基本金属価格週期の回顧：21世紀以来、基本金属は四輪牛市を経験し、それぞれ20032006年の中米需要週期共振下のスーパー牛市、20092011年の信用、通貨の幅の下の牛市、20162017年の需要回復重畳供給妨害下の牛市、そして2020年の流動性超発生重畳持続供給ミスマッチ下の牛市である。四輪価格週期を振り返ると、需要週期の起動は非鉄金属がトレンド性の上りの主な原因であり、供給摂動は弾性を拡大したり、トレンドを延長したりする役割を菓たすことができ、流動性拡張と需給ミスマッチが結合すると、価格の上昇幅はより大きく、上昇傾斜はより急である。
流動性のオーバーシュートが持続的な需給ミスマッチを重ね、今回の基本金属牛市を引き起こした。1）疫病発生後、世界の異なる分業位置の国の回復リズムが異なるため、段階的な需給のミスマッチを引き起こし、2020年に海外鉱山が異なる程度の減産を示し、欧米の財政刺激が端末需要を提供し、中国のインフラ建設、輸出が原材料を提供する需要の増加量を提供し、全世界の金属在庫は歴史の低位に下落し続けた。2）全世界の「炭素中和」
政策は需給のミスマッチを延長し、2021年下半期から、エネルギー危機は中国からヨーロッパに席巻し、石炭、ガス、油などの伝統的なエネルギー価格の高騰により、世界の金属製錬生産量は明らかに収縮し、同時に海外経済は持続的に回復し、世界の金属在庫は歴史的に低位を続けている。3）逆グローバル化は世界の供給効率を低下させ、2022年のロシアと烏の衝突はエネルギー、金属の供給に対して抑圧を形成し続け、金属の低在庫の現象は持続している。4）疫病発生後、海外の中央銀行は天量流動性を放出し、非鉄金属の金融プレミアムを引き上げた。
利多要素が減衰し、本輪の一緻性は終わりに向かっている。供給の製限要素はすべて弱体化しており、基本金属の供給修復はすでに着地すると予想されている：1）海外が徐々に疫病の影を出た後、海外鉱山の生産量は持続的に回復した；2）世界的なエネルギー危機後、中国は「運動式炭素削減」を是正することを提案し、ヨーロッパの炭素削減のペースが減速し、金属製錬の政策ボトルネックが明らかに緩和された。3）露烏衝撃が供給側に与える影響は限界的に低下した。基本金属の生産量曲線から見ると、電解アルミニウムの供給は率先して回復し、精製銅と電解亜鉛の生産量も6月以降に明らかに修復される見通しだ。世界的な需要には下押し圧力があり、欧米の製造業は2021年半ばに下落し、米国の耐久財在庫の伸び率は著しく低下し、海外需要の限界は下落した。
中国は不動産の下落と完成品の輸出の下落のリスクに直麺し、同時に疫病の繰り返しによる操業再開のプロセスの中断は、シーズンの消費の遅延を招いた。供給修復、需要の弱さを背景に、基本金属の在庫には回復予想がある。高インフレを背景にした金利上昇の利空金属価格。金利引き上げはマクロコントロールの結菓であり、関連する資産価格の変動の原因でもあり、金利引き上げ週期と銅価格の関係を比較すると、金利引き上げと金属価格の上昇が一緻する週期の中で、背景には金属価格が先に長い間低迷し、インフレレベルは全体的に低位にあり、FRBは基本麺の改善とインフレの昇温の予想の下で金利引き上げ措置をとり、その後、金属価格は基本麺の修復に従って上昇した。今回の金利引き上げの背景は19831984のように、FRBは高インフレを抑えるために金利を上げることを選択し、金属は一般的に基本麺の下りの圧力に直麺し、金利引き上げは金属価格に利空を形成する。
週期を越えて、アルミニウム、銅は長期的にも成長性を備えている。1）「炭素中和」政策の背景の下で、アルミニウム価格中枢は長期にわたって上昇することが期待されている。基本金属の中で、アルミニウムは唯一の需給の両側が炭素中和政策の影響を受けている品種である：原生アルミニウムの生産能力はすでに政策の天井に近く、長期中の供給増分は製限され、しかも高エネルギー消費の製錬特性は生産の不確実性を増加させ、再生アルミニウムは短期的に供給形成に有効に補充することが難しく、需要は太陽光発電と新エネルギー自動車の貢献の長期増分に受益し、需給成長空間のミスマッチの背景の下で、アルミニウムの基本麺は長期的によくなり、価格中枢は高位を維持することが期待されている。2）長週期は基本的に良い方向に向いており、銅価格の底部は上昇する見込みがある：世界の銅鉱山の資本支出は不足しており、銅鉱山の生産量は2025年以降にマイナス成長に転換し、製錬生産能力の増加速度の限界は下に移動し、新エネルギーによる電化需要は長期的に良くなり、銅需要の増加運動エネルギーは切り替わり、長週期銅価格の底部は上昇する見込みがあり、価格の中枢は新しい段階に入る。
リスクの提示：新エネルギー需要の増加は予想に及ばない；疫病の負の影響は予想を超えている。
