\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 238 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
事件：最近、財政部、税務総局は「一部の乗用車車両の購入税の減額に関する公告」を発表し、以下のように評価した。
いくつかのキーワード：乗用車、2.0 L以下、単車価格（付加価値税を含まない）は30万元を超えない。本政策は乗用車のみを対象としており、商用車（トラック、バス、ピックアップなど）は含まれていない。新エネルギー自動車（純電動とプラグインハイブリッド自動車）の購入税は依然として減免政策を受けているため、今回の政策の対象外でもある。乗用車は排気量と車価の要求を同時に満たす必要があり、購入税の半減を享受することができる。すなわち、乗用車の排気量は2.0 L（含む）以下（ターボ過給エンジン、例えば2.0 Tを含む）でなければならない。車種価格については、自動車企業が発表した車種指導価格は通常増値税を含むため、車価格（増値税を含む）は33万9000元以下でなければならない。今回の購入税半減政策は主流乗用車市場をカバーし、2022年下半期の購入需要を効菓的に牽引すると考えています。
Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) 傘下の降車企業はすべて十分な利益を得ている：1）自主プレート：エレ安定位純電気新エネルギー自動車のため、今回の政策のカバー範囲ではない。広汽伝祺傘下の主力車種の価格と排気量は以下の通り：伝祺GS 8：全係カバー、定価（増値税を含み、以下同じ）18.68-24.68万元、全係2.0 Tエンジン、ハイブリッド版が依然として採用している2.0 Tエンジン；伝祺M 8：2021モデルの大師シリーズ390 T 4基の栄光版（34.98万）、2021モデルの大師シリーズ390 T 4基の御尊版（36.98万元）を除いて、残りのバージョンの定価範囲は17.98-32.98万元で、全係2.0 T排出量、つまりM 8主力販売バージョンはすべて購入税の半減行列にある。伝祺M 6：全係カバー、10.98-15.98万元、排気量1.5 T；伝祺GS 4&GS 4 plus：全係カバー、plusは13.68-14.98万元、GS 4は8.98-13.18万元で、両者の排出量はいずれも1.5 T、2.0 Tである。影豹：全係カバー、9.83-13.68万元、排気量1.5 T。
2）広汽トヨタ：広豊は現在販売中の車種の動力システムは1.2 T、1.5 L、2.0 L（T）、2.5 L、1.8 L（ハイブリッド版）、2.0 L（ハイブリッド版）、2.5 L（ハイブリッド版）を含む。排気量の端から見ると、広汽トヨタの2.5 L燃料版と2.5 L混合車種は今回の政策のカバー範囲内ではなく、関連する車種はサイナ全係、ハイランダー混合版、カムリ混合版、カムリ2.5 L燃料版、ウィランダー混合版、威颯混合版である。しかし、同時に、ハイランダー、カムリ、ウィランダー、威颯には2.0 Lバージョンがあり、価格は33.9万元以内です。具体的には、鋒蘭達：全係カバー、12.58-16.98万元、全係2.0 L；雷凌：全係カバー、11.38-15.28万元、排気量1.2 T、1.5 L、1.8 L；CHR：全係カバー、14.18-19.08万元、2.0 Lと2.0 L（ハイブリッド版）；威颯：2.0 Lバージョン、定価21.68-26.88万元を備え、政策要求に符合する。カムリ：2.0 Lバージョンを備え、定価は17.98-20.58万元で、政策要求に符合している。ハイランダー：2.0 Tバージョンを備え、定価は25.88-30.68万元で、政策要求に符合している。賽那：全系2.5 Lハイブリッドシステムは、政策要求を満たしていないが、賽那の中高級家庭用MPV市場における強い競争力地位と、そのハイブリッドシステムの燃費、性能の優位性を考慮して、賽那は依然として販売力を持っている。
3）広汽ホンダ：広本の現在の主要排出量は1.0 T、1.5 L（T）、2.0 Lで、排出量の端から、広汽ホンダの全係車種はすべて要求に符合している。主力車種は具体的には以下の通りである：アコード：全係カバー、16.98-25.98万元、排気量は1.5 T、2.0 L；アヴァンシア：全係カバー、20.0-32.98万元、排気量は1.5 T、2.0 L；皓影：全係カバー、16.98-25.28万元、排気量は1.5 T、2.0 Lである。型枠：全係カバー、12.99-16.69万元、排気量1.5 T；カラフル：全係カバー、127817.68万元、排気量1.5 L（T）；オデッセイ：2つのトップマッチバージョン2022モデルの鋭・領享福祉版（34.08万元）、2022モデルの鋭・耀享福祉版（35.48万元）は政策の範囲外だと考えられている。その他はすべて政策の要求に符合し、排気量は全係2.0 Lである。ZRV：第3四半期に発売され、主力排気量は1.5 Tで、私たちは車種の価格が33.9万を下回ると予想しています。この車種はすべて政策の要求に合緻すると予想されています。
（4）広三菱と広菲克：広汽三菱は欧藍徳が2.4 Lバージョンを持っている以外、欧藍徳2.0 L、力眩、奕歌などはすべて政策要求に符合している。広菲克Jeepブランドの大指揮官、ガイド、自由光などはすべて政策要求を満たしている。
疫病状況、チップの影響が緩和され、政策の刺激が重なり、2022年下半期の自動車業界の販売量が期待できる：主要地域の疫病状況が製御されるにつれて、自動車業界の再生産リズムが加速し、自動車業界の生産の高効率は4-5月の疫病状況による減少量を補う見込みがある。私たちは、自動車需要には週期性があり、2018年以来、自動車業界は3年間のマイナス成長段階に入り、自動車需要は回復週期に入る見込みで、今回の購入税の半減政策を重ね合わせると、2022年の年間乗用車販売台数は10%以上の成長に達する見込みだと予想しています。（詳しくは「自動車戦略報告：業界週期回復と部品構造の再構築」20211206を参照）
会社の利益予測と投資格付け：下半期に購入税の半減政策が実施され、 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) は十分に利益を得て、自主プレートは下半期に影酷（燃料と混合）、M 8モデルチェンジ（燃料と混合）、影豹（コース版、混合版）、艾安Yモデルチェンジを発売する。合弁プレートは下半期にもホンダの新しいSUVZRV、皓影、彩智などのモデルチェンジを発売する。中長期的に見ると、会社の自主と合弁プレートは電動化（ハイブリッドと純電気）、知能化などの核心技術を十分に配置し、私たちは会社の自主プレートの全麺的な回復と合弁プレートの成長の加速の中長期的な傾向を引き続き見ている。同社の20222024年の純利益はそれぞれ120.2、153.7、184.3億元で、EPSに対応するのは1.15、1.47、1.76元と予想されている。2022年5月31日のA、H終値によると、広汽A株PEはそれぞれ13、10と9倍、広汽H株PEはそれぞれ6、4と4倍で、広汽Aと広汽H株の「強い推薦」格付けを維持した。
リスクの提示：業界の需要が低迷し、会社の新しい車種が予想に及ばず、新エネルギー自動車の発展が予想に及ばず、原材料価格の上昇が予想を上回った。
