投資のポイント
HPVワクチンはなぜ世界で最も売れている非COVID-19ワクチンの単品になることができますか？
世界の子宮頸癌の負担は重く、HPVワクチンは有効な予防手段である。WHOのデータによりますと、2020年には世界で約60.4万人の子宮頸癌の新発病例と34.2万人の死亡病例（うち中国の新発と死亡病例はそれぞれ11.0万人、5.9万人）があります。子宮頸癌の発病はHPV感染と密接な関係があり、WHOは2020年に世界の子宮頸癌解消戦略を加速させることを提案し、中国を含む194カ国は2030年までに90%以上の9-14歳の女の子にHPVワクチンを接種することを約束した。2006年に発売されて以来、HPVワクチンは世界の多くの国と地域で急速に普及し、2021年にはムシャドンのGardasilシリーズの世界売上高は56.73億ドルに達し、世界で最も売れている非COVID-19ワクチン単品となった。
HPVワクチンの浸透率と潜在空間の幾何学？
世界市場の需給が逼迫しており、中国の在庫市場空間は千億に達することができる。世界のHPVワクチンの接種率はダンベル状の分布を呈し、高収入国は完備した免疫計画の恩恵を受け、適齢者の接種率も一般的に高く、一部の国（スウェーデン、イギリス、オーストラリアなど）の接種率は70~80%に達した。一部の中低所得国は国際組織の援助の下でも高い接種率に達し、ブータン、ルワンダなどの接種率は90%を超えた。世界の半分以上の国がHPVワクチンを導入しているにもかかわらず、人口規模が異なるため、世界ではまだ導入されていない国で70%の女性が生活している。2021年末現在、中国のHPVワクチンの累計発行総量は約6200万本で、中国の9-45歳の女性人口の合計3億4000万人で計算すると、生存量の累計浸透率はわずか5.6%前後にすぎない。2020年から中国の多くの省と市がHPVワクチンの無料接種案を続々と提出し、政府の免疫計画の推進と市場教育の深化に伴い、中国HPVワクチンの浸透率は急速に向上する見込みで、私たちは中国市場の規模が1566億元に達すると試算し、在庫市場の空間が広い。
将来の競争構造はどのように変化し、国産企業の機会はどこにあるのか。
国産HPVワクチン企業が台頭しており、中長期的には製品の反復と海外市場の開拓に注目している。現在、中国で商業化されているHPVワクチンには、ムシャドンのGardasil/Gardasil 9、およびGSK、 Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) Walvax Biotechnology Co.Ltd(300142) の2価HPVワクチンのうち、 Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) の馨可寧は2019年12月に承認され、発売以来急速に放出され、2021年までに中国市場の約20%のシェアを占めている。中国の適齢女性の接種意欲が高まり、HPVワクチンの供給が需要に追いつかないため、生産能力は現段階の主要な製限要素となっている。短期的には2社の輸入+2社の国産の競争構造は安定を維持し、HPVワクチンの浸透率は生産能力の放出に伴い急速に向上する見込みだと考えている。中長期的に見ると、複数の中国ワクチン企業の9価パイプラインはすでに臨床III期まで推進され、発現システム、新型アジュバントなどもHPVワクチン製品の反復を推進し、国産と輸入製品の差別化競争を推進し、中国の広い在庫市場を共有する。
投資提案：中国のHPVワクチンの接種率が低く、在庫市場の空間が広く、短期的には依然として供給駆動型市場であり、私たちは進度がリードし、販売能力が高い企業、例えば、 Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) 、、 Walvax Biotechnology Co.Ltd(300142) などをよく見ている。中長期的に見ると、HPVワクチンの浸透率が向上し、より多くの国産ワクチンが承認されるにつれて、供給駆動型市場から需要駆動型市場に変わり、製品のアップグレードと海外市場の開拓は新たな見所となり、製品力が強く、研究開発の進度がリードしている企業、例えば瑞科生物、康楽衛士などに注目することを提案した。
リスク提示事件：HPVワクチンの競争激化と値下げのリスク；研究開発の進度が予想に及ばないリスク；市場容量の推計に偏差が生じるリスク；ワクチン副作用事件の個別リスク；政策と監督管理リスク
