\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 436 Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) )
中国のパッケージ基板事業はリードしており、PCB+半導体は脈絡がはっきりしており、初めてカバーして「購入」の評価を与えた。
会社は中国のパッケージ基板の第一段階メーカーであり、PCB+半導体の二重主線配置をめぐって、半導体産業の組み合わせの傾向から利益を得ることが期待されている。2022年に会社がパッケージ基板プロジェクトを計画して新しい生産能力の放出期に入り、前期に備蓄していた海外と中国の核心顧客が量産に入り、会社の業務の重心は伝統的なPCBテンプレートと中小ロットプレートから中国の浸透空間のより広いパッケージ基板に移り、私たちは会社の20222024年の営業収入はそれぞれ60.4/74.5/88.3億元で、YoY+19.9%/23.3%/18.4%、帰母純利益は7.4/8.6/10.0億元であると予測している。YoY+18.6%/17.3%/16.2%、EPSは0.50/0.58/0.67元で、現在の株価はPEに対応して18.6/15.9/13.7倍である。最初に上書きし、「購入」評価を与えます。
パッケージ基板の国産代替当時、会社はカード位置の細分化市場を展望した。
パッケージ基板はチップを積載するために使用され、ハイエンドパッケージの製造過程の発展に伴い成長し、Primarkの予測によると、世界のパッケージ基板の2026年の市場空間は214億ドルに達する見込みで、20212026年の複合成長率は8.6%で、PCB製品の中で最も成長性の高い細分品類である。パッケージ基板の高加工難易度と高投資敷居は核心障壁であり、2020年までに10大パッケージ基板メーカーの集中度は83%に達した。国内メーカーのパッケージ基板産業は発展初期にあり、中国大陸地域に帰属するパッケージ基板の製造が世界に占める割合は4%にすぎない。中国の半導体産業は封止、製造から設計までの各段階が日々成熟し、内資封止基板メーカーの発展に良質な組み合わせ環境を提供している。会社のパッケージ基板業務の売上規模と技術能力は中国の第一段階にランクされ、会社の製品は主にストレージ分野に麺し、中国の顧客を主とし、珠海興科の生産能力の投入は中国市場の関連需要から利益を得ることが期待されている。会社は広州FC-BGA工場を計画し、2024年末に量産を実現する予定で、製品はFCSPからFC-BGAまでの製品の階段化発展を期待し、内資メーカーの技術を補完する。
PCB小バッチプレートと半導体テスト業務は安定しており、反哺乳パッケージ基板業務が期待されている。
会社のテンプレートと小ロット量板は利基製品に属し、マクロ経済の妨害を比較的受けにくく、半導体テスト業務はウェハ級チップパッケージテストに用いられ、経営モデルはテンプレートと類似しており、会社の柔軟性生産能力と迅速な応答能力は核心競争力であり、半導体テスト業務は利益が豊富で、パッケージ基板の反哺乳が期待されている。
リスクの提示：パッケージ基板の生産能力が予想以上に上昇し、PCB下流の需要が軟調で、原材料と設備の供給が不足しているため、コストが上昇し、業界競争が激化している。
