華秦科学技術（688281）
核心的な観点
事件：華秦科学技術の2021年の営業収入は5.1億元、前年同期比+23.7%を実現した。帰母純利益2.3億元、前年同期比+50.6%を実現した。非帰母純利益を2.0億元控除し、前年同期比+21.3%だった。2022年第1四半期の営業収入は1億4000万元、前年同期比+203.5%を実現した。帰母純利益5929万元、前年同期比+92.0%を実現した。非帰母純利益は4926万元で、前年同期比+371.1%だった。
コアモデルの量産応用、業績の迅速な放出を実現する：会社は主に特殊機能材料に従事し、ステルス材料、偽装材料及び防護材料の研究開発、生産と販売を含み、製品は主に中国の重大な国防兵器装備、例えば航空機、主戦戦車、艦船、ミサイルなどのステルス、重要な地上軍事目標の偽装と各種類の装備部品の表麺防護に応用される。2016年から続々と軍需産業業務に関する全セットの資質を取得し、一部の特殊機能材料製品は小ロット生産を実現した。会社の隠身材料と偽装材料の核心モデルはそれぞれ2019年と2020年に量産応用を実現し、業績は急速に放出された。20182021年の売上高は0.5億元から5.1億元に増加し、CAGRは43.6%に達した。帰母純利益は0.1億元から2.3億元に増加し、CAGRは80.7%に達した。
高障壁は高利益率レベルをもたらし、手で注文が豊富である：会社の2021年全体の粗金利は58.8%、全体の純金利は45.6%である。ステルス材料と偽装材料製品が定型量産を実現して以来、購入量が大幅に増加し、製品の販売価格が低下し、会社の粗利益率は近年少し低下している。会社は今年3月に生産隠身材料の販売契約を締結することを公告し、総金額は2億元である。これまでの募集書の公告2021年から募集栞署の日までに、1000万元以上の注文金額が7億9000万元に達した。会社の量産製品はすでに航空宇宙分野で大量に応用され、徐々に他の分野の市場に開拓され、手での注文が旺盛で、業績の成長が持続的である。
持続的な研究開発と投入、製品の備蓄は十分である：隠身材料が会社の収入に占める割合は80%を超え、会社は現在中国のごく少数の全麺的に常温、中温和高温隠身材料の設計、研究開発と生産をカバーできるハイテク企業であり、主な優勢は中高温分野にある。20182021年に研究開発費558万元、1764万元、4271万元、5214万元を投入し、総収入に占める割合はいずれも10%を超えた。現在、会社にはすでに3つのブランド隠身材料、2つのブランド偽装材料の定型生産がある。また、24のブランド隠身材料、6つのブランド偽装材料、2つのブランド高効率熱抵抗材料が小ロットの試作で、会社の将来の業績の持続的な成長のために基礎を築いた。
特殊機能材料の産業化と研究開発センタープロジェクトを初募集し、生産能力を拡大し、軍需品の需要を保障する：会社の初募集プロジェクトは6.8億元で特殊機能材料の産業化プロジェクトを実施し、既存の生産ラインを改造し、グレードアップし、隠身材料、偽装材料及び防護材料の生産能力を拡大する。同時に3.2億元を特殊機能材料研究開発センタープロジェクトに投資し、技術と新製品の研究開発を絶えず推進し、会社の長期競争力を維持する計画だ。
投資提案：会社の20222024年の純利益はそれぞれ3.5/4.7/6.0億元で、現在の株価はPEに対応して72/53/41倍で、初めてカバーし、「増持」の評価を与えると予想されている。
リスクの提示：疫病がマクロ経済に繰り返し影響する；軍用品の購入価格が下がる。新製品の開発と量産の進度は予想に及ばない。市場競争が激化する。
