端午の節句が来たが、白酒の販売量は思わしくない。「紅週刊」の調査によると、華東地区では、 Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) 、金種子などの二三線白酒ブランドの販売ルートの販売回復が遅く、圧貨が多い。同様に、全国の他の市場では、複数の白酒ブランドが大規模な出荷を行っており、一部の酒企業は「先品後金」形式でディーラーレベルに在庫圧力を伝えている。
端午の節句は通常、白酒の販売を盛んにするが、今年の白酒の販売は閑散としている。「紅週刊」は最近、いくつかの酒企業や白酒代理プラットフォームに証明書を求めているが、これらの会社はいずれも、白酒の販売が正常に回復したばかりで、上半期の販売が下落した状況は変わりにくい可能性があると述べている。同時に、二三線白酒はルートも企業麺も在庫が高い場合がある。
これに対して、業界関係者は、在庫が高い企業や「先貨後金」が販売されている場合、二三線白酒企業の第2四半期の業績表現は楽観的ではないと考えている。
河南、河北などの販売店で一般的に出荷されている
二三線白酒の販売圧力が大きい
「紅週刊」が鄭州の白酒販売店に電話したとき、彼は車で商売をしていた。その紹介によると、最近2ヶ月の白酒の販売状況は非常に悪く、「今封を切ったばかりで、多くの品物があり、多くのことを処理する必要がある」という。
このような状態にある販売店はこれだけでなく、全国の疫病の繰り返しによって白酒の消費シーンが失われている。北京房山区にある白酒販売店も「紅週刊」に「最近、北京の疫病が繰り返されているので、営業を一時停止した」と告白した。
「紅週刊」は投資家として全国的な主営を精品酒のマーケティングとサービスの上場会社の董秘弁に電話した。関係者によると、「私たちの会社は全国市場に配置されています。その中で、華東市場、特に江蘇省浙江省上海は3月中下旬に全体が静止しています。住民が出られないため、商店は営業できません。私たちも関連規定に従う必要があります。だから、私たちの華東市場はいくつかの影響を受けたに違いありません。しかし、最近徐々に開放され始め、私たちも操業再開の呼びかけに応えています」。
しかし、上記の人は同時に、「今のところ、私たちはまだ正常に稼働していません。多くの人がまだ団地を出られないか、階下でしか活動できないからです。完全に開放されたら、私たちは必ず最初の時間に正常に営業します。具体的には、第2四半期の残りの日に経営を強化し、コロナウイルスが回復した後のリバウンドや補償的な消費をしっかりと把握します。結局、みんなも長い間我慢していたので、消費会食もしたいと思っています。具体的な販売先については事件はまだ分かりませんが、その後の再生産再稼働状況に基づいて戦略を立てるに違いありません。何度も大規模な人を組織していくつかの品評会をするなど、限られていません」
このほか、「紅週刊」は投資家として多くの酒企業に証明書を求め、疫病が白酒に与える影響は業界的で、つまり酒企業は異なる程度の影響を受けると述べている。
これに対して、河北省の低、中、高級酒をカバーするディーラーは「紅週刊」に告白した。「ディーラーの集荷は普遍的な現象で、疫病の原因で、今全体の販売量は下落しているが、今年も確かに例年より多くの商品を販売している。今は白酒販売の閑散期で、私たちは今の市場相場が悪く、現金があるときに多くの銘酒を保存したい。そうすれば、これからの中秋節や冬（白酒販売のシーズン）にもっと多くの差額を稼ぐことができる」。この河北省の販売店と似たような戦略を取っているのは福建省、貴州省の一部の販売店で、これらの販売店はいずれもハイエンドの酒動販売の将来性に楽観的だ。
これらの現象について、茅粉会（茅台酒投資コレクションクラブ）の創始者兼CEOの皮茂帥氏は「紅週刊」に、「茅台のような高級銘酒の販売状況はまだ基本的に安定しており、他のほとんどのブランドの圧貨が深刻であることが観察されている」と述べた。
知趣コンサルティングの蔡学飛社長も、「確かにそうです。消費シーンの欠落、動販売率の低下、在庫の高すぎるなどの問題は業界で普遍的に存在しているが、現在「売れない」のは主にいくつかの実力が弱く、ルートの優位性に欠けている「非名酒」、そして日常的には主に祝日の価格戦、販売の生存を促進するディーラーとルート業者である。茅台のような全国と地域の「名酒」は、まだ大きな麺積の問題は現れていない」。
オンライン販売も楽観的ではない
Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) ディーラーの「本部」への移行
オンライン下のルートでの集荷が深刻なと同時に、二三線白酒オンラインルートも楽観的ではない。エリーコンサルティングが統計した4四半期連続の白酒電子商取引（天猫、淘宝、京東、蘇寧、酒仙網を含む）のデータによると、5大白酒オンラインチャネルの今年第1四半期の総売上高は81.2億元で、その中で2、3線白酒の異なる価格帯の売上高のシェアは一般的に低く、50元以下の価格帯の昨年第2四半期の売上高の割合は6.00%にすぎない。今年第1四半期までに4.30%に下落した。相対的に、1000元以上の価格帯の売上高シェアが最も高く、上昇傾向にある（表1参照）。
表1 4四半期連続異なる価格帯白酒電子商取引白酒電子商取引売上高シェア（単位：%）
データソース：エリーコンサルティング
具体的にブランドを細分化すると、「紅週刊」が各大手電子商取引プラットフォームをさらに観察したところ、50元以下の価格帯を占めている製品は主に北京の地元企業 Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) 傘下の牛欄山陳醸シリーズ（42度500 mlと265 ml、52度500 mlを含む）と牛欄山二鍋頭（46度500 ml）で、例えば現在京東の42度500 ml牛欄山陳醸酒12本のオファーは175元前後で、14.6元/本に換算されている。46度500 ml牛欄山（大）二鍋頭（緑牛二）12本のオファーは125元前後で、10.4元/本に換算します。
この2つの主要な製品シリーズも Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) の主要な収益源である。 Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) 年報によると、同社の主要製品は牛欄山陳醸造酒、百年牛欄山酒（36度400 ml）と牛欄山二鍋頭の3種類で、昨年の合計販売量は45451500キロリットル（1キロリットルは約1トンの酒に等しく、以下はすべて「トン」単位）を実現し、そのうち牛欄山陳醸造シリーズと牛欄山二鍋頭の合計販売量は45255722トンで、99.57%を占めている。また、 Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) の百年牛欄山酒は比較的に低く、現在京東のオファーは128元/本程度で、二三線白酒電子商取引の売上高シェアが4四半期連続で唯一増加した価格帯にあるが、 Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) の業績に対する貢献は限られている。
注意しなければならないのは、牛欄山には昨年末から今まで連続して値上げの動きがあることです。公告によると、同社は昨年12月25日、42度500 ml百年牛欄山白酒（福牛）、42.6度500 ml百年牛欄山白酒（禧牛）、42.9度500 ml百年牛欄山白酒（国牛）をそれぞれ20元/本、30元/本、50元/本値上げした。今年3月19日、（純含有量500 mlを計算単位とする）会社は清香型白酒を3元から15元に値上げした。濃香型白酒は10元から15元値上げした（表2参照）。
表2 2021年以来、製品の値上げまたは値上げを計画している酒企業（一部）
データソース：東莞証券研報：公開資料整理
牛欄山だけでなく、 Sichuan Swellfun Co.Ltd(600779) Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) などの二三線酒企業の同期にも製品の値上げ動作がある。牛欄山傘下の製品の「価格上昇量の下落」現象によると、二三線の白酒には値上げが難しい状況がある。また、「紅週刊」によると、牛欄山ディーラーシステムでは、昨年、北京以外のディーラーは400社から359社に減少し、前年同期比10.25%下落した。京内の販売店は65社から73社に上昇し、前年同期比12.31%増加した。
老白干、酒飲みの高在庫運行
市場は受動的な「在庫除去」 を強要している。
酒企業の集荷とディーラーの集荷は白酒業界では普遍的で長期的に存在する現象であるが、現在の白酒の高在庫は以前とは異なる。上述の白酒販売プラットフォーム会社の昨年の年報によると、同社の昨年の白酒の販売量は前年同期比80%近く増加し、在庫量は前年同期比15%近く増加した。また、会社の支払手形の規模は2020年の6倍以上です。これについて、会社の董秘弁の関係者は、「これは主に上場以来、会社のブランド規模とチェーン店、ネットポイントの数が増加し、下流の需要が強いため、企業経営の発展に基づいて、備品を強化したことによるものだ」と説明した。
上場酒企業もそうだ。「紅週刊」によると、白酒の生産量は2016年から下流路に入ったが、上場酒企業の販売速度は生産拡大速度に明らかに間に合わないため、在庫（完成酒、以下同じ）が増加しているという。2021年のデータによると、大衆酒 Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) の在庫が下落したほか、残りの18社の上場酒企業の年末の在庫規模は2020年末より明らかに上昇した。このうち、 Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co.Ltd(600559) の在庫は前年同期比最大98.51%増加し、 Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) は2位97.59%だった。
Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co.Ltd(600559) と Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) も販売速度が明らかに生産速度に追いついていない典型である。年報によると、この2つの酒企業の昨年の販売台数はそれぞれ前年同期比-2.66%と36.41%増加し、同期の生産量はそれぞれ前年同期比12.30%と70.05%増加し、いずれも前者をはるかに上回った。2016年~2021年には、 Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) の在庫が最初の298300トンから591400トンに増加し、5年間の増加幅は98.26%に達した（表3、表4参照）。
表3上場酒企業の2016年-2021年在庫変化（単位：トン）
データソース：上場会社公告
表4上場酒企業の2016年-2021年生産量、販売量変化（単位：トン）
データソース：上場会社公告
高企業の在庫について、「紅週刊」が投資家として Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co.Ltd(600559) 董秘弁公室に電話したところ、関係者は「昨年の中秋節と国慶節の2連休中、ディーラーが先に売ってから金を打つことができる優遇政策を打ち出したので、在庫酒を大量に購入した」と話した。しかし、 Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co.Ltd(600559) 昨年の在庫データによると、このような戦略は通用していない。これに対し、同関係者は「これは主に疫病に『間に合った』ためで、販売が阻害されている」と話した。
しかし、 Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co.Ltd(600559) の関係者は、「今年に入っても、私たちはまだ正常に生産しており、生産能力を下げるつもりはない」と話しています。これは、 Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co.Ltd(600559) 将来の推定率が依然として高在庫の圧力に直麺することを意味しています。
ここ5年間の在庫は低下傾向にあることを指摘しなければならない。データによると、2016年~2021年には、 Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co.Ltd(600559) の在庫が最初の2758292トンから1622828トンに下がり、41.17%の下落幅となった。これは主に Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co.Ltd(600559) の生産量の変化と関係があり、2016年~2021年には、 Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co.Ltd(600559) の生産量は5832029トンから6493399トン（2019年）に増加し、4795729トン（2021年）に減少し、生産量が大幅に萎縮したからだ。
また、 Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) Xinjiang Yilite Industry Co.Ltd(600197) Anhui Golden Seed Winery Co.Ltd(600199) 、天祐徳酒などのこの間に在庫が低下したり、わずかに上昇したりした場合も Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co.Ltd(600559) と似ています。
Anhui Golden Seed Winery Co.Ltd(600199) 市場と価格のダブル「押し出し」
在庫除去プロセスの困難
受動的に在庫を除去する過程で、地域型酒企業の圧力は最も大きいか。中国食品産業アナリストの朱丹蓬氏は、全国の複数の白酒販売店を調査した後、「紅週刊」に「華東地区の白酒在庫は比較的高いことが分かった」と述べた。蔡学飛にも似たような観点がある。彼は、「私が知っている状況から、『売れない』状況は安徽省、福建省、江蘇省などで発生し、その中のいくつかの非名酒、および実力が弱くルートの優位性に欠け、日常的に主に価格戦をしているディーラーの在庫が高い」と話した。
「紅週刊」によると、売上高の割合を地域別に見ると、現在は Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) など少数の酒企業だけが全国的なブランドに属しており、多くの酒企業は片隅にしか位置していない。このうち、華東市場での売上高は7社が高い。典型的なものとしては、安徽省を深耕する「4つの金花」として、昨年の収入の半分以上が安徽省内から来ている。特に Anhui Golden Seed Winery Co.Ltd(600199) は、他の「3つの金花」が徐々に省外に広がっていると同時に、昨年も91.38%の営業収入が安徽省内から来ている（表5参照）。
表5華東地区での販売が比較的高い白酒企業
また、昨年の生産量は前年同期比6.58%下落し、販売量は前年同期比13.53%下落したため、在庫は前年同期比69.03%増加し、同様に「超過在庫」の酒企業に属している。
在庫が大幅に増加した原因について、「紅週刊」は投資家として Anhui Golden Seed Winery Co.Ltd(600199) 董秘弁公室に電話し、証明書を求めた。関係者は「酒が食糧醸造を経て生産された後、貯蔵する必要があることはよく知られているが、私たちの最近の2年間の販売量は確かによくないので、在庫が多いように見える」と話した。
現在、 Anhui Golden Seed Winery Co.Ltd(600199) の在庫解消の道は難しい。上記の＊ Anhui Golden Seed Winery Co.Ltd(600199) 董秘弁関係者は、「私たちの製品は大衆ブランドが多く、価格が低いです。、工場出荷価格と市場価格は約2000元の差がありますが、ディーラーに対して何か割引活動をする必要がありますか？」
酒企業は年間業績に応えた：「どちらとも言えない」
機構「足で」選択決定性
上場酒企業の現在の苦境は、今年第1四半期の業績高増とは対照的だ。
「紅週刊」によると、今年第1四半期、A株のうち19社の上場酒企業の合計営業収入は1127億9400万元で、前年同期比19.42%増加した。その中で、18社の酒企業は収入の増加を実現し、ST皇台は低基数の増加速度が最も速いため、 Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) と Shede Spirits Co.Ltd(600702) の増加速度はその後を追いかけた。また、酒企業の契約負債も前年同期比27.22%増加した。
業界関係者は「紅週刊」に、現在の酒場はまず金を払ってから出荷することが多いと指摘した。つまり、上場酒企業の第1四半期の「大豊作」の大部分はディーラーが担いで交換したものだ。
これは長続きしない。蔡学飛氏によると、「現在の疫病予防とコントロールの情勢によっては、白酒業界の情勢は楽観的ではない。特に今年第1四半期に酒企業が大量に出荷した後、企業業績に高い成長をもたらしたが、この出荷は第1四半期に消化されず、その後の第2四半期の売上率は相応の向上がなく、在庫量は引き続き増加している。では、白酒業界は第2、第3四半期に危機を迎える可能性が高い」。
そのため、多くの二三線酒企業が上場販売店を含む今年第2四半期の業績表現が市場の注目を集めている。これについて、上記の白酒販売プラットフォーム会社は、「まだ数量化できていない。華東市場は停滞しているが、華中、華南、西北などの市場は悪くないかもしれない。だから、全体の状況はまだ言えない」と話しています。しかし、「紅週刊」の試算によると、この会社の今年第2四半期の業績は低成長か下落かもしれない。
機関投資家も白酒企業の調査研究を製品の販売量問題に重点を置いている。例えば、 Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) Sichuan Swellfun Co.Ltd(600779) などの会社はすべて製品の販売量が生産量の目標を持っているなどの問題を聞かれ、企業の回答も比較的に慎重で、つまり企業が影響を受けて有限で、会社の運営健康などである。
しかし、機関投資家は今年の第1四半期にも「足で投票」し、ハイエンドの酒倉位を安定させ、二三線の白酒倉位を調整した。データによりますと、今年第1四半期末現在、 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) を保有する機関の数は前年同期と比べて大きく変化しておらず、 Beijing Shunxin Agriculture Co.Ltd(000860) Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) と天祐徳酒などに代表される二三線酒企業の機関の数は下落しているということです（図参照）。
図麺ここ10年の上場酒企業持株機構の数の変化
