\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 707 Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707) )
投資のポイント
中国の単結晶三元リーダーで、技術研究開発業界がリードしている： Guizhou Zhenhua E-Chem Inc(688707) 2004年に設立され、2021年にA株に上場した。会社設立以来、単結晶三元技術路線を深く耕し、2009年に初代5係単結晶三元正極を発売し、2018年に6係中高ニッケル、8係高ニッケル単結晶三元製品を発売した。2021年の会社の中国三元正極市の占有率は9.5%で、第5位にランクされた。その中で単結晶三元市の占有率は26%で、トップだった。会社は2015年から Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) と協力を開始し、寧徳が会社の売上高に占める割合は長期的に65%以上を維持し、会社のトップ10の株主であり、会社は長期的に寧徳の組立量の高い成長に恩恵を受ける見込みである。
会社の単結晶三元正極の性能優位性は著しく、単結晶化、高ニッケル化の傾向の下で広く応用されることが期待されている：会社の単結晶三元正極製品は独占三次焼結技術を採用し、循環寿命は6000回に達することができ、同類製品よりはるかに高く、容量と初回効率は業界の先進レベルにあり、独自の表麺処理技術によって遊離リチウムを0.5%以内に製御することができ、業界の上位に位置する。電池が高エネルギー密度+低コストの方向に発展するにつれて、高ニッケル化+単結晶化は正極の将来の発展傾向になることが期待されている。20202021年に中国の高ニッケル三元浸透率は25%から41%に上昇し、単結晶三元浸透率は40%+を維持し、会社の製品に広い市場空間を提供した。
生産能力と出荷量は着実に増加し、単トンの利益の向上は著しい：2021年末に会社の総生産能力は5万トンに達し、私たちは2022年末に会社の生産能力は8.3万トンに増加すると予想し、その中の有効生産能力は5.5万トンである。長期会社は10万トンの高ニッケル生産能力を計画し、20242025年に分割生産を開始する予定です。会社の2021年の三元正極出荷量は3.6万トンで、前年同期比+165%で、その中の高ニッケル出荷量は1万トン前後で、2020年の3.5%から34%に上昇した。私たちは会社が2022年に三元正極を5万トン以上出荷すると予想しています。その中で、高ニッケルの出荷は1.8~2万トンに達する見込みで、80%+。高ニッケル比の上昇と低価格前駆体在庫収益の影響を受けて、会社の1トン当たり純利益は2021年通年の1.1万元から22 Q 1の3.3万元に上昇した。22 Q 2から低価格在庫収益は徐々に減少し、年間1トン当たりの純利益は1.3~1.5万元程度の合理的な区間に戻ると予想されています。
電池の回収を配置して長期利益能力を高め、ナトリウム電池の正極材料を横方向に開拓する：会社と紅星電子は協力して、化学沈殿法を採用して廃棄物元素を精製して前駆体を合成して、元素の回収率は95%に達することができて、前駆体の単トンコストを下げて5000元ぐらいで、長期的にもしモードが順調ならば利益能力を高めることができます。また、会社は三元正極技術の蓄積に基づいて、自主的に層状酸化物ナトリウムイオン電池の正極材料を開発し、すでに中試験段階に入り、中国の主流メーカーにトン級のサンプルを送った。会社のナトリウム電池の正極グラム容量、サイクル寿命などの指標は業界の先進的なレベルにあり、3元正極の生産ラインの生産に互換性があり、現在100トン級の生産能力を持っている。
利益予測と投資評価：会社の募集生産能力が徐々に放出され、長期的に高いニッケル生産能力の放出量を考慮して、私たちは会社の20222024年の帰母純利益が10.28/13.46/17.61億元で、前年同期比149.18%/30.91%/30.82%増加すると予想して、PEが25 x/19 x/15 xであることに対応して、会社に2022年32倍のPEを与え、目標価格は74.3元で、初めて「購入」評価をカバーした。
リスク提示：販売量が予想に及ばず、生産能力の投入が予想に及ばず、疫病状況の不確実性が予想を超え、業界競争が激化している。
