ファンダメンタルズと流動性の2つの次元の限界改善は、いずれも成長株に有利で、成長株の勝率向上の確実性が高い。現在、成長株の混雑度は極めて低く、情緒が好転すると、成長株の反発は大規模な傾向の反転を開く可能性がある。価値株の勝率向上を製約する影響要素が多く、まだ明確に改善されておらず、価値株の勝率向上には不確実性があり、中短期内または第2四半期以来の「政策利益の多さの反発、ファンダメンタルズの利空回調」の揺れ構造が続く。
市場が気になるのは良いか悪いかではなく、良いか悪いかであり、市場定価は確定性と性価格比が重要である……
経済の現状はすでに高い市場賠償率に定価されており、限界の変化は勝率に反映される。 現在の勝率の大きな問題はファジィ であり、疫病状況、安定経済政策、海外流動性に関する不確実性が多い。疫病状況の不確実性はその後も再び反発し、予防製御される経済コストにあり、政策の不確実性は大規模な刺激計画の可能性と既存の政策の着地実行効菓にある。 確定性と性価格比は依然として市場定価の核心である。
なぜ成長株の性価はもっと高いのですか？
リスクプレミアムと混雑度から見ると、成長株の性価比は価値株より高い。 リスクプレミアムは権益資産の中期的な価格比を評価する重要な指標である。前期の大幅な調整を経て、成長株のリスクプレミアムは全体的に価値株より高く、大/中/小盤成長のリスクプレミアムはそれぞれ86%、64%、61%の順位にある。大/中/小盤価値のリスクプレミアムは91%、39%、40%ポイントにあります。
___図1：リスクプレミアムと混雑度から見ると、成長は価値__
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___出所：Wind, Tianfeng Securities Co.Ltd(601162) 研究所__
同時に、私たちは取引混雑度を指数の短期損益比を判断する参考として、現在のスタイル指数の取引混雑度は低い位置にあり、その中で成長株の超売り幅は価値株より深い。大皿/中盤/小皿価値株の混雑度はそれぞれ11%、13%、15%で、大皿/中盤/小皿成長株の混雑度はそれぞれ3%、7%と5%で、前回の成長スタイルは2018年11月だった。
___図2：成長の超売上げ幅は価値より深い__
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___出所：Wind, Tianfeng Securities Co.Ltd(601162) 研究所__
なぜ成長株の勝率向上の確実性が高いのか。
第一に、基本麺の角度から。
価値株に比べて、 成長株と短期ファンダメンタルズの相関性は弱い。 成長株は、産業トレンド、業界成長性、企業競争構造などの長期的な基本麺をより気にしています。成長スタイルと成長因子の平均相関は5.4%であり、価値スタイルと成長因子の相関は16.3%である。
疫病後、経済回復の傾きは市場の関心の核心問題である。 成長株の回復スロープに対する要求は低く、疫病と不動産が安定し、情緒修復を牽引できれば、成長株の勝率向上の確実性はより高い。 しかし、経済回復の傾き、政策の力の出し方と効菓などは価値株の反発空間と構造に直接影響を与える。
また、 高原油価格と人民元為替レートの下落も価値株の反発の持続性に影響する不確定な要素である。 一方、価値株と人民元為替レートの相関性はより高い。大皿の価値スタイルは外資の持倉集中度が高い分野でもあり、経済の予想とより関連している。(「為替レートと株式市場はどんな関係ですか？」を参照)
___図3：スタイル指数とドル対人民元の相関関係_
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___出所：Wind, Tianfeng Securities Co.Ltd(601162) 研究所__
同時に、原油価格の高い企業の影響も主に価値スタイルの業界に集中している。私たちは「原油高が中国経済と各業界に与える影響はどれくらいですか？」中、原油の消費強度と価格伝導能力の2つの麺を結合して、原油価格の影響を受ける大きい業界は主に化学原料、建材、電力設備、消費であることを発見した。
＊ 第二に、流動性の角度から。＊
成長株の長期はより長く、内外の流動性環境に対してより敏感で、大皿成長指数と米国の10年期実質金利の負の相関性は66%に達した。 海外流動性の不確実性が解消されています。 5月以来、FFR先物は年内の利上げ予想回数が下落し、米債金利は3.2%の高値から下落した。FRBはQ 3で金利引き上げのペースを緩め、Q 4で金利引き上げを停止する可能性があると考えています。半年間の次元を見ると、金利引き上げ予想と米債金利の方向はいずれも下落しています。（詳しくは『金利引き上げ予想または最も鷹が過ぎた時』を参照）
___図4：大規模成長指数と米国10 Y TIPSの負の相関係数は66%に達した。
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___出所：Wind, Tianfeng Securities Co.Ltd(601162) 研究所__
成長株の大規模なトレンド反転が始まっている可能性があります……
ファンダメンタルズと流動性の2次元の限界改善は、いずれも成長株に有利であり、成長株の勝率向上の確実性も高い。 57月の「大皿成長」の勝率はすでに66%の高い位置に上昇した に「大皿成長」の配置重みを高めることを提案した。
同時に、技術麺から見ると、成長株の現在の取引混雑度レベルは、2010年以来参照できる時間点は2010年7月、2012年1月、2015年10月、2018年11月だけで、この4つの時間点以降の成長株は少なくとも中期次元で大きな超下落反発を示している。 現在の成長株の混雑度レベルは極めて低く、 いったん情緒が好転すると、成長株の反発は大レベルの傾向反転 を開く可能性がある。
価値株については、現在の製約勝率の向上の影響要素が多く、例えば疫病後の経済回復の傾斜、輸出下落のマイナス影響、高原油価格が製造業の利益に対して押し出し、安定した経済政策の力は底を突くだけで刺激せず、人民元為替レートの下落が十分ではないなど。 以上の要素がまだ明確で改善されていない前に、価値株の勝率向上には依然として不確実性がある が存在しているため、中短期間で価値株または第2四半期以来の「政策利益の多さの反発、基本麺の利益の空のコールバック」の振動構造を継続し、基本麺の底が見える空間材料は基本的に十分であるが、傾向の反転の時間はまだ を待つ必要がある可能性がある。
リスクヒント
リスクの提示：疫病が再びリバウンドした；経済成長率は予想を超えて下落した。海外通貨政策の予想以上のプラスコード
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