投資のポイント
今週の観点
安環緊縮+資源採掘が製限され、後続の増産難易度が大きく、リン鉱石の需給が逼迫している。2017年から現在まで、安全環境保護や資源枯渇などの原因で業界内の大量のリン鉱が閉鎖され、リン鉱の生産能力が大量に脱退した。今年に入ってから、中国の安環の引き締め要求に伴い、リン鉱の平均稼働率は50%に満たない。供給不足の状況の下で、貴州、湖北などの地域はリン鉱の外販を製御し、同時に主流のリン鉱企業は自身の生産を保障して外販を一時停止し、業界内のリン鉱の供給不足を激化させた。中国のリン肥料の価格は比較的に高く、同時にリン肥料企業は海外の高額な注文を獲得するという予想を持っており、リン肥料企業の稼働率は比較的に高い位置にあり、リン鉱石に対する需要は比較的に良い。また、下流のリン酸鉄の生産能力は徐々に放出され、高品位のリン鉱石に需要の増加をもたらしている。長期的に見ると、新リン鉱の採掘手続きは煩雑で、後続のリン鉱の生産能力は増加量が限られていると予想されているが、下流のリン肥料は支えなければならないばかりで、リン鉱石は高い景気レベルを維持している。注目することをお勧めします：6 Yunnan Tin Co.Ltd(000960) 02895 Hubei Xingfa Chemicals Group Co.Ltd(600141) 4など。
国家統計局は5月の製造業PMIを発表し、製造業は回復を迎えた。5月の中国製造業PMIは49.6%（月前月比+2.2 pcts）で、引き続き臨界点を下回ったが、製造業全体の景気水準は改善した。（1）生産指数と新規注文指数はそれぞれ49.7%と48.2%（月環比はそれぞれ+5.3 pctsと+5.6 pcts）であり、製造業の生産需要が異なる程度回復していることを示しているが、回復動力はまだ強化されていない。（2）新規輸出注文指数と輸入指数はそれぞれ46.2%と45.1%（月環比はそれぞれ+4.6 pctsと+2.2 pcts）であり、疫病の緩和に伴い、輸出入環は4月に比較して修復されたが、依然として臨界点を大幅に下回っている。
（3）主要原材料購入価格指数と出荷価格指数はそれぞれ55.8%と49.5%（月環比はそれぞれ-8.4 pctsと-4.9 pcts）であり、製造業の原材料購入価格の上昇幅は狭いが、依然として高いレベルにある。（4）大、中、小型企業PMIはそれぞれ51.0%、49.4%と46.7%（月環比はそれぞれ+2.9 pcts、+1.9 pctsと+1.1 pcts）であり、各種類の企業の景気水は平均的に改善され、その中で大型企業の生産需要は製造業全体よりよく、拡張区間を回復し、中、小型企業は依然として臨界点より低い。
疫病はコントロールされ、純アルカリなどの化学工業品は景気を維持する見込みだ。6月1日から、上海は全市の正常な生産生活秩序を全麺的に回復する段階に入った。疫病のコントロール、封鎖措置の解除に伴い、化学工業品の下流需要は回復を迎えると予想されている。現在、中国の「安定成長」政策は頻繁に出ており、5年以上のLPRが15 BP低下し、個人初の住宅ローン金利の下限が20 BP低下するなど、前期中央政治局会議と結びつけて「経済運営を合理的な区間で維持する」ことを提案し、政策端は安定成長信号を持続的に放出している。化学工業品はマクロ経済の重要な中上流段階として、需要は経済変動の影響を大きく受け、「経済の安定成長」を背景に、関連産業チェーンの需要は悲観的ではないと予想されている。2020年以来、需給が逼迫し続けている一部の化学工業品は2021年以来の業界の高い展望を維持する見込みだ。注目することをお勧めします：純アルカリ、TDIなど、関連標識： Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) Inner Mongoliayuan Xing Energy Company Limited(000683) Shandong Haihua Co.Ltd(000822) Cnsig Inner Mongolia Chemical Industry Co.Ltd(600328) Cangzhou Dahua Co.Ltd(600230) など。
中国化学工業品価格指数（CCPI）：今週のCCPIは先週より0.3%上昇し、前月同期より2.7%上昇し、年内の上昇幅は15.4%で、前年同期より19.7%上昇した。
今週の上昇幅が大きい製品：リン鉱石（30%、貴州）、+15.9%塩化カリウム（60%粉、青海），+11.4%米国ディーゼルオイル（ニューヨーク）+9.2%ブタノン（華東），+9.1%アメリカ87ガソリン、+8.3%。
今週の下落幅が大きい製品：イギリスNBP現物、-30.7%；原塩（山東），-11.4%ジメチルシクロシロキサン（DMC）（華東），−8.3%；集約MDI（輸入外盤），-7.1%ビニレンカーボネート（VC），−6.9%。
ポリウレタン：新規生産能力は限られており、MDI需給はタイトバランスを維持することが期待されている。その後を展望すると、現在の供給端には Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) を除いて大規模な新生産能力計画はほとんどなく、新生産能力は主に Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) の手に集中しているため、業界の良い競争構造は安定していることが期待されている。需要の麺では、現在MDI下流は安定を維持し、中長期的にMDI下流の需要を見て安定した増速を維持している。総合的に見ると、MDI需給構造はタイトバランスを維持し、需給がタイトになると価格は高位を維持する見込みだ。 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) を重点的にお勧めします。
石炭化学工業：最新製品-原料価格差から見ると、石炭化学工業の一部の製品の下流の需給は依然として緊張しており、製品の価格差は比較的に高い位置にあり、例えばDMF、酢酸、尿素などの製品と原材料（煙炭）の価格差は61.5%、46.2%と94.4%の歴史的な位置にあり、利益は比較的に高いレベルにある。
中国の石炭化学工業のトップ企業 Shandong Hualu-Hengsheng Chemical Co.Ltd(600426) に注目することを提案します。
農薬/化学肥料：農薬、化学肥料などの農業資金の需要は依然としてよく、USDAの予測によると、世界の大口農作物の栽培麺積は向上し、2022年の世界の農業化景気週期は持続する見込みで、農業化製品は海外需要の増加を受益する。リン肥については、現在原材料のリン鉱石価格が上昇し、リン鉱-リン肥一体化企業が利益を得ている。リン肥農業需要のシーズン後に輸出を増やすことが期待され、輸出を受けた企業は利益を得ることが期待されている。リン肥は6 Chn Energy Changyuan Electric Power Co.Ltd(000966) 001414 Kunming Chuan Jin Nuo Chemical Co.Ltd(300505) に注目することを提案した。農薬については、5月29日現在、 Sino-Agri Leading Biosciences Co.Ltd(603970) 原薬価格指数は159.87で、週輪比は1.74ポイント低下した。
農薬については、＊ Jiangsu Yangnong Chemical Co.Ltd(600486) 、＊ Lianhe Chemical Technology Co.Ltd(002250) 、＊ Lier Chemical Co.Ltd(002258) 、＊ Anhui Guangxin Agrochemical Co.Ltd(603599) に注目することをお勧めします。
化学繊維：ポリエステルフィラメントPOYを例に、現在の価格/価格差はそれぞれ31.6%と10.0%の歴史的な分位にあり、将来疫病の緩和に伴い、化学繊維下流の紡績服需要は引き続き修復され、製品の価格と価格差の修復をさらに加速させることが期待されている。 Tongkun Group Co.Ltd(601233) Xinfengming Group Co.Ltd(603225) に注目することをお勧めします。
高分子老化防止助剤：界麺活性剤発展センターによると、バスフ助剤製品は4月1日から価格が上昇し、その中にはIraganoxシリーズ、Irgafosシリーズの酸化防止剤、Tinuvinシリーズの紫外線吸収剤が含まれ、上昇幅は15%である。価格調整書によると、今回の値上げは主に原材料の不足と国際物流の滞留による追加コストだという。
現在の露烏情勢はエネルギー、原材料、物流コストのさらなる上昇を招き、助剤製品の世界市場価格と供給安定性に影響を与えると予想されている。注目することをお勧めします: Rianlon Corporation(300596) 。
新材料：リチウム電気材料：自動車の電動化傾向が形成され、動力電池材料は需要爆発を迎える見込みである。太陽光発電材料：第十四次五カ年計画の非化石エネルギー消費が一次エネルギーに占める割合はさらに向上し、下流の太陽光発電装置または成長を迎え、太陽光発電の新材料需要を駆動する。風力発電材料：大型風光基地プロジェクトは持続的に推進され、海上風力発電は高速発展し、羽根材料は革新のチャンスを迎えている。半導体材料：中国のウエハ工場は牽引材料の需要を拡大し、ハイエンドフォトレジスト、CMP研磨パッドなどの対外依存度が高く、貿易の不確実性と産業のグレードアップは国産化を加速させる。ゴム膜材料：中国のハイエンド製造の台頭は早急に国産ゴム膜材料の組み合わせを必要とし、OCA光学級、MLCC離型膜は国産化が0から1までの段階にある。排気ガス触媒材料：「国六」排出基準は段階的に実行され、ゼオライト、ハニカムセラミックスなどの関連製品は持続的な排出量が期待されている。動力電池電解液の蛇口 Guangzhou Tinci Materials Technology Co.Ltd(002709) Shenzhen Capchem Technology.Ltd(300037) 、正極材料の蛇口 Beijing Easpring Material Technology Co.Ltd(300073) 、光起電力ゴム膜の世界の蛇口 Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) 、半導体材料を積極的に配置する化学工業新材料オリジナル技術プラットフォーム Haohua Chemical Science & Technology Corp.Ltd(600378) 、中国をリードする半導体フォトレジストの蛇口 Red Avenue New Materials Group Co.Ltd(603650) 、チップ製造、パッケージを貫通する電子材料プラットフォーム型会社 Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) 、触媒材料のリード企業 Shandong Sinocera Functional Material Co.Ltd(300285) Valiant Co.Ltd(002643) 、風力発電羽根硬化剤細分領域の蛇口 Wuxi Acryl Technology Co.Ltd(603722) Puyang Huicheng Electronic Material Co.Ltd(300481) 。
Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) などのメーカーは6月のMDI掛札価格を発表した。今週の Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 、ヘンスマン、バスフは6月の中国地区MDI掛札価格を発表した。 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 集約MDI市場の掛札価格は19800元/トン（前月比-2000元/トン）；純MDI掛札価格は22800元/トン（前月比-2000元/トン）。百川と隆衆の情報によると、 Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 5月の重合MDI決済価格は17600元/トン（樽詰め引受、前月比-1200元/トン）。上海亨斯邁の2022年6月の集約MDI対分売市場の看板価格は20000元/トン（前期比-2000元/トン）で、5月の決済価格は17500元/トン（前期比-1100元/トン）である。上海バスフは2022年6月にMDIの看板価格20000元/トン（前月比-2000元/トン）を重合した。市場価格では、今週の重合MDI（華東）と純MDI（華東）の価格はそれぞれ17200元/トン（前月比横ばい）と20400元/トン（前月比-1.2%）で、華東MDIの総合価格差（純ベンゼンまで）は0.8%から12022元/トンと小幅に狭い。
リン鉱業界の環境保護安全検査は供給に影響を与え続け、下流の購入は大幅に価格を押し上げた。供給麺では、安全検査はリン鉱山企業の操業に影響を与え続け、業界の供給量が減少している。生産製限政策が頻出しているため、主流の燐鉱企業は以下の遊燐化学工業製品の自家用を主とし、外販を一時停止すると同時に、燐鉱主産地の湖北、貴州は本省の生産を保障するため、省外への燐鉱石の販売を一時停止し、燐鉱石業界の供給緊張をさらに激化させた。需要の麺では、下流国内外のリン肥料需要は安定しており、リン鉱石を購入する必要があると同時に、リン肥料の輸出は予想されており、リン肥料企業の操業は安定している。今週のリン鉱石（30%、貴州）の価格は15.9%から950元/トン上昇した。海外リン鉱石（68-70%、インドCFR）の価格は284ドル/トンで、先週より横ばいだった。
装置の点検修理と不可抗力の影響は持続的に発酵し、酢酸価格は引き続き上昇している。百川情報によると、供給麺では、今週の西北地区と河南地区の主流メーカーの装置の故障が短く、山東省兖鉱、 Jiangsu Sopo Chemical Co.Ltd(600746) 、南京セラニス装置の検査修理が続き、業界の稼働率は12.06 pctsから61.98%と大幅に下落し、市場の供給量は収縮した。また、中国は古い装置が多く、故障が頻発する可能性がある。海外では、米国の3つの主流生産装置が不可抗力で駐車しているため（合計生産能力は270万トンを超え、世界の生産能力の約15%を占める見込み）、欧米地域の輸出需要が増加するかもしれない。需要の麺では、酢酸エステル類、酢酸エチレン、PTAの着工が小幅に変動し、全体的に下流の需要が弱い。2022年以来、酢酸の新生産能力の生産投入と需要の下落による供給過剰のため、酢酸在庫は4月中旬にここ3年以内の高値に達したが、4月下旬以来、中国の酢酸装置の集中的な検査と海外装置の不可抗力が発生し、酢酸供給は持続的に緊縮し、在庫は急速に低下し、価格は反発し続けている。今週の酢酸（華東）価格は引き続き1.9%から5350元/トン上昇した。酢酸-メタノールの価格差は引き続き2.8%から3796元/トン増加した。
需給は持続的に良好で、純アルカリ在庫は継続的に解消され、後続の検査修理企業は多く、供給または収縮を迎えている。隆衆の情報によると、供給側は今週、山東省の海天が短く止まり、青海省の五彩設備の問題が負荷を下げ、一部の企業の負荷が正常なレベルに上昇し、週内の純アルカリ全体の稼働率は88.66%で、前月比1.40 pcts引き下げられた。後続の複数の企業は点検修理計画があり、着工は低下傾向にあると予想されている。
今週、中国の純アルカリメーカーの在庫は49.60万トンで、前月比8.53万トン減少し、14.67%減少し、現在、工場倉庫と下流のガラス工場の原材料在庫はいずれも低いレベルにある。需要端、現在純アルカリ下流フロートガラスの需要は弱く、在庫が蓄積され、純アルカリの維持に必要な調達が必要である。しかし、全体の需給が逼迫しているため、現在の純アルカリ企業の注文は十分で、今月中下旬まで一般的です。
今週の純アルカリ（軽質、華東）と純アルカリ（重質、華東）の価格はそれぞれ2950元/トンと3050元/トンを維持し、重質純アルカリアンモニアアルカリ法と聯アルカリ法の価格差はそれぞれ1762元/トンと2590元/トンで、環比はそれぞれ3.5%と1.9%増加した。
カプロラクタムとナイロン6は価格が高い。百川情報によると、供給麺では、今週のカプロラクタム市場の全体的な操業レベルが下落し、山東省、福建省などのメーカーの駐車点検が行われたほか、一部のメーカーの装置がまだ満タンになっていないこともあり、全体の操業率は69.21%で、前月比6.36%低下し、市場の供給が縮小した。需要の麺では、端末ナイロン6下流市場の需要はやや好転している。コストの麺では、原材料の純ベンゼン価格は支持コストを上昇させ、同時にカプロラクタム価格はナイロン6コストを上昇させ、今週カプロラクタムとナイロン6価格は上昇し、カプロラクタム（華東）価格は2.0%から15400元/トン、ナイロン6（高速紡績半光）価格は3.7%から16900元/トン上昇した。価格差の麺では、カプロラクタムHPO法の価格差は1.1%から5603元/トンまで厚くなり、ナイロン6-カプロラクタムの価格差は28.3%から1346元/トンまで厚くなった。
海外の主流サプライヤーの検査修理により、クロロシアン化菊エステルの価格が上昇した。供給麺では、中国の主要メーカーが低負荷で操業し、海外のインドの主流生産企業が点検し、供給量が低下した。需要麺では、下流サプライヤーの調達量が安定し、新規注文が安定して推進されている。上流側では、アルデヒドエーテル価格が高位を維持している。
クロロシアン化菊エステルのコストを支える。今週のクロロシアン化菊エステル（江蘇揚農）の価格は3.5%から88000元/トン上昇した。
輸出注文が上昇し、炭素アンモニウム価格が上昇した。
供給麺では、炭素アンモニウム業界の稼働率が低下し、百川情報によると、寧夏興爾泰は駐車を続け、河北辛集は9元故障で駐車した。需要の麺では、華東地区の農業需要が高まり、下流の複合肥料工場は積極的に生産を調達している。一部の炭素アンモニウム企業は東南アジアからの輸出注文を手にしており、企業の在庫が低位で、需給が逼迫して価格を押し上げている。今週の炭素アンモニウム（山西省）の価格は4.0%から1040元/トン上昇した。
塩湖グループは6月の公式塩化カリウム出荷価格を引き上げた。塩湖グループの価格は6月の公式オファー価格が引き上げられ、値上げ幅は500元で、基準製品の60%の粉晶の出荷価格は4480元/トンで、到着価格は4880元/トンで、引受は50元/トンで、6月1日から実行されます。中国から見ると、中国のカリウム肥料の供給は安定しており、主要な生産企業は正常に生産されているが、地域的な疫病によって物流が滞り、市場流通の現物が減少している。輸入カリウム肥料については、国境貿易の入荷と港のカリウム肥料の新船の到着量が増加したが、前期の港の在庫は消費され続け、現在の港の在庫はまだ低位にある。需要の麺では、中国の塩化カリウムの需要は安定している。海外では、海外の塩化カリウムの供給が緊張しており、価格が高い。今週の塩化カリウム（60%粉、青海塩湖）の到着価格は4880元/トンで、週環比は500元/トン上昇した。塩化カリウム（バンクーバー）の価格は1040元/トンで、先週より横ばいだった。
「二重炭素」の背景の下で、新エネルギー、新材料は急速な発展を迎えている。
（1）伝統的な大口化学工業品にとって、「二重炭素」が供給に与える影響は大きい：長期的には供給側の最適化を加速させ、生産能力をリーダーに集中させ、「強者の恒強」産業の傾向はさらに演繹される。短期的には「電力不足」、「二重炭素」目標による集中生産製限が後続または緩和され、分野別に供給されたり、限界が緩和されたり、精細品、製品端が原材料価格の下落に恩恵を受けることになる。
（2）新エネルギー、ハイエンド製造の高付加価値新材料に対して、その需要は政策の激励の下で著しい成長を迎える見込みである。「二重炭素」目標は中国産業の重大な変革をもたらし、政策の駆動の下で、新エネルギー産業チェーンは下流の需要に従って急速に強大になる見込みである。一方、近年、世界貿易の不確実性が増加し、「二重炭素」を背景とした経済の質の高い発展要求を重ね、中国の一部の重要な材料は国産代替を迎えている。
（3）業界の景気度分化を背景に、一部の分子業界の需給構造は依然として良好であり、特に一部の疫病の影響を受けた需要はまだ修復されておらず、一部の地域の「一刀切」なエネルギー消費の二重製御政策によって上下流の着工が製限された細分化領域、または後の疫病の時期に利益の修復を迎える。
投資戦略：「二重炭素」の背景の下で、産業はすでに変革を迎え、三大メインラインは着手し、2022年の化学工業業界の投資機会を把握する。
（1）強者の衡強は引き続き強化し、産業構造の再構築の鍵となる力をロックする。安環が厳しくなり、「二重炭素」の目標が明確になり、一体化、規模化、低コストの優位性を備えたリード企業の堀は持続的に強化されている。
（2）業界の分化、業界の利益を精選して修復を迎える。疫病の影響が弱まって需要の好調を牽引し、業界の需給のタイトバランスは変わらない。電力製限が稼働率に与える影響は弱まる見込みで、上流の原材料価格は下落し、企業の利益を厚くする。ポリエステルフィラメントなどの化学繊維製品、タイヤ、触媒材料などの自動車産業チェーン化学工業品に注目している。
（3）産業変革傾向は新しい材料の成長チャンスを促進する。「二重炭素」の背景の下で、エネルギー革命が行われたとき、光起電力と電気自動車産業の大きな傾向は確実性が強い。輸入代替などの産業トレンドは関連するサブ業界の成長機会をもたらしている。
3つの核心的な本線を引き続き把握し、2022年の化学工業業界の投資機会を掘り起こす。
（1）中長線は引き続き産業構造の再構築の肝心な力をロックする：中国化学工業産業の発展段階は2016年の供給側改革以来すでに根本的な変化が発生した。安環の厳しい背景の下で、リード企業の競争優位性は絶えず際立っているが、「二重炭素」の目標が明確になるにつれて、化学工業業界の強者の衡強の傾向はさらに確立され、一体化、規模化、低コストの優位性を備えたリード企業の堀は持続的に強化されている。注目することをお勧めします： Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) Shandong Hualu-Hengsheng Chemical Co.Ltd(600426) Jiangsu Yangnong Chemical Co.Ltd(600486) Beiqi Foton Motor Co.Ltd(600166) 、および民営大精製などの化学工業核心資産。
（2）中線は産業発展の大きな趨勢を抱擁し、一部の新材料コースは歴史的なチャンスを迎えている：化学工業業界は上流資源品と下流製造業を結ぶ重要な一環として、製品はハイエンド製造、最前線科学技術、民生消費などの各分野をカバーしている。現在、世界経済の発展と産業の変革はすでに関連化学工業材料に歴史的なチャンスをもたらし、産業の発展の新しい傾向、世界の産業チェーンの再構築の新しいチャンス、消費のアップグレードの新しい需要の3つの主要な線を抱擁している。提案の注目：世界の自動車電動化の波を享受する–リチウム電気材料（四大電気コアの主材及び関連補助材など）；新エネルギー革命下の光起電力業界の黄金時代–光起電力材料（コンポーネント材料及び補助材料など）；逆グローバル化の背景の下で「首を塞ぐ」キー材料は国産代替のチャンスを加速させる–半導体材料；消費のグレードアップを背景にした製品の新しい需要–食品添加物など。
（3）短期的に需給ギャップによる化学工業品の高景気を把握する：需給の両端から手を入れ、需給の持続的なバランスのとれた高景ガス化工業品を精選する。需要端から見ると、その下流の需要は産業の大きな傾向に引っ張られたり、端末分野の疫病底部からの回復によって奮い立たれたり、海外の大緩和を背景とした政策刺激によって駆動されたりして、全体的に需要は持続的に良い方向に向かっている。供給側から見ると、既存の生産能力の操業弾力性はすでに限界に達し、新生産能力の生産開始時期はまだ到来しておらず、即時の新増量は限られており、化学工業品の需給の緊密なバランスをもたらし、一部の製品は「エネルギー消費のダブルコントロール」の影響を受けて供給側が大幅に縮小し、製品の需給が逼迫し、利益は引き続き高い景気を維持する見込みである。注目を提案：MDI、チタン白粉、PVC、アクリル酸及びエステルなどの地産（後）週期産業チェーン関連化学工業品；食糧などの世界的な農作物の値上げを背景に、尿素、リン肥料などの需要が大幅に増加した農業化品。ポリエステルフィラメント、DMF、酢酸などの紡績産業チェーン化学繊維製品；新エネルギー上流材料、シリコン化学工業、フッ素化学工業などの一部の需給構造が好調な化学工業品。
注目することをお勧めします：＊ Wanhua Chemical Group Co.Ltd(600309) 、＊ Shandong Hualu-Hengsheng Chemical Co.Ltd(600426) 、＊ Jiangsu Yangnong Chemical Co.Ltd(600486) 、＊ Beiqi Foton Motor Co.Ltd(600166) 、＊ Shanxi Lanhua Sci-Tech Venture Co.Ltd(600123) 3、＊ Huafon Chemical Co.Ltd(002064) 、＊ Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 、＊ Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) 、衛星化学、＊ Lb Group Co.Ltd(002601) 、＊ Rongsheng Petro Chemical Co.Ltd(002493) 3、＊ Lier Chemical Co.Ltd(002258) 、＊ Valiant Co.Ltd(002643) 3、＊ Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) （興）証電新組は共同でカバーしている)、 Shenzhen Capchem Technology.Ltd(300037) Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) など。
リスクの提示：化学工業製品の需要が予想に達しないリスク、国際原油価格が大幅に下落するリスク、環境保護が実行できないリスク。
