\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 123 Shanxi Lanhua Sci-Tech Venture Co.Ltd(600123) )
投資のポイント
良質の無煙炭企業は、競争優位性が際立っている。 Shanxi Lanhua Sci-Tech Venture Co.Ltd(600123) 石炭、化学肥料、化学工業を核心産業とし、主要な石炭生産鉱井は全国最大の無煙炭基地-沁水炭田の奥地に位置し、資源埋蔵量が豊富で、会社は石炭資源を頼りにして、現代石炭化学工業産業を積極的に発展させている。石炭業務：会社が生産した「蘭花札」の良質な無煙炭は熱値が高く、炭素含有量が高く、低灰、低硫黄などの利点があり、良質な化学工業石炭に属し、化学肥料原料石炭市場で重要な地位を占めている。2021年現在、会社は約7億2000万トンの石炭採掘可能埋蔵量を持ち、合計生産能力は1200万トン/年、権益生産能力は1048万トン/年である。石炭化学工業業務：会社は自分の良質な化学工業石炭製品に頼って、一体化した完全な産業チェーンを形成して、化学工業プレートの石炭需要を100%満たすことができて、製品は尿素、ジメチルエーテル、カプロラクタムなどを含みます。2021年現在、尿素生産能力は100万トン/年、ジメチルエーテル生産能力は20万トン/年、カプロラクタム生産能力は14万トン/年である。
高価格、低コスト、利益の弾力性が大きい。発改委は2022年4月30日、「石炭分野の経営者の価格上昇行為の明確化に関する公告」を発表し、動力石炭の価格上昇行為を明らかにした。無煙炭、コークス炭などは価格製限の範囲内ではない。 Shanxi Lanhua Sci-Tech Venture Co.Ltd(600123) で販売されている無煙炭、コークス石炭はすべて市場価格で販売され、両者の合計販売量の割合は約80%で、価格製限政策の影響を受けない。2021年の商品石炭販売価格（税抜）の上昇幅は73.3%に達し、石炭価格の上昇配当を十分に享受している。低生産コスト、競争優位性を備えている主な原因は：1）技術装備は同業界でリードしており、機械化レベルが高い；2）主力鉱井にはすべて鉄道専用線が建設され、輸送費用が低い。3）鉱区の石炭層の埋蔵が浅く、採掘条件が簡単で、生産コストが低い。会社は価格とコストの2つの優位性のおかげで、石炭の粗金利はずっと50%以上を維持して、利益能力は同業レベルより高い。2021年の会社の収益は石炭業界の高景気で、石炭トンの純利益は前年同期比394.15%上昇し、利益の弾力性が大きいと試算されている。
建設中で生産を開始し、資産を注入し、成長の潜在力は十分である。1）建設中の鉱山の生産と生産能力の核増加による生産量の増加：会社は現在5つの建設中の鉱山を持ち、合計生産能力は420万トンに達し、その中で沁裕炭鉱（90万トン/年）、同宝炭鉱（90万トン/年）、百盛炭鉱（90万トン/年）は現在共同試運転状態にある。また、望雲炭鉱核は120万トン/年（+30万トン/年）に増加し、エネルギー局の検収を受け、会社の短期増分は期限付きとなった。2）政策支持、グループ資産または注入。山西省の国資運営会社は2021年に目標を製定した：14、5期間の省属企業の資産証券化率は80%以上に達した。2022年3月現在、 Shanxi Lanhua Sci-Tech Venture Co.Ltd(600123) は蘭グループ傘下の唯一の上場プラットフォームとして、総資産は蘭グループの63.42%を占め、資産注入空間が大きい。現在、蘭グループは3つの良質な無煙炭鉱井を持っている：東峰炭鉱（120万トン/年）、カルボニル山鉱（90万トン/年）、沁陽鉱（45万トン/年）。
無煙炭の長期需要は好調で、値上げの余地が大きい。2022年3月の政府活動報告によると、再生可能エネルギーと原料の使用能力の追加は消費総量の製御に組み入れられないという。私たちは「原料エネルギー」とは石炭が燃料として応用されず、原料として生産に参加することを指すと考えているため、化学工業用石炭のエネルギー消費指標は緩和され、化学工業分野の石炭需要の増加を促進し、無煙炭価格のために長期的な支持を形成することができる。2022年第1四半期の無煙炭の見掛け消費量は前年同期比13.32%増加し、需要が強い。現在、下流の尿素価格は引き続き上昇しており、現在の尿素工場の在庫が低いことを考慮して、尿素の高価格相場は持続する見込みで、無煙炭需要に心配はない。会社の無煙炭の品質が優れていることを考慮して、価格の上昇空間は依然として大きい。
利益予測、推定値、投資格付け：当社の20222024年の営業収入はそれぞれ155.17、169.69、184.73億元で、母に帰す純利益はそれぞれ35.41、41.07、46.97億元で、1株当たりの収益はそれぞれ3.1、3.60、4.11元で、現在の株価は15.70元で、PEに対応するのはそれぞれ5.1 X/4.4 X/3.8 Xであると予想しています。会社の価格の弾力性が高く、コストの弾力性が低いことを考慮して、石炭価格の高位運行に加えて、利益能力の予想がよく、評価値が低く、初めて「購入」の評価を与えた。
リスクの提示：石炭価格が大幅に下落し、生産能力の放出が予想できず、研究報告の使用情報データの更新がタイムリーではないリスク。
