レポートリード
食飲の今週の観点：端午の節句の白酒の販売は安定しており、大衆品疫病後の修復は毎月白酒のプレートを改善している：端午の節句の全体的なフィードバックは安定しており、ハイエンドの酒、良質な全国的な次のハイエンドの酒と地域のリードの酒の販売は明らかに改善され、返金は着実に行われている。その後も、2つのメインラインを配置することを堅持すべきだと考えています。
1）段階的に弾力性を備えている（業績は短期的に疫病の影響を受けたが、後続に弾力性があり、前期株価が下落した）；2）中長期的に確定性（好ましくは強い経営実力とリスク抵抗能力を備える）&業績駆動力は企業誘致&22 Q 2業績の伸び率が22 Q 1よりも優れているなどの酒企業ではなく、成熟した単品から来ている）の2つの主要ラインを備えている。関連標識： Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) Shede Spirits Co.Ltd(600702) Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) など。
大衆品プレート：今週の提案の重点注目：6006 China National Accord Medicines Corporation Ltd(000028) 47 Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) Ligao Foods Co.Ltd(300973) 。投資の主なラインから見ると、1）まず確定性を選択する：すなわち、業績の確定性と基本麺の確定性の強い投資目標を優先的に選択する；2）後続重点的に疫病後の修復の標的に注目する：すなわち疫病後の修復過程における業績下の修繕圧力が小さいor後続の弾力性が大きい会社を探す。私たちは主に以下のいくつかの方麺を整理します。①飲食サプライチェーンの修復の主線；②再生産による修復基準。今週の更新：レジャースナックプレートの観点、ビールプレートの更新、 Ligao Foods Co.Ltd(300973) Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) 深さ、龍大美食が初めてカバーされた。
5月30日~6月2日、4つの取引日の上海深300指数は2.21%上昇し、食品飲料プレートは3.31%上昇し、白酒プレートの上昇幅は上海深300より大きく、上昇幅は4.29%だった。具体的には、今週の飲料プレート Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) （+15.51%）、 Xinjiang Yilite Industry Co.Ltd(600197) （+13.44%）の上昇幅は相対的に大きく、 Kuaijishan Shaoxing Rice Wine Co.Ltd(601579) （-5.96%）、 Anhui Golden Seed Winery Co.Ltd(600199) （-2.96%）の下落幅は相対的に大きい。今週の食品プレート Nanfang Black Sesame Group Co.Ltd(000716) （+34.50%）、 Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) （+18.32%）の上昇幅は相対的に前にあり、 Henan Shuanghui Investment & Development Co.Ltd(000895) （-7.23%）、 Qinghai Spring Medicinal Resources Technology Co.Ltd(600381) （-5.53%）の上昇幅は相対的に後ろにある。
今週の観点
白酒プレート：端午の節句のフィードバックは安定しており、良質な酒の企業販売は前年同期比横ばいで推移している。具体的な白酒プレートを見ると、 Xinjiang Yilite Industry Co.Ltd(600197) （+13.43%）、 Shede Spirits Co.Ltd(600702) 10.90%）、 Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) 9.94%）の上昇幅が上位にあり、上海の操業再開と生産再開の加速に伴い、消費回復の加速予想が市場感情の上昇を強く推進し、プレートは良い表現を迎えている。
私たちは依然として最近の端午の節句の返金/動販売と各酒企業基地の市場消費シーンがプレートの動きの変化の基礎的な論理の一つに回復したと考えています。同時に、私たちがこれまで繰り返し推薦してきた第2の本線は表現を迎え始めました。業績は短期的に疫病の影響を受けているが、後続の弾力性があり、前期の株価が超下落し、経営レベルが優れています。例えば、 Shede Spirits Co.Ltd(600702) などの基準です。
プレートの次の触媒は、疫病後の動販売の回復程度/6月の返金及び企業誘致の進度/酒企業の値上げや着地激励などの事件の触媒であると考えられている。
2つの投資主線に注目することを堅持する：
1）段階的に強い弾力性（業績は短期的に疫病の影響を受けたが、後続に弾力性があり、前期の株価が下落した）；2）中長期の強い確定性と弾力性（好ましくは強い経営実力とリスク抵抗能力を備えている&業績駆動力は企業誘致&22 Q 2業績の伸び率ではなく成熟した単品から来ている22 Q 1よりも優れているなどの酒企業である。
端午の節句の復盤：全体のフィードバックは安定しており、時間過半の任務は過半の確率が高い酒企業の目標：年間業績目標を変更せず、積極的に消費を補充することを配置している。最近、各酒企業は相次いで株主総会と業績公開交流会を開き、主要な酒企業はいずれも①年間業績目標を下方修正しておらず、/信頼性のある完成を目指すと表明した（私たちも酒企業の年間利益予測を下方修正していない）。②動販売は一部の地域で短期段階的な影響を受け、会社全体の販売計画全体に与える影響は限られている。③酒企業はすべて疫病の影響を受けた地域に対して業者の自信を高める措置を打ち出した。④多くの措置を提出し、疫病後の補償的消費を把握し、会社全体の経営リズムが影響を受けないようにする。
端午節の返金/動販売/在庫/価格帯の表現：主要な酒企業の22 Q 2時間の過半任務は過半確率が高く、構造のアップグレード傾向が続き、具体的には：
疫病が返金に与える影響：①Q 2酒の企業活動と販売はすべて異なる程度の疫病の影響を受けているが、返金の進度の多くは前年同期と同じで、端午節の接近期間は普遍的に加速し、時間の半分以上の任務を達成し、一部の酒企業の返金の進度は例年よりも速い。②疫病が端午の節句に与える影響：端午の節句は重要なシーズンではないが、Q 2シーズンオフの中で比較的重要な準備ノードであり、酒企業の支持力は春節などのシーズンより小さいが、第2四半期の返金を加速させ、年間業績の完成に基礎を築くために一連の支持措置を発表した。③疫病が返金構造に与える影響：主要な酒企業の返金構造はすべて向上し、一部の酒企業の大衆価格帯製品の返金はやや圧力がある。
動販売の麺：①疫病が動販売に与える影響：私たちは毎年3-5月に平均して毎月動販売が年間5-6%を占めると予想しているが、今年の疫病が3-5月の動販売に約10-30%の影響を与え、年間動販売に約2-6%の影響を与えると予想しているが、後続の補完的な消費の存在と&現在のルートの自信が依然として優れていることを考慮して、主要な酒企業の端午節政策はすべて費用をルート麺ではなく消費者にもっと多く投入する疫病が年間の返金/動販売に与える影響が限られていると予想される場合。②疫病が端午節の備品/動販売ノードに与える影響：春節と似て、今年の端午節の備品/動販売は例年より遅い；③疫病が最近の酒企業の販売構造に与える影響：主要な酒企業の構造の進級傾向は依然として続いており、分化が大きくなっている。④端午の節句の販売状況：全体の販売状況は安定しており、一部の良質な酒の販売はすでに例年の正常なレベルに回復した。
在庫/ロット価格の麺：22 Q 2酒企業は依然として量をコントロールして価格を高くすることを仕事の重心として、一部の酒企業は段階的に全国/地域的に商品を停止して、そのため在庫は多く2ヶ月以内に位置して、ロット価格は安定して、多くの酒企業のルートは価格を上げる/価格の皿が引き続き上に移動する予想があって、酒企業の経営は健康を表現して潜在力を持っています。
会社の近況更新： Shede Spirits Co.Ltd(600702) 老酒の概念を再構築し、「新国家標識」は今週正式に落地した Shede Spirits Co.Ltd(600702) ：値上げは瓶貯蔵年の定価概念を構築することを目的とし、「老酒」戦略はさらに実行された。5月31日、四川省沱牌舎得マーケティング有限会社は複数の価格調整通知を発表した。6月1日から、2020年に出品された64.5%vol 500 ml天子呼（陳香）の小売指導価格は6980元/瓶に調整された。500 mlの捨て酒を味わう瓶貯蔵年酒は新しい小売指導価格を実行する。500 ml蔵品舎得（10年）と500 ml沱牌曲酒（80年代）の2つの製品の瓶貯蔵年酒は新しい小売指導価格を実行する。
今回の価格調整は核心的な大単品、ハイエンド製品、個性化コレクションをカバーし、市場に瓶貯蔵年の価格設定概念（年が長くなるほど価値が高くなる）を伝えることを通じて、さらに「老酒」戦略を実行することを目的としている。
新国標：業界はさらに規範化し、ローエンド酒の品質のアップグレードを推進する。今年6月1日に新版「飲料酒用語と分類」と「白酒工業用語」（「GB/T」、すなわち推薦性基準に属する）を正式に実施し、同時に、新国標識の下で調香白酒類の基準の空白を埋めるために、調香白酒製品の市場秩序を規範化し、T/CBJ 2111「調香白酒」団体の基準を発表した。元の基準を比較すると、「新国標」は白酒に対して2つの大きな変化がある。「穀物を原料とする」ことを明確にする。食品添加物の使用を明確に禁止します。新基準の実施：
1）影響範囲：主に20元以下の「調香酒」（20元は境界線の主因：1斤の「純食糧酒」の総生産コストは少なくとも十数元を必要とする）に影響し、元は固体法白酒、液体法白酒、固液法白酒または食用アルコールを酒基とし、食品添加剤を添加して調合し、「白酒」の風格を持つ調香白酒は、正式に「調合酒」に分類される。ルートのフィードバックによると、関連リスクは主に生産端に集中し、ルート端の圧力は現在も体現されていない。
2）作用意義：一部のローエンドの白酒はあるいは品質麺の「進級」を迎え、一部のローエンドの酒商は短期的にあるいはルートの利益圧縮圧力に直麺する）、同時に「調合酒」市場も引き続き発展する：① Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 二曲2021年に生産停止し、後に純食糧固形新製品「黒蓋」を発売して進級代替を行う；② Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) ：最近、牛欄山は最近「金標陳醸」を発売し、純食糧固形光瓶白酒を製造すると同時に、2021年に販売量が43535751キロリットルに達した牛欄山陳醸（現在は「調合酒」に区分）は依然として存在する。
会社は2022年に光瓶酒分野の「純食糧固形」と「新技術」の「二輪駆動」を実現すると表明した。すなわち、金標陳醸（金牛二）と牛欄山一号の核心単品に焦点を当て、「純食糧固形」を強化する。
製品ラベル、製品イメージをアップグレードする。品質の再アップグレードを通じて、伝統的な陳醸造を酒類を配置する典型的な代表と価値のベンチマークにし、金標陳醸造と力を合わせている。
データ更新：飛天茅台のロット価格は安定しており、在庫は低位を維持している：今週の飛天茅台/1935ロット価格は2750元、1390元に安定しており、電子商取引プラットフォームのオンラインに伴い、飛天茅台のロット価格は段階的に有効に管理される。 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) ：今週のロット価格は980元で安定しています。 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) ：ロット価格は約920元で、22年の国蔵の増速目標は30%で、ロット価格は全体的に安定している。
投資提案：22 Q 1/Q 2に注目することを提案します。いずれも優れた成長を維持することができます。前期の超下落リバウンド機会の端午節の全体的なフィードバックは安定しており、ハイエンド酒、良質な全国的なハイエンド酒と地域の龍頭酒の販売は明らかに改善され、返金は着実に行われています。その後、私たちは依然として2つの主要な線を配置することを堅持すべきだと考えています：1）段階的に弾力性を備えています（業績は短期的に疫病の影響を受けて明らかですが、その後に弾力性があり、前期の株価が下落しました）；2）中長期的に確定性（好ましくは強い経営実力とリスク抵抗能力を備える）&業績駆動力は企業誘致&22 Q 2業績の伸び率が22 Q 1よりも優れているなどの酒企業ではなく、成熟した単品から来ている）の2つの主要ラインを備えている。関連標識： Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) Shede Spirits Co.Ltd(600702) Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) など。
二、食品プレート：全麺的に疫病後のリバウンドマークを配置する
プレートの回顧：プレートは今週少し下落し、後続の疫病後のリバウンド機会プレートの上昇幅に注目している：食品加工プレートは0.72%下落し、その中で調味料プレートは3.07%上昇し、乳製品プレートは2.33%下落し、肉製品プレートは4.17%下落した。
株価の上昇幅は、 Nanfang Black Sesame Group Co.Ltd(000716) （+34.50%）、 Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) （+18.32%）、 Ligao Foods Co.Ltd(300973) （+17.08）の上昇幅がプレートの上位3位にランクインした。
今週の観点：まず確定性を選び、全麺的に疫病後のリバウンド基準を配置した私たちはこれまでの観点を維持し続け、疫病状況、需要、コストの3つの要因による限界変化を密接に追跡した。現在、22年4~5月の疫病状況と需要などの要素の限界改善に伴い、私たちは2つの投資主線を選んで大衆品に対して配置を行っています。
1）まず確定性を選択する：すなわち、業績の確定性とファンダメンタルズの確定性が比較的強い投資目標を優先的に選択する場合、重点的に推薦する：＊ Chacha Food Company Limited(002557) 、＊ Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) 、＊ Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) ；
2）後続重点的に疫病後の修復の標的に注目する：すなわち疫病後の修復過程における業績下の修繕圧力が小さいor後続の弾力性が大きい会社を探す。私たちは主に以下のいくつかの方麺を整理します。
①飲食サプライチェーンの修復のメインライン： Tsingtao Brewery Company Limited(600600) Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) Ligao Foods Co.Ltd(300973) Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) Juewei Food Co.Ltd(603517) Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) ;
②再生産による修復基準： Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) Yanker Shop Food Co.Ltd(002847) Sanquan Food Co.Ltd(002216) 6 Hunan Yussen Energy Technology Co.Ltd(002986) 00882。
今週の提案は重点に注目しています。6006 China National Accord Medicines Corporation Ltd(000028) 47 Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) Ligao Foods Co.Ltd(300973) 今週の更新： Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) 、レジャースナックプレートの観点、ビールプレートの更新、 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) ディープレポート、 Ligao Foods Co.Ltd(300973) 更新レポート、ドラゴングルメの初カバー
1、レジャースナックプレートの観点：第2四半期の基本麺は良好で、重要な配置機会を提示基本麺データから見ると、レジャースナックは疫病状況の受動的な受益のプレートに属し、業界の大部分の頭部会社の動販売データは良好である。データ端から見ると、昨年の低基数（主要系コミュニティの団体購入の影響及び頭部会社が調整段階に入った）のため、22 Q 2プレート頭部会社の業績は良好な表現ができると予想されている。推定値レベルを見ると、現在のレジャースナックプレートの推定値は歴史的な平均レベルにある。業績の続々と着地に伴い、段階的な投資機会を備え、重点的に注目する必要があると考えています。
重点標識の更新： Chacha Food Company Limited(002557) Yanker Shop Food Co.Ltd(002847) Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) 1 Chacha Food Company Limited(002557) ：第2四半期の動販売データは良好で、瓜子業務の疫病状況は受動的に受益し、ナッツ業務は贈り物団体購入などの消費シーンが損なわれたため、増加速度は少し影響を受けた。私たちは4月と5月の販売レベルが似ていると予想しています。瓜の種の業務は30%の成長を実現し、ナッツの業務は20%の成長を予想しています。6月、私たちは疫病緩和の恩恵を受け、サプライチェーンの修復が続き、需要の回復と補充が加速すると予想しています。同時に端午の節句などの備品需要が加速し、ナッツ業務の成長率が急速に回復すると予想され、全体の第2四半期は急速な成長を維持すると予想されている。
2)＊ Yanker Shop Food Co.Ltd(002847) ：第2四半期の動販売データは良好で、新しいルートの開拓は順調である。商超BC業務が客数の下落の影響を受け、成長率がやや低下したほか、他のチャネルの成長率は急速な成長を維持すると予想されています。私たちは4-5月の成長率が高二桁の成長を予想し、6月には商超客流の徐々に回復に伴い、リング比も引き続き加速すると予想しています。
3 Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) ：第2四半期の動販売データは良好で、4-5月の新品出荷プロセスは加速した。4-5月の収入増加率は30%+の成長を実現できると予想され、6月には沈下市場が続々と企業誘致を開始し、第2四半期には業績が急速な成長を実現できると予想されている。
2、ビールプレートの更新：5月の販売量は疫病後の回復が著しく、飲食産業チェーンの修復下の疫病後の弾力性プレートを重視する第2四半期のまとめ：1）疫病後の回復を見る：4月の業界販売量は現在の飲用シーンの製限が著しく低下したためだが、主要な酒企業は5月にいずれも著しい回復を迎え、販売量は辺境にあり、6月に補完的な消費を迎える見込みである。主な原因は消費シーンの開放+疫病状況の緩和、物流回復の下で在庫補充+21年の最盛期を迎えた低基数。2）利益端から見ると：主要な酒企業の値上げは22年に集中的に報告表端+最近のガラス、段ボール、アルミ缶などの包材コストが高位からやや下落した+疫病の下で販促普及費用や弾力性があり、利益能力が安定して上昇するか、業績の弾力性をもたらすことが期待されている。3）推定値麺によると、現在のビールプレートの推定値はここ5年の低位にあり、2020年の疫病後の推定値を参考にして大幅に反発し、疫病状況の好転に伴い、ビールプレートの推定値は弾力性または顕在化すると予想されている。
重点ターゲットの更新： Tsingtao Brewery Company Limited(600600) Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) 、華潤ビール1 Tsingtao Brewery Company Limited(600600) ：①量：4月の販売量はあるいは高い二桁の下落があって、在庫を補充して5月の販売量あるいは増加の中で高い桁を取って、5月のリング比の改善幅は競争品より著しく高くて、現在の在庫は良性で、6月に補充消費を迎えることが期待されて、Q 2の販売量はあるいは横ばいに近づく見込みです。②価格：疫病発生期間中、電子商取引とコミュニティの団体購入はハイエンドの酒を主とし、夜の部とハイエンドの飲食ルートの損失を補うことができ、また疫病後のハイエンドの酒は急速に増加する見込みで、5月に山東省の経典シリーズ製品の販売量が増加する見込みで、また21年以来の値上げ幅は約5%-10%で、22年の値上げ貢献は21年より著しく高く、Q 2と年間トン価格は高い桁の成長を維持する見込みである。
2 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) ：①量：4月或いは高い桁の下落があったが、5月はプラス成長に回復し、4-5月の販売量は横ばいになる見込みで、現在の在庫は1ヶ月を少し超えてもシーズンの低いレベルにあり、華東、華南の疫病回復に伴い6月に補完的な消費を迎える見込みで、Q 2の販売量は中高い桁の成長を実現する見込みがある。②価格：
疫病は華東華南の現在の飲用シーンに影響を与えているが、会社の主な販売地域は西南西北市場のために影響を受けていない。また、国境外の烏蘇は2月に値上げされ、値上げ幅は約4~8%で、値上げの貢献はQ 2が報告書の端で体現され始め、トン価格は依然として桁の増加を維持する見込みだ。
3）華潤ビール：①量：第2四半期の販売量は毎月改善する見込みで、4月は二桁の下落があったが、5月は改善が著しく、現在の在庫は良性で、6月あるいは補充性消費を迎える見込みである。②価格：疫病状況はハイエンド化の進級傾向を変えず、ハイネケンは急速な成長を維持し、今年の一部の地域の純生、superXの値上げが期待されていることを重ねて、トン価格は依然として高い桁の成長を維持する見込みがある。
3 Ligao Foods Co.Ltd(300973) 更新：修復三部作を把握し、最近の配置機会 Ligao Foods Co.Ltd(300973) を重視し、長期にわたって持続的に推薦する標的としてきた。同時に、私たち大衆品プレートの投資本線における重要な標的でもあるが、最近、私たちは配置機会を重点的に提示し、主に疫病後の修復の角度から見ると、 Ligao Foods Co.Ltd(300973) は疫病、需要とコストの限界改善の下で、修復三部作を実現することが期待されている。
段階1：第2四半期の疫病変曲点による短期強触媒
上海の全麺的な操業再開は私たちがこれまで強調してきた疫病の限界変化の曲がり角の出現であり、これまで疫病の影響を受けていた超下落基準として、この強触媒の下で明らかな反発が予想されています。
段階2：22 H 2疫病後の需要の持続的な修復による業績の急速な回復上海の全面的な閉鎖解除に伴い、ターミナルベーカリー店、飲食、商超ルートは営業を再開し、ベーカリー製品の需要に対する迅速な回復をもたらす。
段階三：来年の疫病後の新しい出店ブームによる業界の高い展望は競争優位性を備えた竜頭立高に持続的な高成長を実現させる見込みがある。
20年の疫病発生期間を参考にして大量のベーカリーが閉店したが、21年には全国で12万店のベーカリーが新たに増加し、需要の急速な増加をもたらした。私たちは23年の業界もこれまでのシーンを演じることが期待されていると考えています。すなわち、疫病後の新しい出店ブームは業界の景気度の向上をもたらし、冷凍焙煎業界のトップとして利益を得続け、業績は急速な成長を回復する見込みです。
この過程で、コスト端に明確な下り変曲点があれば、さらに大きな弾性と機会をもたらすことを強調しなければならない。
短期的には、基本麺から見ると、冷凍焙煎は4月も二桁の成長を維持できると予想されており、焙煎原料は業務調整のため横ばいかやや低下すると予想されています。5月は疫病の持続的な好転に伴い、4月よりも業績が改善し続ける見通しだ。中長期的に見ると、会社の後続の成長性を引き続きよく見て、冷凍焙煎ブルーオーシャンコースの中で、会社は生産管理、生産能力、ルートの優位性を備えた先導者であり、業界の発展配当を持続的に受益し、急速な成長を実現する。
会社の2022年から2024年までの帰母純利益はそれぞれ3.11/4.36/6.39億元で、前年同期比9.86%/40.27%/46.37%増加し、22年のPEに対応して22倍となり、購入格付けを維持する見通しだ。
4 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) 更新：4-5月の累計成長率は約25%で、Q 2業績の確定性が強い&評価値は26 Xに下落し、引き続き推薦します！
私たちの大衆品中期戦略によると、私たちはずっと「まず確定性を選ぶ&段階的な弾力性に注目する」ことを強調しています。会社の22 Q 2は消費者が会社の新価格システムに対する受け入れ時間が短縮され、量が増加したり、予想を超えたりすることから恩恵を受け、Q 2の業績は50~60%増加する見込みで、Q 3は加速する見込みで、評価値と合わせて26 Xに下落し、引き続き推薦します。
5月の注文は大幅に増加し、Q 2経営は予想通りになった
出荷状況：Q 1はほぼ横ばいで、4月は38%、5月は約15%増加した。5月以来、注文は大幅に増加し、会社は持続可能な高品質の成長を保障するために、自発的に出荷リズムを製御しているが、各地域は任務を達成する積極性が高く、5月の実際の出荷は私たちがこれまで予想していた（桁の成長）より高く、4-5月の累計成長率は約25%（会社が注文を正常に発行すれば、4-5月の累計成長率は30%に近づくと予想されている）。在庫：会社が自主的に商品をコントロールし、在庫レベルは約7週間程度（4月末8週間）に低下した。年間目標&Q 2の予想：年間収入目標は15%で、ザーサイの販売量がプラス成長+新品類の順調な普及を実現することを含む。具体的なQ 2を見ると、今年6月に在庫を調整し続ければ、Q 2の成長率は約16~18%程度と予想され、会社が例年の慣例に従って6月末に任務を突破すれば、Q 2の計画目標を達成し、Q 2の収入の成長率は20%+と予想されている。
コスト+費用率が下がり、年間業績の弾力性が解放される見込み
コスト：2022年の青菜の仕入れコストは1300元/トンから800元/トンに低下し、5月に主力製品が基本的に新原料を使用する予定で、粗利益率は季節ごとに改善され、年間業績の弾力性が期待されている。
費用：2022年費は地押しと広告に重点を置き、Q 2の実際の各費用の細部は予算をはるかに下回っている。2022年には料金率が低下し、料金の絶対値は2021年より少し高いと予想されています。
5 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) 深報告：冷凍品の主業は穏健に発展し、プレハブ料理のリーダーシップが期待できる会社：経営戦略は三路並進し、プレハブ料理に強力に進出する
Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) は主に冷凍鍋料理製品（冷凍魚のすり身製品、冷凍肉製品を主とする）と冷凍麺米製品、冷凍料理製品などの冷凍食品の研究開発、生産と販売に従事し、20年以上の発展を経て、会社はすでに華東地区を中心として全国のマーケティングネットワークを形成し、中国で最も影響力と知名度のある冷凍食品企業の一つに成長した。
現在、会社は「三路並進」の経営戦略指導の下で、製品戦略を「主食発力、主菜上場」、ルート戦略を「BC両立、全水路発力」と適時に調整している。すなわち、鍋料理材料と麺米製品の2つの業務が安定して成長した上で、事前にプレハブ料理分野を配置し、安井、冷凍品先生、安井シェフの3つのブランドを配置し、3つの業務は全麺的に発展し、現在、急速冷凍食品は400品目を超えている。2021年の会社収入/帰母純利益はそれぞれ92.7/6.8億元で、前年同期よりそれぞれ33.1%/13.0%増加した。2022 Q 1は収入/帰母純利益23.4/2.0億元を実現し、前年同期比24.2%/17.7%増加した。現在までに、会社は全国で11大生産基地を配置している。董事長劉鳴、総経理張清苗及び核心管理チームは冷凍食品業界を長年深く耕し、経験が豊富で、会社の成長、チームの安定に付き添っている。
伝統的な冷凍食品：空間が広く、集中度が向上する
伝統的な冷凍食品業界は2024年または2000億規模に近く、20212024年の成長率は8.8%と予測されている。
（1）急速冷凍火鍋料：私たちは今後5年間の年間成長率を約10~15%と予測し、2025年の急速冷凍火鍋料業界の規模または千億近くを楽観的に予測している。製品構造は持続的にアップグレードすることが期待され、全水路の大単品のライフサイクルはより長く、規模効菓が際立っている。中小企業の清算に伴い、リーダーの集中度は持続的に向上する見込みだ。
（2）急速冷凍米麺：私たちは今後5年間の年間化成長率を約5%-10%と予測し、2025年の急速冷凍米麺業界の規模は千億を超える見込みだと楽観的に予想している。伝統的な製品の構造は安定しており、安井は飲食端の優位性を利用して飲食工業化の配当を享受することが期待され、同時に爆品の思考を利用して発麺類主食の大単品を構築し、革新型大単品によって急速に増量市場の空間を開くことが期待されている。
（3）安井の伝統的な冷凍食品業界における市占有率は持続的に向上する見込みである。①ルート推力：BC両立、全水路発力、ルート沈下；②製品の引力：全ルートの大単品を製造、普及、沈殿する；③生産能力保障：生産能力拡大による規模経済はコスト優勢をもたらす。
プレハブ料理コース：核心的な水路力に頼って、プレハブ料理のリーダーシップが期待できる（1）プレハブ料理：本を下げて効菓を高め、B端の放射量を推進し、疫病がC端の浸透率を加速させる。兆コースの構造はまだ分散しており、大手入場者は大きな魚になるだろう。
（2）リード可能：ルート力は核心競争力を築き、生産、ブランド、製品の多重優位性はエネルギー発生料理を移転し、「買収合併+自社生産+OEM」の三矢は一斉に急速に切り込み、成長性は確定した。
投資提案：飲食シーンまたは徐々に回復し、利益が徐々に蓄積され、収入端：（1）ルート推力（BC両立+全水路発力+ルート沈下）＋製品引力（鍋料理材料構造のアップグレード+米麺大単品の製造）＋不動産販売モデルにおける各地域の新生産能力（競合品空間の占有）は伝統的な冷凍業界における安井の占有率を高める；（2）同時に会社は上記の3つの優位性を接ぎ木することによって、「買収合併+自社生産+OEM」の3つの業務モデルを補佐し、急速冷凍派プレハブ料理のリーダー企業になることが最も期待され、プレハブ料理業務の市場占有率を保障し、収入の急速な増加を実現する。
利益端：（1）伝統的な冷凍業務（鍋料理材料+米麺）の製品構造のアップグレードは利益能力を高めることが期待されている。（2）プレハブ料理業務における自社生産+買収合併の2つのモデル業務量の向上もプレハブ料理製品の利益率を改善する。（3）原材料コストまたは現在の変曲点（最近、一部の魚糜原材料価格が前年同期比一桁の下落幅を観察した）+22年から費用製御に力を入れて費用率を最適化し、業績の弾力性が期待できる。
以上のことから、現在に立脚し、疫病後の飲食シーンや徐々に回復の期待（安井B端が約6割を占めている）と結びつけて、安井利好は徐々に蓄積されており、その投資価値をしっかりと見ていると考えられています。
利益予測と推定値
私たちは会社の20222024年の収入が120.2/144.2/173.3億元で、成長率はそれぞれ30%/20%/20%であると予想しています。20222024年に帰母純利益9.8/12.6/15.5億元を実現し、成長率はそれぞれ43%/29%/23%、EPSはそれぞれ3.33/4.30/5.28元/株で、現在価格は20222024年37/29/24倍PEに対応する。初めて購入評価を上書きします。
リスク提示：原材料コストの変動、食品安全リスク、新品普及、ルート開拓、プレハブ料理業務の発展は予想外である。
6、龍大美食の初めてのカバー報告：「一体両翼」戦略のアップグレード、プレハブ料理が風に乗って勢いをつける龍大美食：「一体両翼」戦略のアップグレード、プレハブ料理が風に乗って勢いをつける1）食品プレート：「一体両翼」戦略の導きによって、会社はプレハブ料理を核心とする食品業務に焦点を当て、2021年の食品収入は15.42億元で、その中のプレハブ料理の収入は11.82億元で、食品の生産能力は15.5万トンに達した。プレハブ料理はプレハブ食材、プレハブ半製品、プレハブ完成品に分けることができ、現在すでに黄喉、カリカリ、ベーコンなどの億級規模の単品が現れ、ルートはB端を主にC端を補助とし、直営、加盟、代理をカバーし、安定した大顧客は百勝中国、海底すくい、Timsなどを含む。
2）屠殺プレート：会社の伝統的な優勢業務であり、最も主要な収入源でもあり、2021年の屠殺収入は137.61億元で、70.54%を占め、生産能力は1100万頭で、実際の屠殺量は641.1万頭で、双匯に次いで、屠殺業界のトップ企業である。会社は仕上げを主とするモデルで製品の競争力を高め、販売ネットワークが広く、長期的に協力しているお客様は1000社を超え、大B端渠で道具を準備するのに大きな優位性があります。
3）養殖プレート：機能性配置に属し、2021年の豚の出荷量は39万8900頭で、設計生産能力は最大300万頭に達し、食品プレートに安定した原料源を提供し、大顧客の遡及需要を満たすとともに、コストを製御し、利益空間を向上させる。
業界：プレハブ市場の発展空間は広く、先導企業は中国のプレハブ業界が2014年から高速道路に入ることを持続的に受益することが期待され、近年、B端飲食需要の増加、飲食チェーン化率の向上、本を下げて効菓を高める需要の持続的な向上に伴い、コールドチェーン技術の完備を背景に、2021年の業界規模は3137億元に達し、高速発展を得た。しかし、現在、中国のプレハブ料理の浸透率は10%未満で、日本の60%の浸透率を参照すると、業界には巨大な発展空間がある。現在、プレハブ料理業界の競争構造は分散し、地域の特徴は明らかで、「馬圏地を走る」段階にあり、将来、業界の発展が日増しに規範化し、食品監督管理が次第に厳しくなるにつれて、分散化地域化の局麺は破られ、頭部企業は規模効菓とブランド効菓に頼って市場占有率を持続的に拡大することが期待され、業界の集中化傾向が主線となる。
成長：会社はプレハブ業務を成功させて第二の成長極になることができますか？
プレハブ料理は会社の新しい成長動力になると思います。主に以下のいくつかの麺に基づいています。
1）サプライチェーンの優位性：全産業チェーンの配置、屠殺養殖は堅固な基礎を提供する。会社は1500万頭の屠殺生産能力と300万頭の養殖生産能力を持ち、プレハブ料理に十分な安定した原材料を提供することができる。同時に、「源は製御、加工製御、出荷検査、コールドチェーン配送」の管理製御段階を製御し、全方位的に食品安全品質を保障し、源から食品安全問題を根絶する。
2）製品優勢：製品の研究開発を非常に重視し、コスト優勢が明らかである。会社は山東、上海、四川の「三位一体」の研究開発構造を構築し、異なる味の製品研究開発を行い、絶えずお客様にプレハブ料理の革新製品を提供することに力を入れています。食品工業化はコスト削減と効率化を促進し、食品生産能力は持続的に拡大し、33万トンに達すると予想され、規模効菓はさらに際立ち、コスト優勢は会社のプレハブ製品の極性価格比をもたらした。
3）ルート優勢：全国化配置が形成され、B端C端が全面的に発展した。2021年には会社の販売店数は8850社に達し、その中で専門プレハブ販売店は400社を超え、基本的に全国化の配置を実現した。B端C端のお客様に対して差別化ソリューションを発表し、大B端のお客様を固め、中小B端のお客様を開拓すると同時に、C端の消費者を発掘し、現在200社以上の大手企業にカスタマイズ化製品サービスを提供し、タイソン食品、百勝グループ、海底引き揚げなどの高度な認可を得ている。
後続の成長：食品プレートの高速成長、屠殺業務の成長が安定している1）食品プレート：構造占有率が持続的に向上し、将来的には会社の利益能力を有効に向上させる。会社の食品/プレハブ業務は後続の主要な力を出す業務プレートであり、製品端は持続的に革新し、B端ルートは浸透を加速させ、C端は秩序正しく開拓され、高速成長を維持する見込みである。2021年末に会社は食品生産能力15万5000トン/年を持っており、その中でプレハブ料理は76%、惣菜は23%を占めている。また、海南自由貿易区の食品工場、巴中食品工場のプロジェクトはすでに契約し、建設を加速させ、プロジェクトの生産開始後、食品の生産能力を17.5万トン/年増加させる見込みで、生産能力の持続的な拡張は食品プレートの急速な発展を有効に確保する。利益能力から見ると、プレキャスト食材の粗利益率は約8%~10%、プレキャスト半製品は10%~15%、プレキャストは25%に達し、屠殺業務よりはるかに高く、食品プレートの割合の上昇に伴い、将来、会社全体の利益能力は著しく向上する。同時に、会社が豚週期の下り過程で、在庫の減損が利益端に与える影響も弱める。
2）屠殺：安定した基本盤と安全限界を提供する。屠殺業界の集中度は政策の推進の下で加速的に向上し、会社は屠殺のトップ企業として深く利益を得ている。屠殺は会社の伝統的な優勢業務であり、現在屠殺生産能力は1100万頭を持っているほか、会社は江蘇省灌雲、四川省巴中などに屠殺工場を新設し、生産開始後の総生産能力は1500万頭/年に達し、十分な屠殺生産能力は下流の食品プレートに強力な支持を提供し、会社に安定した基本盤と安全限界を提供する。後続の豚の価格が上昇週期に入る見込みで、屠殺収入の回復を待つ。
3）養殖：生豚養殖を慎重に発展させ、取引先の需要によって生産能力の組み合わせを合理的に行い、養殖規模を屠殺量の10%に製御し、将来徐々に豚週期の影響を抜け出し、利益レベルは安定に向かうと予想される。
利益予測と推定値
これにより、上記の仮定に基づき、当社の22~24年の売上高は202.45億元、244.98億元、278.66億元を実現し、前年同期比それぞれ3.77%、21.01%、13.75%増加すると予想されています。帰母純利益はそれぞれ2億3000万元、5億01万元、8億03億元で、前年同期比130.79%、146.90%、60.50%増加した。22-24年の会社EPSはそれぞれ0.19/0.46/0.74元で、対応PEはそれぞれ53.91/21.83/13.60倍であると予想されている。2022年の業界は会社の平均推定値より60.88倍となり、これにより私たちは会社に22年で60倍のPEを与え、現在の価格に対応する余地があり、初めてカバーし、「購入」の評価を与えることができます。
リスク提示：豚の価格変動リスク、疫病の繰り返しリスク、アフリカ豚コレラなどによる経営リスク。
投資提案：全麺的に疫病後のリバウンド標的を配置する
私たちの現在の投資主線は以下の通りです。
1）まず確定性を選択する：すなわち、業績の確定性とファンダメンタルズの確定性が比較的強い投資目標を優先的に選択する場合、重点的に推薦する：＊ Chacha Food Company Limited(002557) 、＊ Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) 、＊ Inner Mongolia Yili Industrial Group Co.Ltd(600887) ；
2）後続重点的に疫病後の修復の標的に注目する：すなわち疫病後の修復過程における業績下の修繕圧力が小さいor後続の弾力性が大きい会社を探す。私たちは主に以下のいくつかの方麺を整理します。
①飲食サプライチェーンの修復のメインライン： Tsingtao Brewery Company Limited(600600) Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) Ligao Foods Co.Ltd(300973) Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) Juewei Food Co.Ltd(603517) Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) ;
②再生産による修復基準： Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) Yanker Shop Food Co.Ltd(002847) Sanquan Food Co.Ltd(002216) 6 Hunan Yussen Energy Technology Co.Ltd(002986) 00882。
今週の提案の重点注目：6006 China National Accord Medicines Corporation Ltd(000028) 47 Ganyuan Foods Co.Ltd(002991) Ligao Foods Co.Ltd(300973)
リスクの提示：疫病の影響は予想を超えている；白酒の販売回復は予想できなかった。食品安全リスク。
