節の前の週、中国の一部地域の疫病状況が秩序正しく回復し、5月にPMIが改善され、国務院が安定経済一括政策措置の細則を発表し、米株の揺れが反発した背景の下で、市場感情は全体的に暖かい。その中で、全週の上証指数は揺れて上昇し、週度の上昇幅は2.1%だった。市場の1日平均成約額は8800億元で、前の週より少し回復した。北朝鮮への資金も253億元と大幅に純流入し、年内2番目の週の純流入となった。
分析者は一般的に、疫病の影響が徐々に解消され、全麺的な操業再開が加速し、安定成長政策がさらに力を入れ、中国経済は急速な修復を迎えると考えている。最近の市場リスク選好は徐々に向上し、後続のA株市場は反発傾向を継続する見込みで、再稼働、再生産、消費修復、政策力の安定成長などの主線に重点的に注目することができる。
底部はすでに経済加速修復
最近、 Haitong Securities Company Limited(600837) 首席経済学者兼首席戦略アナリストの荀玉根氏は、「市場は3~4年に1度の大底部が現れた。マクロ経済週期、株式市場の牛熊週期を結びつけると、現在の市場はすでに底部地域にある」と明らかにした。彼は、A株が3~4年程度で下落すると考えています。背後には、経済週期がインフレ期+衰退前期に入ることが原因だと考えています。現在、中国の安定成長政策は絶えずプラスされ、特に429中央政治局会議は安定成長の目標は変わらないことを明らかにし、525全国安定経済大皿会議は安定経済の一括政策について全麺的な配置を行い、この週期の概率は衰退後期に入った。
牛熊週期から見ると、4月末までに、この調整時空はすでに顕著で、株式市場の推定値も底部地域にある。今回の上海深300の下落は14.4カ月続き、最大37%の下落幅となった。歴史的には2008年の金融危機を除いて、上海の深さ300の下落は約12ヶ月続き、最大の下落幅は約30~45%で、今回の調整の時空はすでに著しい。総合評価値、リスクプレミアム、株債収益比、破純率などの指標は、現在、各大指標がすでに大きな底部領域にある。4月末現在、多くの投資家の倉庫は歴史的な低位にあり、市場の底部の特徴も検証されている。
「疫病状況が明らかに改善された後、前期の各政策は集中的に効菓を上げ、6月から中国経済が急速に回復する見込みだ」。 Citic Securities Company Limited(600030) 首席戦略アナリストの秦培景氏によると、5月の中国マクロデータは生産、投資、消費、輸出において異なる程度の反発があり、安定経済総動員後、安定成長政策の伝導性と実行力が向上し、前期蓄積政策の効菓が集中的に現れ、中国経済はすでに数ヶ月続く中期修復通路の中にあり、6月には加速修復段階に入ると予想されている。
研究部マクログループの予想によると、6月に入り、疫病が経済に与える影響はほぼ消失し、国務院の配置と各地方が打ち出した政策効菓が現れ、同月の経済成長率を前年同期比5%以上に回復させ、第2四半期の単四半期GDPは1%前後の前年同期比成長を実現すると予想されている。
北上還流リスク選好向上
経済麺の持続的な修復のほか、資金の流れも投資家全体の自信が徐々に回復していることを示している。
広東開証券研究院の李興首席市場アナリストは、「外資については、最近の北上資金の純流入傾向の限界改善が明らかになった。節前の週は4取引日しかなかったが、北向資金の流入が続き、累計純流入額は約253億元に達し、今年に入ってからの1週間の純流入の次の高値を記録した」と述べた。その中で、5月31日の1日当たりの純流入は139億で、同様に年内の次の高さである。外資が愛顧する業界から見ると、食品飲料、電力設備、基礎化学工業が主である。
同時に、MSCI中国指数も再び調整され、A株28株を含む33株の中国株が新たに組み入れられた。MSCIが選択したのは一般的に基本的な麺が比較的に良い株で、今回の株の所属業界から見ると、上記の観光資源品とエネルギー業界の株が主で、順週期関連業界が最も利益を得ており、新規株の参入は長期的な増量資金配置を迎える可能性がある。
秦培景氏は、人民元は4月下旬以来の急速な下落から修復され、ドル緊縮がA株に与える影響も明らかに減衰し、海外の妨害が最大の段階を過ぎ、徐々に緩和され始めたとみている。北向配置型資金は3月に段階的に純流出した規模を完全に「補充」した後、現在、持倉規模は過去最高を記録し、海外資金の中国マクロリスク判断は明らかに改善された。
中国側では、資金前期はゲームと倉庫調整を主とし、私募などの絶対収益型資金倉庫は依然として低いレベルにある。まず、権益類公募製品の発行は引き続き低いレベルを維持しているが、新発基金の倉庫増加は明らかだ。在庫公募は依然として倉庫調整を主とし、今回の相場初期の主要な定価方ではない。次に、私募機関は4月に大幅に減倉した後の5月も比較的慎重に維持し、 Citic Securities Company Limited(600030) ルートの調査研究データによると、中小私募機関の倉庫位置は5月に小幅に上昇し、最近1週間で回復が現れ、68%の倉庫位置は依然として歴史の中で低いレベルにある。また、リスク選好に敏感な両融取引の成約比は依然として7.2%の低位にあり、融資残高は非常に安定しており、市場感情が短期的に回復したが、依然として歴史的に低い位置にあることを示している。
暗すぎても安定を主とする必要があります
では、マクロ経済の修復が加速し、資金リスクの好みが徐々に回復していることを背景に、後続市場はどう投資すればいいのでしょうか。
China International Capital Corporation Limited(601995) 首席戦略師の王漢鋒氏は、前期市場の過度な悲観的な予想が一定の修復を受けたことに伴い、市場は徐々にファンダメンタルズ修復の検証段階に入る可能性があり、中期の主要な矛盾をより多く考慮する必要があると考えている。中国は「ポスト不動産時代」に入るには新しいバランスを探す必要があり、海外の「膨張」後には「停滞」があり、外需は引き続き減速し、消費とサービスの回復と安定成長政策の着地は疫病の潜在的な妨害による可能性があり、これらの要素は成長回復の弾力性を製限し、下半期の成長態勢は中国の安定成長政策の効菓と外需などの要素の総合的な影響に高度に依存している。
市場の反発幅が大きくなるにつれて、短期的な「回復取引」と中期的な「不確実性」が交錯する葛藤期に入る可能性があり、中期的な市場環境には依然として一定の挑戦があるため、後続のより多くの上昇空間にはより積極的なファンダメンタルズ触媒が必要になる可能性があり、特に利益予想のサイクル改善が重要になる可能性がある。
「現在の市場は政策、評価、資金感情などの麺で底部寄りのいくつかの特徴を備えており、市場はすでに中央線の価値を備えているが、より多くの上昇空間は中国の基本麺の修復力に重点的に注目する必要があり、不動産、消費需要などを重点的に含む」 China International Capital Corporation Limited(601995) 戦略の提案、構造的には「安定」を主とし、まず後攻を守り、「守る」と「攻める」の切り替えの具体的な時間点は安定成長政策の力と潜在効菓に高度に注目し、市場スタイルが成長に切り替わるきっかけは海外インフレや中国の安定成長などの方麺の進展に注目する必要がある。
国盛証券戦略首席アナリストの張峻暁氏も、「現在、市場は2020年の疫病を復刻しようとしているが、深Vから反転へのシームレスな接続の難しさが大きい。これは、下流の需要回復の速度が2020年より低いことを意味します。次に、今年に入ってから公募発行額が大幅に下落し、外資流入も著しく減速し、場外資金の市場に対する支持作用が明らかに弱まった。最後に、現在、FRBの金利引き上げの縮小速度と世界的な衰退懸念はまだ下がっていない。
彼は、A株の闇い時が過ぎ、底部も基本的に明らかになり、戦略的に悲観する必要はないと考えているが、300点の反撃後、リズム的に一時を急ぐ必要はなく、内生的な信用拡張が下半期に実現すれば、市場も真の逆転を迎えると考えている。安定成長週期スタイルの輪動規則と「貨幣-信用-実体」の三元枠組みに基づいて、消費株は安定成長をリレーして中期市場のメインラインとなることが期待され、大消費の戦略配置のチャンスはすでに漸進的に近づき、高増加+低評価+低配合の科学クリエイティブ産業はすでに戦略配置の窓口に入った。
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