規模は業界の第一に躍り出て、疫病後の利益の弾力性の釈放に役立ちます。持株山航の状況を考慮しないで、私たちは会社の20222024年の純利益は-198、47、154億元で、「購入」の格付けを維持すると予想しています。
リスクのヒント
原油価格、為替レートの変動、地政学、疫病、突発事件など。
