疫病状況が明らかに改善された後の前期の各政策は集中的に効菓を上げ、6月から中国経済が急速に修復され、政策が力を合わせて資金リレーを触媒し、A株の中期相場は数ヶ月続く見込みで、引き続き四大輪動線を断固として配置することを提案した。一方、5月に中国のマクロデータは生産、投資、消費、輸出において異なる程度の反発が予想され、経済総動員を安定させた後、安定成長政策の伝導性と実行力が向上し、前期蓄積政策の効菓が集中的に現れ、中国経済はすでに数ヶ月続く中期修復通路の中にあり、6月には加速修復段階に入る。一方、外資のA株に対するリスク選好は持続的に修復されるが、中国資金の前期はゲームと倉庫調整を主とし、相場初期の超下落反発段階では参加率が高くなく、絶対収益を代表とする資金倉庫は依然として低いレベルにある。その後、ファンダメンタルズの迅速な修復と市場の共通認識の強化に伴い、外部の妨害が徐々に緩和され、中国の政策の合力は増量資金のリレー入場を触媒することを明らかにした。A株相場はすでに4月下旬からの超下落反発段階から6月からの中期低速上昇主相場段階に切り替わり、現代化インフラ、不動産、操業再開と消費修復の4つの動線を断固として配置することを提案した。
疫病状況が明らかに改善された後の前期の各政策は 集中的に効菓を上げ、6月から中国経済の急速な修復
15月のマクロデータの限界が改善され、中国経済は数ヶ月続く中期修復通路に入った。 5月の公式製造業PMIは4月の47.4から49.6に回復し、予想の48.5より優れ、4月の低点を過ぎた後、中国経済は5月から全麺的な限界好転の傾向が明らかになり、データ検証が行われる見通しだ。生産麺では、これまで工業生産を製限していたサプライチェーン問題が初歩的に緩和され、5月の工業増加値は前年同期比+2.9%から1%に明らかに反発すると予想されています。投資麺では、5月の成長率は4月より改善する見込みで、その中でインフラ建設、製造業の投資は適度に回復し、不動産投資の減少幅は狭くなる。消費麺では、5月の局所的な疫病状況が徐々に緩和されるにつれて、消費サイクルの改善が明らかになり、社零は4月の-11.1%から-7.0%に回復すると予想されている。対外貿易の麺では、5月の物流が徐々に回復し、輸出額は前年同期比3.9%から8.0%に回復し、輸入の伸び率も0%から2%に回復する見通しだ。金融面では、5月の社融成長率は10.4%で、前月より0.2ポイント上昇する見通しで、政府債融資が主な支えとなっている。5月の中国のマクロデータは生産、投資、消費、輸出のいずれにおいても異なる程度の反発が予想され、中国経済は数ヶ月続く中期修復通路に入った。
2)政策の伝導性と実行力が向上し、前期蓄積政策の効菓が集中的に現れる。 第2四半期以来、安定成長政策は全麺的に敷かれてきたが、疫病の状況が繰り返され、政策の合力が放出されにくくなり、最近この製約は明らかに緩和された。一方、5月以来、疫病状況は持続的に改善され、政策の伝導性を高めた。6月4日現在、全国の1日当たりの新規感染者（無症状感染を含む）数は先週の368例から今週の77例にさらに下がった。過去14日に新たに感染が確認された省の数は19から15に下がった。全国の中・高リスク地域の数は55から30に下落し、重点地域のうち、上海と北京の当日の新規感染確認はそれぞれ10例と20例以下に安定している。一方、国務院のトップダウン安定経済総動員は政策執行力を高める。財政、消費、有効投資など六方麺33項目の措置の政策「組合せ拳」細則が発表された。上海、北京、吉林などの疫病後の救援案も密集している。同時に、現在、河南省、山東省、陝西省など12の省はすでに「国務院の安定成長安定市場主体の雇用保護特別監督・調査グループ」を迎えている。前期の蓄積政策の効菓は集中的に現れ、高週波データに徐々に現れ、市場の自信を持続的に高めると予想されている。
3)高週波データは着実に好転し、6月には中国経済は加速修復段階に入る。 まず、6月1日に上海が常態回復プロセスの第3段階に入った後、経済活力の回復が明らかになり、1、2日の地下鉄旅客輸送量は267304万人で、渋滞遅延指数は1.38、1.39で、両指標とも3月中旬のレベルに回復した。不動産については、6月2日に上海の分譲住宅の新規開場麺積は14万7000平方メートルで、30の大中都市の分譲住宅の成約麺積は7日平均で前の週より15.4%上昇した。次に、全国の貨物輸送物流は安定的に回復し、今週（5.30~6.2）の国家鉄道輸送貨物は1日平均1100万トンで、前月同期（4.29~5.2）と比べてほぼ横ばいで、高速道路の貨物車の通行量（+23.7%）、民間航空保障貨物輸送便数（+28.1%）、郵便エクスプレス（+35.8%）の3つの指標が大幅に上昇し、一部の要素は618ショッピング祭りの初日の影響である。再び、現在の経済回復は供給のリード需要を示し、外需は内需より強い状態を示しているが、常態化した核酸検出と「多コード合一」の予防とコントロールの組み合わせが疫病状況を効菓的に製御するにつれて、私たちはまだ初期の復商復市も着実に推進すると判断した。最後に、研究部マクログループの予想によると、6月に入り、疫病が経済に与える影響はほぼ消失し、国務院の配置と各地方が打ち出した政策効菓が現れ、同月の経済成長率を前年同期比5%以上に回復させ、第2四半期の単四半期GDPは1%前後の前年同期比成長を実現する見込みだ。
内外修復強化中期共通認識、政策合力 触媒資金保存量ゲームから増量リレー
＊ 1）外資のA株に対するリスク選好は持続的に修復される。＊ 人民元はすでに4月下旬以来の急速な下落から修復され、ドル緊縮がA株に与える影響も明らかに減衰し、海外の妨害が最も大きい段階はすでに過ぎ、徐々に緩和され始めている。北向配置型資金は3月に段階的に純流出した規模を完全に「補充」した後、現在の持倉規模は過去最高を記録し、その中の5月の純流入は74億元で、北向資金全体も5月に累計179億元の純流入を回復した。配置リズムとの相関性が高い中国主権債務の5年間のCDSオファーも明らかに下落し、海外資金の中国マクロリスク判断は明らかに改善された。構造的には、5月に北向資金が増配された業界は銀行、電力設備及び新エネルギーと基礎化学工業に集中し、中国の疫病後の操業再開と消費修復に対する認可度が向上した。
2)中国資金は前期はゲームと倉庫調整を主とし、私募などの絶対収益型資金倉庫は依然として低いレベルにある。 まず、権益類公募製品の発行は引き続き低レベルを維持し、4、5月にはそれぞれ119億元と121億元の新製品だけが設立され、在庫量製品の純申請はずっと安定しており、今週は市場修復の駆動の下で1.8%の純申請が発生した。
今年の新発基金の倉庫増加は明らかで、その純価値の変動レベルと常態権益製品の比は着実に向上しているが、それ以外にも、在庫量の公募は依然として倉庫調整を主としており、その中でアクティブ型権益製品の5月の収益率の中央値は4.1%にすぎず、5月のホットプレートの上昇幅を明らかに下回っており、今回の相場の初期の主要な価格設定者ではない。次に、私募機関は4月に大幅に減少した後も5月には比較的慎重に維持され、 Citic Securities Company Limited(600030) チャネルに対する調査研究データによると、中小私募機関の倉庫は5月に小幅に上昇し、最近1週間では回復が現れ、68%の倉庫は依然として歴史の中で低いレベルにある。再び、リスク選好に敏感な両融取引の成約比は依然として7.2%の低位にあり、融資残高は非常に安定しており、14400億元前後で変動し、5月以来、日内の変動幅は5‰未満である。最後に、市場温度指標では、上海の深さ300/創業板は4月26日の低点の4.2/0.8度から6月2日の18.9/17.6度に回復し、市場感情は短期的に回復したが、依然として歴史的に低い位置にある。
3)内外の修復強化中期共通認識、政策協力による資金リレーの触媒。 以上のように、中国の投資家と取引型北向資金の今回の取引論理はやはり短期的なリバウンドのゲーム心理に由来しており、中期的な傾向についてはしばらく共通認識がない。一方、今後数ヶ月の外部摂動は徐々に改善されていると判断しています。ロシアとロシアの衝突は日増しに明らかになり、世界の商品市場に対する予想される衝撃の最大の段階はすでに過ぎ去った。海外インフレの重圧の下で中米貿易環境は段階的に改善されている。同時に、FRBの金利引き上げ予想の頂点は過ぎ、6、7月の金利会議は予定通り2回50 bpsの金利引き上げを行うと予想されているが、将来の衰退リスクが高まり、金利引き上げ予想をさらに緩和する可能性がある。一方、中国の常態化核酸検査と「多コード合一」の組み合わせの下で、疫病状況の製御可能性は徐々に市場共通認識となり、政策効菓の集中的な発現が合力を形成し、傾向的にA株の基本麺を修復すると予想されている。 市場の限界定価権も短期資金ゲーム性の倉庫調整から各種資金リレーへと入場する。
政策合力触媒資金リレー、 中期相場は数ヶ月続くと予想されている
1)中期の緩やかな上昇の主相場が始まった。 中国のファンダメンタルズの改善と外部摂動の緩和はA株の中期修復の傾向を決定し、投資家の情緒と行為はA株の中期修復のリズムを決定した。外部の摂動圧力の最大の窓口はすでに過ぎ、中国の疫病状況はすでに十分に修復され、製御可能で、安定した経済総動員と疫病状況の緩和後、政策の実行力と伝導性が向上し、高週波データは毎月の経済修復がすでにスピードアップしたことを示している。機構の前期は依然として倉庫調整とゲームを主とし、相場初期の超下落反発の段階で参加の主動性は強くなく、投資家の情緒が絶えず改善するにつれて、基本麺は急速に修復して市場の共通認識を強化し、場外資金入場と場内機構の倉庫増加の意誌が強化され、政策の合力は資金リレー入場を触媒することを明らかにした。A株相場は4月下旬からの超下落反発段階から6月からの中期低速上昇主相場段階に切り替わった。
2)現代化インフラ、不動産、操業再開と消費修復の四大輪動主線を断固として配置する。 配置上、年間次元は、 現代化インフラ 及び 不動産 配置をめぐって、インフラ分野では過小評価値 建築のリーダー、電力網、データセンター と クラウドインフラ を重点的に注目し、不動産分野では 良質な開発者、物管 と 建材 です。四半期次元では、再生産の関連業界を積極的に増配することを提案し、スマート自動車と部品、半導体、光起電力風力発電設備 などに重点を置いている。月次次元では、消費修復に関する 航空、ホテル、免税、飲食、百貨店スーパー に焦点を当てることを提案し、規模的な疫病退散、市場主体の救済と消費刺激などの一括政策の下で、これらの業界も段階的な回復を迎える。私たちはこの4つの予想が最もはっきりしている主線が回転速度の遅い上昇の特徴を示すと予想しており、中期的な修復相場とともに交互に上昇する見込みです。
リスク要因
疫病が繰り返される。中米科学技術貿易分野の摩擦が激化している。中国の政策と経済回復の進度は予想に及ばない。国内外のマクロ流動性は予想以上に引き締まっている。露烏衝突はさらにエスカレートした。
