研究の結論
事件：2022年5月31日、国家統計局は最新の中国購買マネージャー指数を発表し、5月の製造業PMI指数は49.6%（前の47.4%）、非製造業ビジネス指数は47.8%（前の41.9%）、総合PMI産出指数は48.4%（前の42.7%）を記録した。
疫病の衝撃が緩和され、需給の両端の景気度が回復した。生産と新規注文PMIはそれぞれ49.7%と48.2%で、先月より5.3と5.6ポイント上昇し、回復したが、枯栄線を下回っている。業界別に見ると、専用設備、自動車などの前期生産能力の損傷が深刻な業界生産PMIは枯栄線以上に上昇し、後続的には補産増産を実現する見込みだ。石油石炭及びその他の燃料加工、化学原料及び化学製品、黒色金属製錬及び圧延加工などの上流採掘又は原材料業界の新規受注PMIは拡張区間に上昇した。
貨物輸送物流の徐々にの回復は企業の原料補充と製品の在庫除去を牽引している。5月のサプライヤーの配送時間PMIは前の値より6.9ポイント上昇して44.1%になり、物流が改善された後、企業は原料補充と製品の出庫プロセスを開始した：購入量、原材料在庫PMIはそれぞれ前の値より4.9ポイント上昇し、1.4ポイント上昇して48.4%と47.9%になった。製品在庫は前の値より1ポイント低下して49.3%となり、枯栄線以下に戻った。
購入価格と出荷価格PMIの「カッター差」が縮小し、中下流業界のコスト圧力が緩和された。5月の購入価格PMIと出荷価格PMIはそれぞれ55.8%と49.5%で、前の値は64.2%と54.4%だった。購入価格-出荷価格PMIは前の値より3.5ポイントから6.3%下落した。
各規模の企業の生産経営はすべて回復している。大、中、小型企業のPMIはそれぞれ51%、49.4%、46.7%で、前の値より2.9、1.9、1.1ポイント上昇した。その中で、大手企業PMIは枯栄線以上に戻り、生産と新規注文PMIはそれぞれ前の値より7.3と6.4ポイント上昇して52.5%と50.7%となり、主な牽引項目となった。中型企業の需要回復は明らかで、新規注文と新規輸出注文はそれぞれ前の値より6.1ポイント上昇し、6.6ポイント上昇して48.3%と43.6%になった。中小企業PMIの上りは主に外部需要に由来し、新しい輸出注文PMIは前の値より10.4ポイント上昇して44.4%になった。
就職は「底を築く」段階にある。5月の従業員PMIは4月より0.4ポイント上昇し、依然として3月より1ポイント低下し、生産、新規注文、サプライヤーの配送時間などの指標より回復程度が悪い。その中で、中小企業の従業員PMIの上昇幅は最も大きく、4月より1.3ポイント上昇し47.2%（3月は47.3%）となった。大手、中型企業は5月に47.8%と47.5%で、4月より0.3と-0.2ポイント、3月より-1.5と-0.9ポイント変動した。
サービス業の景気は回復したが、依然として例年の同期を下回っている。5月のサービス業のビジネス活動指数は前の値より7.1ポイント上昇して47.1%になったが、依然として20152019年の同時期の平均値53%と2021年の同時期52%を下回っており、疫病の影響は依然として無視できないことを示している。その中で、小売、鉄道輸送、航空輸送、郵便、通貨金融サービスなどの業界は枯栄線以上に位置し、疫病の好転による接触式消費需要の回復、物流輸送力の徐々にの回復、一部の金融機関の操業再開と関係がある。また、宿泊ビジネス活動指数は引き続き40.0%以下の低位にあり、住民活動の半径が依然として製限され、旅行関連の需要が低迷していることを示しています。
インフラ建設の高景気度は建築業PMIを引き続き牽引している。建築業のビジネス活動指数は52.2%で、先月の0.5ポイントを下回った。その中で、土木工事建築業のビジネス活動指数と新規注文指数はそれぞれ62.7%と59.1%で、前の値より1.7と6.8ポイント上昇し、あるいは5月の特別債の発行のスピードアップと関係がある。
5月の疫病の影響は明らかに弱まり、経済の輪比運動エネルギーは回復したが、成長動力はまだ強化されていない。その後を展望して、安定した経済成長政策は主要な見所である：（1）国務院はすでに6方麺33項の経済をしっかりと安定させる一括政策措置を発表し、具体的な関連措置の細則はすでに5月末までにすべて完成し、安定した消費と安定した投資、市場主体と就業などに関連している。（2）防疫監視警報の感度を高める安定成長手段として、経済に積極的な影響を与えることが期待されている。
リスクのヒント
COVID-19疫病の発展傾向には不確実性がある。本土の疫病状況の局所的なリバウンドリスクが再稼働プロセスに与える摂動に加えて、外部入力リスクにも継続的に対応しなければならない。
