5月の市場表現：A株は安定的に回復し、中下流の製造と上流の週期が優勢である。米株はまず抑後揚し、エネルギーは依然として最も強い。具体的に見ると、A株の上昇幅が上位の業界は主に中下流の製造業界（自動車、電気新、機械、国防軍需産業）と上流週期の原材料業界（石油石化、基礎化学工業、石炭）に集中している。消費プレートも反発しているが、力が弱く、オプション消費の内部に分化があり、紡績服装、商業貿易小売の上昇幅が大きいが、家電、消費者サービスは相対的に弱い。金融プレートの表現は相対的に悪く、銀行と不動産業界はわずか2つの下落した業界である。5月の米株はまず抑後揚し、エネルギープレートは依然として市場をリードし、公共事業、金融などのプレートは反発し、消費と不動産プレートは下落幅が大きい。スタイルから見ると、5月の世界株式市場は全体的に大皿スタイルに偏っているが、成長/価値スタイルに分化が現れている。MSCIスタイル指数の口径では、A株、日株、台株はもっと成長スタイルに偏っているが、米株、香港株、英株は価値スタイルが優れている。
株債リスクプレミアム：A株/香港株が低下し、米株が上昇した。5月に10年債の満期利回りで計算された万得オールAリスクプレミアムは24 BP（株式の債券に対する性価比が低下している）下落し、歴史平均値と+1倍基準差の間に戻った。7日間の残高宝の年間収益率で計算した万得全Aリスクプレミアムは19 BP下落し、歴史の+1倍標準差と+1.5倍標準差の間にあり、安いが極端ではない。10年債の満期利回りで計算された恒生指数リスクプレミアムは23 BP低下し、スタンダード500指数のリスクプレミアムは10 BP上昇した（株式は債券に比べて性価比が上昇している）。グラハム株債比の角度から見ると、5月以来、万得全Aのグラハム株債は2 BP小幅に低下し、スタンダード500のグラハム株債比は18 BP上昇した。
評価-利益マッチング度：上証指数、上海深300収益率はROEを追いかけ始め、価値は依然として過小評価されている。CAPE（週期調整市場収益率）の角度から見ると、A株の主要なワイドベースとスタイル指数のCAPEは上りが多いが、大皿成長（割高）以外は歴史平均値を下回っているが、中証500のCAPEは依然として歴史-1.5倍の標準差付近にある。スタンダード500のCAPEは下落したが、+1倍の標準差の上にあり、ナスダック指数のCAPEは+1倍の標準差をやや下回った。世界の主要市場スタイル指数のCAPEを見ると、A株の成長と価値の間のCAPEの推定値の差は世界の主要市場の中で最も高く、中国（香港を含む）は依然として世界で最も安い価値株を持っている。収益率-ROEの角度から見ると、現在の主要なワイドベースとスタイル指数の収益率とROEの違いの程度は2020年末に比べて大幅に収束し、「借金返済」の圧力は大幅に小さい。5月の小皿と成長スタイル指数の収益率はROEに対する貸越幅がやや拡大し、上証指数と上海深300指数の収益率はROEを追いかけ始めたが、大皿価値指数の収益率はROEに遅れている幅が逆に拡大している。業界にとって、これまでROEの貸越程度が高かった自動車、電気新、軍需産業などの業界では、逆に貸越程度が上昇している。もし私たちが20202022の3年間の収益率がROEに復帰し、2022年の累積年化収益率-累積年化ROEが過去の合理的な歴史の中枢に復帰したと仮定すれば、創業板は2022年の予想収益率がいずれも下位にランクされていることを示しています。大皿価値、上証指数、上海深300の予想収益率はいずれも上位にランクされている。PB-ROEの枠組みの下で、金融/大部分の週期業界（鉄鋼、石炭など）は依然として過小評価されている。PE-Gの枠組みの下で、交通輸送、非鉄金属、石炭などの業界は過小評価されている。PS-CFSの枠組みの下で石炭、通信、非銀金融などの業界的な価格比が高い。
重要な市場特徴指標：A株の変動率はトップを見て、評価値は再拡張を始めたが、将来のインフレの製約は依然として重視する価値がある。5月にはすべてのA株が上昇し、株の上昇幅の基準差がやや拡大し、変動率がトップを見る傾向がある。米株の変動率は依然として上昇している。5月のすべてのA株自由流通市場値/M 2は4月より75 BPから13.95%上昇し、A株自由流通市場値の拡張速度が回復し始めたことを意味している。現在、市場は安定して反発し、操業再開の予想は中下流業界の推定値の再拡張をもたらしたが、需要回復の予想に伴い、インフレも再び戻ってきている。一定の意味で一部の推定値が依然として高い中下流プレートは、将来のインフレによる抑圧を考慮して、現在も十分な安全限界を持っていない。
リスクの提示：誤差を測定する。
