\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 73 Shenyang Xingqi Pharmaceutical Co.Ltd(300573) )
投資のポイント
投資ロジック：会社は中国の眼科薬物分野の研究開発、生産、販売に専念する薬企業であり、中国の眼科薬物分野のトップである。会社は率先して1億人近くの近視薬物予防製御を持つ新しい市場を配置し、潜在市場空間は数百億元である。ドライアイ治療の分野では、同社は世界最大のドライアイ治療薬（シクロスポリン点眼液）を率先して承認した。2つの新しい分野の率先配置の恩恵を受け、会社はすでに進出し、今後5年間の高成長週期を維持する：1）会社アトロピン（0.01%）は中国初の3期臨床進出製品で、2024年末に発売される予定で、中国初の近視進展を遅らせる薬物となる見込みで、承認された後、会社の収入と業績は爆発的な成長段階に入る。正式に承認される前に、会社は瀋陽興斉眼科病院の院内製剤製品の急速な放出量に頼っており、会社を急速に成長させている。2）独占品種、ドライアイ治療初擬薬シクロスポリン点眼液は2021年末に順調に医療保険目録に入り、2022年に急速な放出量を迎え、会社の近視予防製御プレート以外に続く2番目の大きな単品となり、ピーク販売は10億元を超える見込みである。
低濃度アトロピンは近視予防製御が薬物時代に入ることを推進し、眼科薬物市場を再構築することが期待されている。近視予防製御市場は長期にわたって器械を主とし、薬物予防製御分野では、世界の学者の50年以上の臨床研究と探索を経て、低濃度アトロピンは現在、世界で唯一安全で有効であることが実証されている近視進展遅延薬物であり、シンガポール、韓国、日本と中国台湾省などの国と地域ではすでに長年の応用基礎を得ている。会社は中国で初めてアトロピン（0.01%）を近視予防製御臨床研究に申請した企業で、1年と2年期の2つの臨床方案を含み、現在2つの臨床進展は順調で、国家薬監局が発表した近視製御進展薬物臨床研究指導規範によると、2023 H 2は2年期の臨床研究を完成し、2024年末に発売される見込みで、世界初の近視予防製御適応症薬物になる見込みだ。正式な薬品が承認される前に、会社は瀋陽興斉眼科病院の院内製剤製品の急速な放出量に頼っており、会社を高速成長段階に入れている。低濃度アトロピン近視予防製御は主に5~16歳の児童と青少年の人々に用いられ、2020年にはこの年齢層の近視の人々の総数は1億人近くに達した。現在主流のアトロピン院内製剤の年間費用は約3600元で、中性的な状況では、興斉の低濃度硫酸アトロピンは発売3年目（2027年）に販売ピークに達し、101.8億元に達すると予想され、眼科薬市場の構造を再構築する。
ドライアイ重ポンド治療薬が独占的に承認され、医療保険リストに入るのは目前だ。シクロスポリン点眼液は世界で最も重要なドライアイ治療の重量ポンド薬であり、世界で販売されている上位の点眼液薬でもある。元研究会社のエル建（商品名：Restasis）は、世界のピーク売上高は約15億ドルで、現在、同社はこの製品（z潤）の中国独占承認企業である。2021年末、ツ潤は交渉を通じて医療保険目録に入り、臨床は中重度のドライアイ患者に用いられ、2022年に加速放出量を開始し、現在の医療保険価格は165元/箱/30本で、説明書の用法に従って、日消費は2本で、保存治療コースは6ヶ月で、治療費用は1980元/人である。後期の競争が激化し、製品が収集に入ることを考慮して、2030年を仮定して、ツ潤の使用費用は2022年40%（792元/人）で、私たちは2030年のツ潤の市場規模が中性的な市占有率の状況の下で、販売収入規模は12億9000万元に達すると予想しています。
利益予測と投資提案：アト製品が予想を超えて承認された場合をしばらく考慮しないで、20222024年に会社は売上高14.84/19.13/23.92億元を実現し、母に帰す純利益3.53/5.47/7.97億元を実現する見込みで、業績の伸び率は参考業界会社の平均伸び率よりはるかに高く、業界内の同型会社の平均評価状況を参考にして、会社に2022年40-50倍PE評価値を与え、合理的な区間は160.3-200.4元で、初めてカバーした。「購入」の評価を付けます。
リスクの提示：低濃度アトロピン近視遅延適応症の臨床研究は予想または失敗を下回った。シクロスポリン点眼液の競争が激化したり、採集が値下がりしたりするリスク。伝統的な目薬製品の普及販売は予想に及ばず、収集リスクに入った。
