\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 71 Hvsen Biotechnology Co.Ltd(300871) )
主な観点：
獣薬20年に集中し、獣用化薬は8割を超えている。
Hvsen Biotechnology Co.Ltd(300871) は2002年に設立され、設立以来動物保健分野に専念し、業務は獣薬製剤及び獣用原料薬などの分野をカバーしている。2021年の会社の売上高は9億9600万元で、20172021年の年間複合成長率は25.6%に達した。その中で、獣用化薬は会社の核心製品であり、収入は80%を超えている。会社の製品販売は中国市場を主とし、2021年の中国販売比率は98.7%に達した。その中で、華東地区は最大の販売市場であり、2021年の販売収入は3億3700万元で、33.82%を占めている。会社は豚用薬品を核心とし、80%前後を占め、家禽、水産、ペットなどの他の獣用薬品の分野にも開拓し、業務構造を豊富にしている。
政策は獣薬市場の持続的な拡大を助け、獣薬業界は集中化の過程を開いた。
近年、国家産業政策の支持は獣薬業界の発展に対して重要な推進作用を菓たし、新版獣薬GMPとGSPの実施に伴い、生産から経営まで獣薬企業に対して新しい要求を提出し、中国獣薬市場は徐々に規範化に向かっている。2020年、中国の獣薬製品の販売規模は621.0億元で、20092020年の年平均複合成長率は8.6%に達した。
農業農村部の「全国生豚生産発展計画（20162020年）」によると、中国の養殖業界は規模化養殖の方向に発展し始め、2020年の生豚養殖の規模化率は57%に達し、前年同期比4%増加した。養殖業界の集約化傾向は規模化養殖企業と優位な獣薬企業の緊密な協力関係の形成を推進し、2020年に会社グループの顧客は販売収入4億3200万元を実現し、前年同期比112.68%増加し、グループの顧客数は67社増加した。2021年の会社グループの顧客収入は前年同期比41.03%増加し、直販顧客は449人増加した。
鳥用獣薬市場を積極的に開拓し、ペットコースの将来性が広い。
2018年8月に非疫病が爆発して以来、豚の養殖業は大きな打撃を受け、会社は鳥薬業務のプレートを徐々に開拓し始めた。2019年の中国の家禽の出荷は前年同期比11.9%増加し、年末の飼育欄は前年同期比8.0%増加し、養殖企業が家禽用獣薬を購入する数量は明らかに増加した。会社の2019年の家禽薬品の収入は5477.8万元で、前年同期比757%増加し、2020年と2021 H 1家禽プレートの営業収入の割合はすでに10%に近い。ここ数年来、中国のペット医療業界は盛んに発展し、ペット医療市場の規模は約400億で、ペット産業全体の20%を占め、ここ3年の年平均複合成長率は20%に達した。ペット薬品はペット医療の核心であり、規模は105億に達し、現在、中国のペット薬市場の浸透率は低く、ペット薬品のシェアは獣薬の販売の3%未満を占めている。会社は現在9つのペットが新薬を研究しており、2021年には20人以上の研究開発チームを結成してペット薬分野に専念し、人々の収入の向上と中国ペット医療業界の発展に伴い、ペット薬は会社の将来の業績成長の新しい原動力になる見込みだ。
資金を募って生産を拡大し、配置を充実させ、核心技術が競争の壁を築く。
会社の核心製品の泰万菌素の収入が持続的に増加するにつれて、生産能力は飽和に近い。2022年に会社は7億元の転換社債を発行して資金を募り、生産を拡大し、年間1000トンの泰楽菌素と年間600トンの泰万菌素生産ラインの拡張プロジェクトを建設する計画で、それぞれ2022年6月と2022年9月に生産を開始し、会社の将来の新しい成長点になる予定です。
会社は現在65の研究開発プロジェクトを持っており、その中で、新薬25項目を研究している。2021年、会社は泰地羅新（二類）、泰地羅新注射液（二類）、功苋止赤痢散（三類）新獣薬証明書を獲得し、新たに特許7項目を授権した。会社は15人の研究開発者を追加し、研究開発への投資額は468876万元に達し、前年同期比65.2%増加した。
投資提案
20222024年の会社の営業収入は9億6000万元、12億8000万元、16億4300万元に達すると予想されています。前年同期比の増加率はそれぞれ-9.0%、33.3%と36.0%で、還元純利益は1.33億元、2.01億元と3.19億元で、EPSに対応するのはそれぞれ0.80元、1.21元と1.92元だった。2022年の上流原料薬価格の下落が正常な範囲に安定するにつれて、会社のコスト端の圧力は減少し、利益レベルは向上する見込みです。私たちは2023年から豚養殖業界の景気が上昇し、獣薬需要が回復すると予想しています。2023年の会社の予想EPS 1.21元に基づいて、現在会社に30倍のPEを与え、目標価格36.3元の合理的な評価値に対応して、「購入（初）」の評価を与えた。
リスクのヒント
下流業界の需要変動リスク；上流業界の原料価格の大幅な変動リスク；動物疫病リスク；新版獣薬GMPの改造を行うことは生産経営活動に影響を与え、既存の生産ラインが新版獣薬GMPの検収リスクなどをタイムリーに通過できなかった。
