栄昌生物（688331）
グローバル化の視野を持つ革新的な薬企業、中国外の商業化は順調に進んでいる。
栄昌生物は抗体薬物カップリング（ADC）、抗体融合タンパク質、単抗及び双抗などの治療性抗体薬物の発見、開発と商業化に専念し、自己免疫、腫瘍、眼科などの重大な疾病分野をカバーしている。会社のコア経営陣は平均20年以上の業界経験を持ち、グローバル化の視野を持っています。2021年は会社の商業化元年であり、フリー分野の新星タイシプロとADCビディシトールが承認され、発売され、2つの薬はいずれも国家医療保険目録に組み入れられ、現在、中国の商業化は順調に進んでいる。そして、ビディシトール単抗はすでに海外License-outを実現し、タイシイプは積極的に海外試験を展開している。同社は2025年末に原液の生産能力を8万6000リットルに増やし、商業化需要を満たす計画だ。
テトラシッピングとビディシトール単抗正高速放出量、RC 28は潜在FIC
タイシプロは世界初、同類初の（First-in-class）BLySとAPRILダブルターゲット新型TACI-Fc融合タンパク質製品として、B細胞が自己免疫疾患を媒介することに対して注目される優れた治療効菓を持ち、現在すでにシステム性紅斑狼瘡（SLE）の治療に使用されることが許可され、7つの適応症下の9大市場を配置し、研究開発が順調で、競争構造が良好である。ビディシトール単抗は国産初のHER 2-ADC薬物として発売され、胃癌と尿路上皮癌適応症はすでに発売され、しかも差別化配置HER 2低発現乳癌、HER 2陽性合併肝転移乳癌、連合トリプリル単抗治療UCなど多くの適応症は、いずれも優れた治療効菓を示し、競争構造が優れている。RC 28は国産研究初のVEGF/FGFダブルターゲット革新融合タンパク質として、wAMD、DME、DRなどの眼底血管病変適応症を治療することができ、治療効菓のボトルネックを実現することが期待され、2026年に発売される予定です。2031年のタイシイプの売上高は百億規模を超え、ヴィディシトールインピーは58億元以上、RC 28は14億元以上に達すると予想されている。
ADC、抗体融合タンパク質、双抗三大技術プラットフォームは全麺的な革新製品パイプラインを支持する。
会社は自主知的財産権の抗体薬物カップリング（ADC）プラットフォーム、抗体と融合タンパク質プラットフォーム、及び二機能抗体プラットフォームの三大核心技術プラットフォームを備え、会社のパイプライン配置20余りの候補生物医薬品を支持し、その中の7種類はすでに臨床段階に入り、20余りの適応症を治療する臨床試験を展開している。ADCプラットフォーム開発製品はビディシトール単抗、RC 88、RC 108、RC 118などのADC製品をカバーし、抗体融合タンパク質プラットフォームはタイシプロ、RC 28などの重量ポンド製品を開発し、ダブルアンチプラットフォームはRC 138、RC 148、RC 158などのダブルアンチ製品を開発した。三大プラットフォームは革新生物薬の早期発見、標的点からのスクリーニングと検証、薬物発見、研究と開発のすべての重要なノードをカバーし、2022年1月現在、先進的な管理チーム、革新技術プラットフォームと有効な知的財産権管理により、20以上の国や地域で85件の特許（発明特許64件）を取得し、140件以上の特許を申請している。
投資提案
20222024年の会社の収入はそれぞれ8.09億元、13.28億元、22.13億元で、それぞれ前年同期比-43.3%、64.1%、66.7%増加すると予想されています。20222024年の帰母純利益はそれぞれ-7.33億元、-5.82億元、-3.39億元で、それぞれ前年同期比-365.48%、20.64%、41.78%増加した。私たちはDCF法を通じてタイシイプ、ビディシット単抗及びRC 28に対して保守的な評価を行い、会社A株の合理的な市場価値区間は280.38~358.52億元、H株の合理的な市場価値区間は289.17363002億香港ドルを得ることができ、そして比較可能な会社の評価値を参考にして、私たちは会社の腫瘍と自由パイプラインの商業化、及び後続のマイルストーンの支払いとパイプラインの現金化による評価値の再修正をよく見て、私たちは初めてカバーし、「購入」の評価を与えた。
リスクのヒント
販売が予想されていないリスク。研究開発と審査リスク；医薬政策の変動リスク。
