\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 67 Quakesafe Technologies Co.Ltd(300767) )
投資のポイント
業界の発展：10倍以上の市場空間を備えた朝陽産業は、会社のトップの地位が著しい。原因：1）地震による生命と財産の損失が大きい；2）中国は地震多発国である；3）伝統的な耐震技術と製品に比べて、免震を減らすのは明らかな優勢があるため、近年免震を減らす技術の普及と応用は徐々に上昇傾向にあり、朝陽産業である。シンボル的な政策「建設工事耐震管理条例」が落地した後、業界は量変化から質変化に発展し、強製的に政策がカバーする地域を大幅に拡大し、雲南省の免震モデルを徐々に全国的に普及させた。私たちの試算によると、2025年までに免震業界の市場空間を減らすのは236.05億元に達し、2021年より10倍以上上昇した。中期的に見ると、保守的には2030年までに市場空間が千億を超えると推定されている。免震業界の競争構造は比較的分散しており、業界内の大部分の企業の生産規模は小さく、全体的なソリューションの提供能力を備えていない。2021年末現在、同社は雲南省内市で50%を超え、全国的に40%を超え、トップの地位が明らかになっている。
核心競争力：標準製定+技術リード+生産能力拡張、希少な全体ソリューションベンダー。1）基準の製定と誘導者：会社は業界のリード地位によって多くの地方と国家基準の製定を推進し、しかも会社の製品基準は国家基準より高く、免震技術の普及と応用に伴い、国家基準はさらに向上すると予想され、会社は大きな先発優位性を持っている。2）業界の創始と指導者：会社の高管周福霖院士は免震業界の泰斗であり、中国の免震業界の発展を推進するために貢献し、会社の下に設置された周福霖院士ワークステーションは比較的に強い研究開発能力と比較的に高い製品製造技術レベルを持っており、ここ2年来、会社の研究開発人員の割合はすべて15%以上であり、研究開発投資の割合は持続的に向上している。3）全体解決方案を提供する：免震業界製品の非標準化+サービスのカスタマイズ化を減らし、設計と施工部門は専門人材が不足しているため、生産者に対してより高い要求を提出し、会社は業界に不足している全体解決方案の供給能力を備えている。4）雲南経験の全国普及：地理的な原因のため、雲南は中国の免震業界の技術と標準を減らす発祥地であり、会社は雲南省を創業し、雲南省を深く耕し、独特な地域優勢を持っており、しかも政策の着地と業界の普及に伴い、雲南省の事例と経験を全国の範囲内に普及させている。5）生産能力と注文はすべて旺盛である：生産能力の方麺では、会社は生産を販売し、IPOと転債募集プロジェクトは生産を開始した後、免震製品の生産能力を新たに増減し、合計11万セット/年；注文については、2022年4月25日現在、同社の主な注文額と意向注文額の合計は9億4600万元（税込）で、2021年の会社収入の141.07%であり、フル生産能力と注文は業績の高い成長に十分な原動力を提供している。
利益予測と投資格付け：業界発展と会社成長の背後にある核心論理は、人民大衆が最初に家を持っていないことから、過去と現在の家を持っていること、そして現在と将来にわたって良い家を住みたいこと、産業発展の傾向と方向に順応していることである。私たちは会社の22-24年のEPSがそれぞれ0.81、1.56、2.66元で、PEに対応してそれぞれ68、35、21倍で、初めて会社に「購入」格付けを与えることを予定している。
リスクの提示：1）疫病状況が会社の運営などに影響する2）業界の浸透率の加速が期待に達しないなど；3）ミクロ：プロジェクトと製品の普及が期待に達していないなど；4）人件費の上昇により利益が予想を下回った。
