\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 02 Eoptolink Technology Inc.Ltd(300502) )
投資のポイント
推薦ロジック：1）世界の光モジュール市場の景気は良好で、2 0212026年CAGR=14%：世界のクラウド化、元宇宙、東数西算などの傾向の下で、数通側の需要は予想以上に増加し、クラウドメーカーのcapexは高速光モジュールの需要を牽引するように上方に導いた。5 G建設は持続的に推進され、ギガビット光ファイバなどの政策はアクセスネットワーク10 G PONの発展を支え、電気通信側の需要は着実に回復している。2）製品の展望配置：低消費電力を主とし、会社は率先して薄膜ニオブ酸リチウム変調器に基づく800 G製品を発売し、シリコン光会社Alpineの買収が完成し、上流のシリコン光チップの配置をコードし、800 Gとシリコン光時代の技術障壁を固めた。3）利益能力は長期的にリードしている：Alpineは光、電気チップのサプライチェーン優勢+会社の突出した費用管理能力+積極的な生産拡大と安定した規模優勢を備え、30%+の粗利率と20%前後の純利率を維持し、業界平均値より6-9 pp高い。
数通5 G二輪駆動、光モジュール業界の需要が高い。数通の麺では、トラフィックの爆発、アーキテクチャのアップグレードがI DCの高速光モジュールに対する底辺需要を牽引し、2021年の北米インターネットtop 4の合計capexは前年同期比、リング比が持続的に改善し、2022年の年間向上指導は変わらない。Dell’OroGroupは、2021年から2026年にかけて、世界のI DC capexが3500億ドル、CAGR=10%に増加すると予測しています。5 Gについては、2022年の中国の5 G建設は依然としてピークにあり、中長期的には海外の5 G建設が徐々に回復することを見て、電気通信側の成長空間を開く。GSMAは22~25年に世界のモバイル事業者の5 G関連capexの合計が5千億ドルを超えると予測している。アクセスでは、Omdiaは20~27年の世界のPONデバイスアクセス市場CAGR=12.3%を予測しています。
多製品の展望配置、最前線技術は絶えず突破して成長を助けている。会社は2018年に400 Gサンプルを発売し、2019年に400 Gの大量出荷を実現し、2020年に800 Gサンプルを発売し、新製品の研究開発、発売時点はすべて世界第一段階にあり、製品の早期の最大配当を享受すると同時に、率先して薄膜ニオブ酸リチウム変調器に基づく800 G製品を発売し、低消費電力の限界を突破した。会社は2022年4月にシリコン光会社Alpineの買収を完了し、シリコン光方案に基づく400 G、800 Gモジュール及び400 G ZR/ZR+コヒーレント光モジュール製品の発売に成功し、最先端技術の競争障壁を固め、ハイエンド顧客市場を占有することが期待されている。
コスト管理製御はますます精進し、規模の優位性を強固にし、本を下げ、効菓を高める。調達麺では、子会社のAlpineは会社の光、電気チップの重要なサプライヤーであり、2020年に会社がAlpineに購入した金額はこの種類の製品の購入総額の27.1%を占めている。Alpineの優位価格は会社の購買コストを下げることができ、同時に上流の供給が緊張したり、購買が滞ったりした場合に会社のサプライチェーンの安定を保証することができる。費用麺では、会社の管理費用率、販売費用率はいずれも業界平均値を下回っており、生産能力の拡充を積極的に行い、規模の優位性を維持してコスト製御を支援している。2021年の粗金利/純金利はそれぞれ33.1%/17.9%で、業界平均7.9/5.9 ppより高かった。
利益予測と投資提案。今後3年間、同社の純利益は20.9%の複合成長率を維持する見通しだ。同業界の比較可能な会社を参考にして、会社に2022年の20倍の評価値を与え、目標価格31.6元に対応して、初めて「購入」評価を上書きした。
