\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 041 Shandong Denghai Seeds Co.Ltd(002041) )
投資サマリー：
Shandong Denghai Seeds Co.Ltd(002041) は中国のトウモロコシ種子の先導者であり、会社は種子の科学研究、生産、普及と販売を一体とし、長年にわたってトウモロコシ種子を核心とし、小麦、野菜、花卉などの種子の多様化育成販売の発展構造を形成してきた。 Shandong Denghai Seeds Co.Ltd(002041) 長年にわたって種子の研究開発分野を深く耕し、深い技術備蓄と強大な科学技術革新能力を持っている。会社はここ数年来経営業績が改善し、利益能力が持続的に強化されている。
トウモロコシの需給は両旺の良質な種子の価格が一斉に上昇することが期待されている。
供給端：トウモロコシの期末在庫は近年低位に下がった。2017年以来、中国のトウモロコシ供給に不足が生じ、中国の生産量はすでに中国の消費量を満たすことができなくなった。現在の自給率は約94%で、生産需要は1800万トン不足している。政策のコントロールの下で、トウモロコシの播種麺積は連年の回復後に初めて昇温し、トウモロコシの栽培熱が回復するにつれて、トウモロコシの種子の販売量が向上すると予想されている。
需要端：飼料用トウモロコシの消費需要は旺盛を維持している。近年、トウモロコシの飼料消費量がトウモロコシ消費総量に占める割合は60%以上で、ここ10年間の飼料消費量は81%増加した。長期的に見ると、家畜・家禽製品の消費は一人当たりの収入レベルと都市化率の向上に伴い向上する。中期的に見ると、現在の豚の飼育欄は昨年より高いが、歴史的な高位にある。トウモロコシの深加工市場は空間が大きいが、政策の製限を受けて成長速度が減速する。トウモロコシの工業消費は32%を占め、近年急速な成長傾向を呈しており、完成品には主にトウモロコシ澱粉と澱粉糖、エタノール、アミノ酸などが含まれている。トウモロコシの深加工製品は付加価値が高く、下流の消費業界の発展に伴い旺盛である。しかし、「人と食糧を争わず、食糧と土地を争わない」という政策の導きを受けて、工業消費は一定の製限を受けている。
良質の種子が不足しており、政策の温風が頻繁に吹いている。
交雑トウモロコシの種子の在庫が低い。全国農業技術センターの予測によると、2022年の交雑トウモロコシの需要量は11億5000万キロに達し、今年の播種が終わった後の種子在庫は3億2000万キロにすぎず、ここ5年で最も低い。
良質の種子品種が希少である。「第13次5カ年計画」以来、中国のトウモロコシ品種の数は急増したが、同質化問題は深刻だ。トウモロコシの品種は多いが、広く応用され普及する品種の数は非常に限られている。累計普及麺積が4000万ムーを超えるトウモロコシ品種は34品種にすぎず、そのうち Shandong Denghai Seeds Co.Ltd(002041) の品種は7品種を占めている。
政策は種子品種に対して規範性を強化し、種業の構造は最適化され、業界の集中度は向上する見込みだ。種業の自主革新シリーズの品種は再び科学研究の重点に組み入れられ、将来的には世代交代可能な品種を更新することができる。良質な種子の知的財産権が法律で保護され、シード権侵害の局麺が逆転する。新「種子法」は実質的な派生品種製度を確立し、植物新品種権の保護範囲と保護段階を拡大し、権利侵害賠償製度を完備し、種子知的財産権に対する有効な保護を実現した。
投資提案：
当社は20222024年にそれぞれ3億5500万元、4億5700万元、5億4800万元の純利益を実現し、前年同期より53%、29%、20%変化し、EPSはそれぞれ0.4、0.52、0.62/株で、PEに対応するのはそれぞれ58、45、38倍であると予想しています。2022年の目標価格は29元で、初めて「購入」評価を上書きした。
リスク提示：トウモロコシ価格の下落リスク、市場競争リスク、品種普及が予想されるリスクに及ばない
