\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 183 Quechen Silicon Chemical Co.Ltd(605183) )
世界的な沈殿法シリカ大手、高分散製品は将来の方向である。会社は沈殿法シリカの世界トップで、2021年までに生産能力は33万トン/年である。沈殿法シリカは、主にゴム分野に用いられ、タイヤではカーボンブラックの代わりにホワイトカーボンブラックと呼ばれる。シリカはゴム材料の物理性能を大幅に向上させ、タイヤの転がり抵抗を低下させることができ、同時にその耐湿滑り性能を損なわず、タイヤのトレッドゴムにシリカを添加することでトレッドの切断抵抗、引裂き抵抗性能を向上させることができる。ミシュランが1990年代にタイヤにホワイトカーボンブラックを添加することでグリーンタイヤを発明し、タイヤの燃費性能を向上させたことに伴い、タイヤのグリーン化はタイヤ業界の傾向となっている。会社は現在沈殿法シリカの総生産能力が世界第三位に位置し、江蘇省無錫、安徽省鳳陽、福建省沙県の中国3つの生産基地とタイの海外生産基地を持っており、その中の核心工場である無錫単体工場の15万トンの生産能力は世界の上位に位置している。会社は2020年5月にタイの1期4万5000トンの高分散シリカプロジェクトを建設し、2020年12月に福建工場で5万5000トンのシリカプロジェクトを新たに建設し、現在建設中の福建省の7万5000トンのシリカプロジェクトも高分散製品であり、会社は高分散シリカの生産能力と会社の業績における割合を徐々に拡大しており、将来の高分散製品が主な発展方向である。
グリーンタイヤの景気が向上し、会社は十分な利益を得ることが期待されている。高分散シリカはセット専用材料として、グリーンタイヤの製造に応用されている。一方、自動車保有量の向上はタイヤ需要を勢いよく引っ張る。ミシュラン2021年報の推計によると、2020年の世界タイヤ市場容量は1530億ドルに達し、その中で半鋼タイヤが60%（14億本）近くを占め、全鋼タイヤが30%（2億本以上）近くを占めている。ミシュランは同時に、長期的に見ると、成熟市場のタイヤ需要は毎年0~2%のペースで増加し、新市場は毎年2~4%増加すると考えている。一方、タイヤのグリーン化率の向上は高分散シリカの市場需要を効菓的に向上させる。タイヤラベル法の実施に伴い、タイヤの安全性能を効菓的に向上させ、エネルギー消費を節約するために、シリカがタイヤ中でカーボンブラックの代わりになるのは必然的な傾向である。ロシアと烏の衝突などの要素が原油価格を高めることはさらにこの過程を加速させ、タイヤの節油節電性能に対してより高く、より切実な要求を提出した。省エネと環境保護の要求はシリカ業界の絶えずの革新を促進し、企業はシリカの生産技術の改善ペースを加速する必要があり、高分散シリカは重要な方向になる。下流タイヤ生産企業は高分散シリカ合格サプライヤーに対する認証週期が長く、通常、中国の顧客認証には1~1.5年かかり、国際顧客認証には2~4年かかる。2021年末現在、同社の高分散シリカ製品はすでに中国外の複数のタイヤ会社の認証を取得し、上記の顧客と良好な協力関係を形成している。会社は合格サプライヤーとして主流の顧客認証を獲得し、会社の市場競争力と持続的な利益能力を向上させ、グリーンタイヤの浸透率の向上に十分な利益を得ることが期待されている。
液体ゴールデンタイヤは新しい爆発点をもたらし、海運改善は短期反転を迎えている。2021年12月、 Sailun Group Co.Ltd(601058) 青島革新節で液体ゴールデンタイヤの世界初出荷を実現した。液体黄金タイヤは湿式化学精錬技術を採用し、転がり抵抗を同時に低下させ、耐湿滑り性能と耐摩耗性能を向上させることができ、業界を悩ませてきた長年の「悪魔の三角」の難題を解決した。液体黄金湿式練り物はこれまでの乾式練り物に比べて、必要な高分散白炭黒が多く、白炭黒需要に新しい爆発点をもたらすことが期待されている。一方、会社の産出業務はほぼ半分で、2021年下半期以来海運費が急騰し、会社の利益に一定の影響を与えたが、世界最大の船会社マスキーの2022年の利益予測やバルト海の貨物指数などを見ると、海運費は2022年下半期に従来の水準に回復する見込みで、海運費の低下は会社に短期的な反転をもたらす可能性がある。
利益予測と投資格付け：当社の20222024年の営業収入はそれぞれ21.41、24.99、27.42億元に達し、前年同期比42.46%、16.73%、9.69%増加し、親会社株主に帰属する純利益はそれぞれ3.93、5.54、6.25億元で、前年同期比30.82%、41.06%、12.89%増加し、20222024年の薄化EPSはそれぞれ0.94元、1.33元、1.50元に達し、現在の株価は2022 PEに対応して17.95である。最初に上書きし、「購入」評価を与えます。
リスク要素：生産能力建設が予想に及ばないリスク；下流の需要が大幅に低下するリスク。原材料価格が大幅に上昇するリスク
