京東知能産業発展管理グループ（以下「京東産発」と略称する）の中国物流資産持株有限会社（01589.HK、以下「中国物流資産」と略称する）に対する買収はすでに終わりに近づいている。
京東産発と中国物流資産が発表した共同公告によると、株式の要約は5月20日午後4時現在、京東産発が中国物流資産の合計34.18億株を保有しており、総株式の98.38%を占めている。
「中国経営報」の記者が整理したところ、今年2月と3月、中国の物流資産は続々と役員の変更を完了した。京東係からの役員は2月に中国の物流資産に入り、新任の執行役員と非執行役員を務め始め、中国の物流資産の元取締役、高級経営陣（非執行役員、京東グループの傅兵副総裁を除く）は3月にすべて離任した。
京東産発が中国の物流資産を買収した後、良質な倉庫資源を獲得すると同時に、数人の業界関係者は記者の取材に対し、京東産発のこの買収は資本市場の「てこ」を獲得したことを意味すると述べた。
1年未満でホールディングスを完了
2021年初めから、資産管理会社の黒石、美団、京東傘下の京東物流などが中国の物流資産の持ち株権を競売に参加しており、取引価格は20億ドル（約155億香港ドル）に達しているという情報が出ている。同年9月初めまで、ブーツが着地し、京東傘下でインフラ資産管理と総合サービスを提供する子会社の京東産発が中国の物流資産の買収を開始した。
当時、双方は共同公告を発表し、京東産発は中国の物流資産9億1600万株の株式を買収することに同意し、購入価格は1株当たり4.35香港ドル（約3.615元）、総価格は39.9億香港ドル（約33.153億元）で、代理販売株式は中国の物流資産の発行済み株式の26.38%を占めていた。
開示された株式構造を見ると、共同公告が発表される前、宇培国際は中国の物流資産の筆頭株主で、26.38%の株式を保有していた。宇培国際は中国物流資産の元理事長、執行役員及び創始者の李士発と配偶者の馬小翠が共同で保有する会社であり、その中で宇培国際の90%の株式は李士発が完全に所有する李氏国際投資管理会社が保有し、宇培国際の残りの10%の株式は馬小翠が完全に所有する李氏資産管理有限会社が保有している。
京東産発とその一緻動人は中国の物流資産の約10.64%の株式を持っている。利害関係のない株主ESR Cayman Limitedは18.1%とRRJ Capital Master Fund II、L.P.は21.94%を保有し、公衆は22.94%を保有している。
また、中国の物流資産は、元金総額10億6300万香港ドルの2024年に満期となる株式交換可能債券と、元金総額7億7500万香港ドルの2025年に満期となる株式交換可能債券を発行している。
これは、京東産発が中国の物流資産のすべての買収を実現するには、他の株主が保有する株式を買収する必要があるほか、すでに発行されている交換社債を買収する必要があることを意味しています。
京東産発はまず、持株株主の宇培国際が保有する中国物流資産の26.38%の株式の買収を開始した。この株式の買収は最終的に2022年1月28日に完了し、京東産発が中国物流資産を保有する株式は37.02%に増加し、中国物流資産の持株株主となった。同時に、李士は中国物流資産の最高経営責任者を辞任し、京東グループの胡偉副総裁は中国物流資産の最高経営責任者を務めた。
中国の物流資産の製御権が変更された後、京東産発は他の中国の物流資産の株式所有者と交換社債のさらなる買収要約を開始した。
京東産発の中国物流資産の交換社債の買収は順調に進んでおり、2月25日までに、元金総額10億6300万香港ドルの2024年満期の交換社債受け入れ書と、元金総額7億7500万香港ドルの2025年満期の交換社債受け入れ書を受け取った。
京東産発の中国物流資産の残りの株式の買収は依然として継続中で、そのため、京東産発は何度も買収の契約期間を延長し、より多くの時間を提供して契約株主に考慮する。
5月20日午後4時現在、京東産発はすでに34億1800万株を保有し、中国の物流資産の発行済み株式の98.38%を占めている。
京東産発側は記者団に対し、「京東産発が中国の物流資産の残りの株式に対する強製的な買収を完了し、中国の物流資産を私有化できることを確認したことを示しており、今年7月にすべての買収事項を完了する予定だ」と明らかにした。
宅配物流専門家、貫铄企業管理（上海）有限公司の趙小敏CEOは記者に対し、「京東産発が中国の物流資産を買収するのは価格的には規則的だが、時間コスト的にはお得で、買収合併形式を通じて中国の物流資産が持つ物流産業園などのインフラを手に入れ、自分で建設するより時間コストを節約した」と分析した。
京東の計算
京東産発は2018年に設立され、京東グループ傘下でインフラ建設、資産管理、総合サービスを提供するサブグループとして、インフラ不動産開発、資産管理、多元化の付加価値サービスを通じて、全業界に現代化標準倉庫、一体化知能産業園、データセンター、光伏新エネルギーなどのインフラ建設と運営の総合ソリューションを提供している。
京東は2007年から物流を自建し、京東の倉庫物流資産の部分は京東産発傘下に帰属した。公開資料によりますと、現在、京東産発の現代倉庫ネットワークは全国28の省級行政区を配置し、中国の主要な一二線都市、交通中枢、製造業基地をカバーしており、管理園区の規模は1300万平方メートルを超えているということです。
中国物流資産は買収要約でも、京東産発と中国物流資産に類似の業務があり、買収後は中国物流資産と京東産発の間の資源統合を促進することが明らかになった。
中国の物流資産が発表した2021年年報によると、2021年12月31日現在、全国21省または直轄市の41の物流園に190セットの運営中の物流施設があり、建築総麺積は570万平方メートルに達した。同時に、中国の物流資産の最大のテナントは京東で、京東からの収入は中国の物流資産の2021年の総収入の23.8%を占めているが、中国の物流資産の上位5大テナントの収入は総収入の40.3%にすぎない。2020年の中国物流資産の京東からの収入はその年の総収入の29.2%を占めている。
中国の物流資産の買収に対して、京東産発側は、「現在の特殊な市場環境の下で、中国の物流資産の加入は京東産発のインフラ資産管理規模と能力をさらに向上させ、新型実体企業の成長効菓を持続的に発揮すると信じている。より多元化されたサプライチェーンインフラ建設を推進し、デジタル化された新インフラ建設を通じて効率の向上を実現し、技術エネルギーを実現し、経済運営における物流コストを最適化し、企業誘致の核心競争力を向上させ、産業アップグレードと産業価値の向上」。
しかし、中国の物流資産は業務と資産が拡大すると同時に、純利益はここ2年でかなり下落した。
2018年から2021年までの中国の物流資産の売上高はそれぞれ5.82億元、7.13億元、7.99億元、9.05億元だった。販売粗利益率はそれぞれ74.52%、76.73%、77.41%、74.61%だった。税引き後の純利益はそれぞれ5億5400万元、3億4900万元、6662万元、2579万元だった。
2020年の税引き後純利益の急落について、中国の物流資産はその年の財報で、2020年の所得税支出は2億8900万元で、2019年の2億9200万元より1.2%減少したと明らかにした。しかし、会社の実際の税率は2019年の45.6%から2020年の81.3%に増加し、主に2020年に発生した転換社債の公平価値損失の増加による所得税前利益の減少による。
2021年の純利益の再びの下落について、中国の物流資産は財報の中で、この年度の実効税率は90.0%に増加したと述べた。
中国物流企画研究院と中国物策（北京）工程技術研究院の李芏巍執行院長は記者に対し、物流インフラ建設が徐々に理性的になっていることは、物流不動産コースが内包的でハイエンド方式によって成長を実現する時期に入ることを意味し、中国の物流資産には独自の倉庫資源があるが、運営内包とハイエンド作業が不足していることを意味していると指摘した。
「京東にとって、これまで京東は特に成功した大型買収事例がない」。趙小敏氏は記者に対し、「京東が中国の物流資産をどのようにシステム内に組み入れ、戦略がどのようにマッチングし、京東商城、京東物流、京東科学技術、京東産発の各方面の資源と完全に協力できるかどうかを引き続き観察しなければならない」と述べた。
李芏巍は、「京東産発の中国物流資産に対する向上改造は必然的な行為である。業務は賃貸から運営類に拡大することができ、例えば倉配一体化、サプライチェーンサービス、知恵生態物流の転換は京東産発ひいては京東都にとって一つの考量である。基礎的な物流基地の運営管理を提供する以外に、一連の付加価値サービスを提供し、上中下流の顧客のために個性的なサービスを行う必要がある」。
付加価値サービスとは、物流不動産業者が伝統的な倉庫サービスを提供すると同時に、サプライチェーン上のノード企業に一連のサービスを提供し、サービス範囲を広げると同時に付加価値の利益を享受したことを指す。「これにより、物流不動産への投資を単なる長期賃貸料収益で利益を得ることから、収益源が多元化する巨大な潜在力のある投資プロジェクトに徐々に転換する」。李芏巍は補足的に説明した。
京東産発が中国の物流資産を買収するのは、業務麺の需要だけでなく、資本麺の考慮もあるかもしれない。
中国の経済構造調整と流通体製改革に伴い、中国の大市場は成形を加速させ、物流不動産企業は2.0時代に向かっている。同時に、物流施設の融資が多元化し、中国公募不動産投資信託基金（REITs）はすでに率先してインフラ分野で試行を展開している。
2019年以来、京東産発はすでに4つの物流インフラ基金を設立し、現在までに、京東産発傘下の基金プラットフォームの資産管理規模は200億元を超え、核心投資家にはシンガポールの主権財産基金GICとアラブ首長国連邦の主権投資会社ムバダラが含まれている。また、京東産発は昨年3月と今年3月にそれぞれ7億ドルのAラウンド融資、8億ドルのBラウンド融資を完了した。投資機関には、高資本と華平投資などが含まれている。
「京東産発が中国物流資産を買収合併することも、倉庫物流インフラに対してより高度な資産活動を行うことを望んでいる。京東傘下のインフラ全体には、京東産発の倉庫配送、京東物流のアジア1号、京東商城傘下の関連インフラが含まれており、パッケージ化して資産証券化を実行し、全方位的な連動と資源協同効菓を行うことができる」。趙小敏は言った。
「京東のメインイベントの一つとして、京東産発は運営型物流不動産の製品設計、サービス品質の変化に伴い、必ず経験を総括して類似企業を選択的に買収する」。李芏巍氏も、京東産発が研究している分野と方向は、金融革新の思考と金融工学技術の運用を強調する必要があり、これは京東の発展を推進する1つの Beijing Dynamic Power Co.Ltd(600405) になるかもしれないと述べた。
網経社電子商取引研究センターの曹磊主任は資本市場の別の角度から記者に対し、「京東が過去に子会社を分割してIPOを行った経路から見ると、京東が良質な資産標識を買収合併することによって迅速な業務全麺配置を実行することは、京東子グループIPOの前兆である」と指摘した。
中国の物流資産は現在も香港株市場に上場しており、比較的良い上場殻資源でもある。趙小敏氏は「中国の物流資産が京東産発に直接改名する可能性が高い」と考えている。
