5月には人民元ローンが1.5~1.7兆元増加し、社会融解が2.7~2.9兆元増加し、成長率は約10.5%増加する見通しだ。リズムの麺では、5月の信用投入政策の駆動力はさらに強化され、通貨信用情勢座談会の後、政策は何層も伝導され、「完投すべき」を要求し、各種類の銀行は明らかに投入リズムを速めた。構造麺では、公に対して小売より優れており、月末の沖量は依然として手形融資+公短貸+非銀ローンを主とし、一部の銀行の信用沖量が大きく、月末近くに手形を投げ売りし始め、転写金利が反発した。機構の麺では、政策的な銀行貸出料が前年同期より多く増加し、国有大手行が頭雁効菓を発揮し、株式製と中小行全体が改善された。5月の社融予測は以下の通り：（1）5月の非銀ローンの増加を考慮し、社融口径ローンは新たに1.5-1.6兆元増加する見込みである。（2）5月の政府債の新規増加は1兆2-1.3兆元、非金融企業債の融資は1000億元増加する見込みである。（3）5月の銀行手形融資の増加は比較的に速く、割引発生額は約2兆元で、前年同期より7800億増加し、預金手形に対して大きな消費を形成し、割引引受比はさらに80%に上り、未割引手形は25 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 億減少する見込みである。他の要素を総合的に考慮すると、5月には2.7~2.9兆元が追加され、成長率は約10.5%で、前月比0.3ポイント上昇する見通しだ。
6月に信用会社がより大きな「前年同期比増加」を実現する可能性がある。私たちは6月の信用会社の融通に対する表現を楽観しています。（1）政策的な銀行信用の投入力は明らかに大きくなります。最近、監督管理部門はすでに政策的な銀行の8000億元の信用限度を引き上げ、インフラ分野のローン投入能力を高めることを提案した。2021年には3つの政策的な銀行が約1兆6000億元を新規融資し、8000億元が50%を占め、この措置はインフラローンの成長を効菓的に支える。資金源の麺では、PSLは近年残高が着実に低下し、資金調達に使用される可能性は少ないが、現在の債券金利は低く、政策的な銀行は主に債券発行方式で負債を補充すると予想されている。（2）公的貸付総量構造に対して同時に改善することが期待される。最近、特定項目債の発行はさらに加速し、交通、エネルギー、水利などの重大なプロジェクトリストは秩序正しく落着しており、インフラ投資関連の融資需要は銀行プロジェクトの備蓄を増やすのに役立つ。この過程で、政策的な銀行と国有大行は引き続き頭雁効菓を発揮し、公的貸付の総量、構造に対して同時に改善することが期待されている。しかし、短期的には、小売ローンの住宅ローン、消費ローンの成長は著しく回復しにくい。政策の駆動の下で、株式製銀行と中小城農商行の重要なシーズン末時点の信用投入は前年同期より多く増加することを目指し、非シーズン末の月には一定の不確実性がある。（3）特別債務の発行がスピードアップする。監督管理は6月末に年間特別債の発行を完了することを要求し、新規規模は1兆5000億以上に達し、前年同期より約8000億増加する見通しだ。6月の信用社融の前年同期比増加は依然として可能で、その中で新規社融は4.5~5.0兆に維持される見込みで、成長率はさらに10.7%に向上した。
構造的な流動性不足の枠組みの限界を修復するには、6月に「レバーをコントロールする」ことが望ましい。現在、10 Yと1 Y国債のスプレッド、10 Yと中国株の3 M-NCDのスプレッドはそれぞれ80 bpと100 bpの年内の高位レベルを維持し、R 001の毎日の成約量は再び5兆元以上に上り、資金の「せき止め湖」の下で、機構の短端にレバレッジを加える感情が濃厚で、収益率曲線が急峻化していることを反映している。6月：（1）特定項目債の発行規模が大きいにもかかわらず、インフラ建設プロジェクトの着地と財政資金の支払い力は低くなく、中央銀行の残りの3000億の利益の上納速度も加速し、財政要素が実現した基礎通貨の飲み込みは流動性に大きな妨害を与えることはない。（2）3-5月の銀行NSFRの安全限界はすでに向上し、銀行間の市場資金の堆積現象は比較的に普遍的で、6月の信用放出量は資金の「せき止め湖」の圧力を緩和するのに役立つが、預金ローンの成長の整合性は依然として均衡しており、NCDの純融資規模は著しく放出されず、金利や小幅な上昇は限られていると予想されている。（3）四半期末月の信用が力を入れた場合、構造的な流動性不足の枠組みの限界が修復され、隔夜と7日間の金利または小幅に上昇するが、金利回廊の中枢に復帰する確率は大きくない。以上のことから、6月の通貨金融環境は依然として友好的だが、4-5月よりさらに緩和されることはなく、機構の取引は「レバレッジをコントロールする」ことが望ましい。注意しなければならないのは、安定成長の予想が再び確認され、強化されるにつれて、これはQ 3で体現される可能性があり、構造的な流動性不足の枠組みはさらに回復し、信用スプレッド、期限スプレッドは相次いで遅い修復プロセスに入り、レバレッジ戦略空間は圧縮され、6月は過渡期になる可能性があることです。
リスクの提示：経済の下押し圧力はさらに大きくなり、信用投入の景気度は引き続き低迷している。
