上場初日には一つの破発もなく、当日の終値の平均上昇幅は60%に達した。過ぎ去ったばかりの5月、A株市場の登録製新株（科創板と創業板の新株、転板を含まない）は再び「堅調」になり、3月、4月の新株の大規模な破発とは対照的だった。
前の2ヶ月と比較して、5月の科学創板と創業板の新株は「2マイナス1リットル」の特徴を呈している：上場家数は相対的に少なく、「未利益」新株家数は減少（1社のみ）し、発行市場収益率はA株業界の平均値を下回る新株の割合は著しく向上した。その中で、市場自身の調整メカニズムなどの多重要素の共同作用の下で、「1リットル」が示した登録製新株発行定価推定値の重心の沈下は特に注目されている。
定価推定値は「破発率」 に影響します。
二級市場の「参照物」推定値の下落、これまでの新株大量破壊による市場感情の抑圧など多くの要素のため、5月に上場したA株登録製新株定価推定値の重心は明らかに下落した。
5月、1つの「未利益」会社を除いて、7つの登録製新株の発行市場収益率が高い者は50倍を超えず、低い者は20倍未満で、以前に発生した百倍を超え、200倍を超え、300倍を超えた推定値と比べて、落差が明らかになった。また、相対的な推定値から見ると、この7つの登録新株の発行市場収益率はいずれもA株の業界平均値を下回っている。
上海証券報記者の統計によると、今年4カ月前に36株の登録製新株が破発した。このうち、発行市場収益率がA株業界の平均値を上回っている会社と「未利益」会社の合計33社は92%近くを占め、破発の「高発区」となっている。
5月に上場した新株を見ると、その発行公告日（定価発表）は同月中旬に集中している。当時、新株市場のこれまでの衰退の影響はまだあり、A株業界の平均推定値も一波の下で殺されたばかりで、市場の各方麺のゲームを重ねて、この新株の定価を明らかに「安く」した。
視野を長くして、発行市場収益率がA株業界の平均値より低い割合で新株の定価推定値レベルをざっと見ると、5月とそれまでの2月から3月初めは新株定価推定値の相対的な「低点」であることがわかります。相場に照らし合わせると、ちょうど株式市場が一時的に安定したり、底を打ったりして反発したりして、新株の破発が大幅に減少したり、ゼロになったりします。
逆に、1月、4月には、発行市場収益率がA株業界の平均値を下回った新株の割合は2割未満で、つまり新株定価の推定値は相対的に「高値」にあり、市場は急速に下落し、新株の破発が大量に発生した。
価格設定と市場には「時間差」
今年に入ってから、A株の激しい変動の中で、登録新株の定価推定値も変化しており、新株の破発頻度の上昇に影響を及ぼしている。その中で、「時間差」の要素は市場の巨大地震によって拡大された。
「時間差」とは、新株が発行価格を確定してから上場取引までの時間間隔である。記者の統計によると、現在のA株登録制新株の上場プロセスにおける「時間差」は一般的に10日以上、つまり約1週間半程度である。
昨年12月末から今年1月前半までの「破発潮」を例に、A株市場では9株の登録製新株が上場初日に破発した。
この新株の発行公告日（発表定価）を統計すると、昨年12月後半と今年1月初めの数日間に集中することが多い。当時、A株の下落は兆しを見せたばかりで、これまでの新株市場の表現は安定していた。昨年11月3日から12月27日までに上場した55株の登録制新株のうち、3株だけが上場初日に破発した。
しかし、大皿の下落が激しくなるにつれて、特に今年1月中旬に入ってから、新株の破発が急速に増加しただけでなく、初日の破発幅も以前の10%や20%未満から20%を超えて、20%を超えるまで拡大した。
「時間差」の角度から見ると、上記の新株が定価を達成した後、A株の下落が加速し、定価の参照物（業界平均推定値）に「沈下」が現れたが、新株定価はこれまで相対的に「楽観的」だった環境で完成したことがわかる。そのため、これらの新株が上場すると、破発確率は明らかに向上します。
今年3月、4月の「破発潮」を見ると、似たような状況が再び現れた。2月にA株が「喘ぎ」を獲得し、新株市場の破発例も急に減少した（1社のみ）。しかし、その後、A株相場は急転直下し、ほとんどの業界プレートの推定値レベルを抑えている。その間に上場した新株も「時間差」によって製限され、定価の上で市場の変化に追いつくことができず、新株の破発が急増した。
市場が下落から抜け出し、底を打って反発した後、「時間差」の要素はまた新株の上昇を助ける可能性があり、例えば5月に上場したこの新株。
これに対して、 Huaan Securities Co.Ltd(600909) 研究所副所長で金融工学首席アナリストの厳佳炜氏は、「『時間差効菓』は傾向的だ。市場全体が上向くと、その『効菓』は順方向であり、市場が下落すると、その『効菓』は負方向である」と分析した。
新株予約にも「週期性」
「時間差」について、徳邦証券研究所の副所長で首席戦略アナリストの呉開達氏は、新株定価は発行価格を確定する際の市場環境と予想を反映しており、当時の環境圧力が大きいほど、オファーは慎重になり、逆に新株上場後の破発確率を下げるのに役立つ可能性があると述べた。
「時間差」の背後には「週期性」があるとさらに説明した。ネット下の投資家の視点から見ると、新株の購入申請は本質的に週期的な市場行為であり、新しい収益が上昇するにつれて、多くの投資家が入場し、収益が薄くなり、一部の投資家を退場させ、収益が再び上昇した。その中で、新株高収益に惹かれた多くの投資家は、最適な時間窓口を逃すことが多い。
新株市場の「週期変動」をどのように下げるかについて、呉開達氏は「配給製度の協力が必要である一方、定価本源問題を効菓的に解決しなければならない」と提案した。市場化定価メカニズムの下で、ネット下の投資家の引合過程におけるオファー行為は、まず価値判断、すなわち新株への評価にかかっている。次に、2級市場の非理性的な取引に対する期待にも依存します。そのため、市場化のルール、製度も、成熟した市場環境が必要です。
