\u3000\u30003 Guangxi Hechi Chemical Co.Ltd(000953) 00095)
1、会社の紹介：
会社は1992年に設立され、製品チェーンは絶えず開拓され、現在、会社の主な業務は主に工業ブレーキ、航空工学設備と部品、金属鋳造管部品の業務に分けることができ、その中の前の2つは現在の主要な増量である。
1）会社の業績は安定した成長を維持し、営業収入は年々増加し、2016年の5.94億元から2021年の14.35億元に増加し、年間複合成長率は19.29%である。帰母純利益は2016年の0.46億元から2021年の1.47億元に増加し、年間複合成長率は25.97%だった。2）利益能力については、会社の粗金利は35%前後を維持し、2022年第1四半期の純金利は14.95%に達し、従来の9%前後のレベルに比べて明らかに向上した。3）費用麺では、管理費用率と販売費用率の下落幅が明らかである。4）分業務によると、風力発電ブレーキシステムの売上高の割合は上昇傾向にあり、2021年には35.27%に達し、すでに会社の主要な売上高の源となっている。
2、ブレーキ業務：
会社は中国の工業ブレーキの先導者で、製品は大量に港、軌道交通、風力発電、及び建築機械などの分野に広く応用され、風力発電分野での市場占有率は約45%である。私たちは、風力発電が会社のブレーキ業務の最も主要な増分方向になると考えています。1）風力発電ブレーキの分野では、会社はすでに国際先進レベルに達しており、風力発電ヨーブレーキは全国的に市場のリード地位を維持しています。2）「第十四次五カ年計画」期間中、風力発電は年平均50 GW以上の設備容量を追加し、ブレーキ単位の価値量は風力発電の大型化傾向に伴い増加する見込みで、頭部会社の優位性はより明らかである。3）中国唯一のシーメンス風力発電の世界合格供給者であり、海外市場を開くことが期待されている。
3、軍需産業業務：
完全子会社の安徳科学技術は成飛会社、 Aecc Aero Science And Technology Co.Ltd(600391) などの有名な企業の重要なサプライヤーであり、製品は主に治具、金型、エンジンの逆押し、機械箱などである。現在、主機工場の生産能力は拡大し、航空部品の外注加工の割合と数量は引き続き増加し、安徳科学技術は十分な利益を得ることが期待されている。また、ある型番のスクロールファン航空エンジンの定型量産に伴い、安徳科学技術が関連して開発したキャビネットと逆押し製品が大量に供給され、会社はこのエンジン型番の上量に恩恵を受ける。
4、利益予測：
20222024年の会社の営業収入はそれぞれ17.49億、21.71億、25.01億で、YOYは21.82%、24.13%、15.22%と予想されています。帰母純利益はそれぞれ2.50億、3.61億、4.51億で、YOYは69.62%、44.54%、24.89%だった。私たちは会社の核心競争力をよく見て、2022年28.64 Xを目標PEとして選択して、目標市場価値は71.60億元で、対応目標価格は17.04元で、「購入」の格付けを維持します。
リスク提示：風力発電建設が予想に及ばず、原材料価格の変動リスク、のれんの減損リスク、競争激化による製品粗金利の低下リスク、受取手形及び売掛金リスク、募集プロジェクトの生産能力が遊休し、実施効菓が予想に達しないリスク。
