\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ：中国唯一の全ライセンス免税事業者で、世界の免税トップ。世界最大の観光小売業者：小売売上高に基づいて計算すると、2020年 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) は世界第一位で、世界の観光小売業界の市場シェアの22.6%を占めている。中国で唯一全免税販売ルートをカバーする小売業者：中国免運営ルートは港店、離島店、市内店、クルーズ店、機内店と外輪供給店をカバーし、全国29の省、直轄市と自治区で187店舗と8つの海外免税店を経営している。収入、利益は着実に増加している：2021年の営業収入は676.76億元で、20172021年のCAGRは24.4%だった。2021年の帰母純利益は96.54億元で、CAGRは39.8%だった。
海外の視点：韓国の免税と海外のリーダーの発展経路を覗く。韓国の免税は基本的にすべての世界でよく見られる免税店業態をカバーし、政策は+韓流文化の普及+ホテルに依存し、3つの特徴は韓国免税市場の急速な成長を助けている。2019年の韓国免税業の売上高は220億ドルで、世界の免税業の売上高の約25%を占めている。ロッテと新羅は韓国の中国の2大リーダーとして、先発の優位を占め、ブランドの堀を作ることと大きな関係がある。長年観光小売ランキングのトップを占めてきたDufryは、買収合併の統合を継続し、世界的な版図を拡大し、欧米全域を配置することに成功し、買収合併による協同効菓と規模効菓がグループの購入価格交渉能力を高め、会社の粗金利を高めることに成功した。中国に対して、政策は徐々に開放され、中免は先発優勢と規模効菓を兼ね備えており、長期的に見ると、世界的に市の占有率はさらに向上する見込みだ。
中国は一超多強の局麺を形成し、一騎絶塵を免れた。中国の免税業務はフランチャイズ経営モデルを採用し、免税ナンバープレートの希少性は中国の免税市場の高度な集中を決定し、中免は中国で唯一免税品の全ルート経営資質を持つ主体である。フレクストサリバンのデータ統計によると、2020年の中国免税観光小売業者CR 5は99.9%、2020年の中国免税観光小売業者における市の占有率は92.3%で、その中で海南離島免税市場における市の占有率は99%を超えた。
調達&物流&ルートは堀を構築し、全チェーンデジタル化で効率を向上させる。購入：直採と集採モデルを採用し、強大な顧客の購入力は会社の購入規模を拡大し、会社のサプライヤーに対する価格交渉能力を向上させる。会社は「ルートを王とする」から「ブランドを王とする」に転換し、徐々に贅沢、逸品ブランドを導入し、製品構造を転換し、客単価を向上させる。中免の特色あるブランド、独自の商品を導入してお客様を引きつけ、核心的な競争力を形成します。物流：中国で唯一全国をカバーする免税物流配送システムを持ち、大連、上海などに全国をカバーする七大物流センターを建設している。ルート：港の免税、離島の免税、市内の免税及びその他のすべてのルートをカバーする。続々と日上、海免を買収して販売ネットワークを完備させる。観光小売総合体を構築し、差別化の優位性を構築する。オンライン上で会員プラットフォームを統合し、デジタル販売の転換を強力にマーケティングし、普及させる。全チェーンデジタル化：自動化在庫監視と補充システムは在庫量が尽きることを予測した場合に自動的に警報を生成し、毎月集中在庫分析を行うことができ、会員プラットフォームは会員に関する正確なユーザー画像を形成することができ、会社は会員ユーザー画像とビッグデータ分析機能を利用することができ、同時に前期の販売データと店舗からのフィードバックを考慮して、購入、補充を行うことができる。
将来を展望すると、消費還流の下で中国の免税空間は大きく、2025年には2200億元近くに達すると予想され、中免の地位は安定し、リードし続ける。消費還流下の免税市場の規模は2200億元近くに達すると予測され、その中で離島免税市場の規模は約80%を占め、港と市内の免税市場の規模は20%を占めている。会社は免税のリーダーとして、地位が安定していて、リードし続けています。離島免税：経営主体は増加したが、会社のカードポートは市内の総合実力がリードしており、22~24年には美蘭空港の二期免税店、三亜空港免税店、海口国際免税城の新店が持続的に放出され、比較的高いレベルの市占有率が維持されると予想されている。港の免税：中国の国際観光の成長動力は依然としてあり、疫病が回復した後に反発すると予想されている。中免は2020年の出国旅客取扱量に基づく上位10空港のうち9空港の免税運営権を持っており、短期的な疫病の影響で混乱している。その中で、上海は日上直郵の発展、賃貸料協定の再署名を通じて安定した収入と純利益レベルを維持している。北京短期賃貸料協議は経営圧力を緩和し、長期大興空港の整備配置を再署名した。市内免税：政策開放空間が大きく、市内免税は港免税に対して多重の優位性を備えている。中免の持続的な配置は、現在、北京、上海など5つの市内免税店を配置し、武漢など5つの市内免税店の立地と意向協定の署名を完了し、政策が率先して位置を押さえ、運営能力が強ければ、先発の優位性が明らかになった。
投資提案：消費還流の大きな背景の下で、離島の免税空間は広く、港の免税は徐々に回復する見込みで、市内の免税政策の着地には空間が存在する。会社は免税の絶対的なリーダーとして、海南、港、市内の免税店のカード位置の配置で、仕入れ、物流、ルートの総合的な優位性を形成して、そしてちくじ運営などの多重実力を完備します。会社の長期離島+市内+線上の多点開花下の成長空間をよく見てください。同社の20222024年の売上高はそれぞれ625.4/1046.7/1327.3億元で、それぞれ前年同期比-7.6%/+67.3%/26.8%、帰母純利益はそれぞれ87.5/143.8/179.9億元で、それぞれ前年同期比-9.4%/64.5%/25.1%だった。会社の目標価格221元を与え、2023年のPEが30倍であることに対応し、「購入」の評価を与える。
リスク提示：1）疫病状況が予想を超えた；2）業界競争の激化；3）政策が確定していない。
