編集者によると、 上場企業を理解するには、会社が置かれている業界環境を熟知しなければなりません。異なる業界が表現した財務特徴が異なるため、投資家が財務視点から業界発展の内在的な論理を把握し、投資家が異なる業界の上場会社に対する価値分析能力を向上させるために、深セン証券取引所の投資家サービス部はビバウェイ、 Haitong Securities Company Limited(600837) Changjiang Securities Company Limited(000783) China Industrial Securities Co.Ltd(601377) を連合し、共同で「財務視点から業界を見る」シリーズの教育記事を発表した。本編は第28編で、事例の中で農林牧畜業の財務分析の小技術を学び、一緒に見てみましょう。
前回は、農業業界は生産週期が長く、自然リスクが高く、補助金の力が大きいなどの特徴を持っており、これらの特徴は一部の財務指標に直観的に反映されていると述べた。これらの指標を分析することで、企業の基本麺をより理解し、より合理的な投資決定を行うことができます。本編は養殖企業を例に、具体的な例を結びつけて、投資家を率いて農林牧漁業界の財務分析の小技を学ぶ。
一、農業企業の成長持続可能性をどのように解読するか
ある企業が投資に値するかどうかを分析する前に、まずこの企業のお金を稼ぐ能力がどのようになっているか、この能力が持続可能かどうかを理解する必要があります。では、どのような財務指標が企業のこの方麺の表現を理解することができますか？
企業が日常的な経営活動を通じて稼いだお金は、財務諸表に反映されて営業収入となります。一般的な養殖企業の経営モデルは相対的に単一で、営業収入の増加を実現するには、主に2つの方法があります：商品の価格を高め、商品の販売量を高める。しかし、ほとんどの養殖製品は差別化されておらず、製品の単位価格は限られており、つまり商品価格を高めることで収入の持続的な増加を実現する可能性が限られているため、養殖企業は販売量を絶えず向上させることで自身の営業収入の持続的な増加を実現することが多い。
販売量の向上を実現するには、企業はまず自分の生産量を向上させる必要があります。つまり、生産能力の拡張を実現する必要があります。農業生産は生物を対象としており、一般的に生産週期が長く、大部分は数ヶ月から1年かかり、あるものはさらに長い時間を必要とする。農業業界の生産週期が長い特徴は、企業が生産能力の拡張に伴い、その保有資産が増加することを招き、特に農業企業が生産経営する特殊な資産である生物資産、例えば栽培した作物、養殖した動物など。農業企業が経営する業務によって、その生物資産が財務諸表に反映される科目も異なります。企業が生産した生物資産が一度しか消費できない場合、例えば成長中の作物、野菜、貯蔵欄で販売されている家畜などは、報告書の中で消費性生物資産（在庫）として計算されます。企業が生産した生物資産が生産経営の中で長期的に、乳牛、種豚などの繰り返し使用できる場合、報告書で生産性生物資産（非流動資産）として計算される。企業が生物資産を生産する過程で発生した支出、例えば材料、人工、各種費用などは、コストの一部としてまず生物資産に蓄積され、製品が収穫され、販売された後、販売期の販売コストに転入する。そのため、私たちは通常、企業財務諸表における総資産に占める生物資産の変動を縦方向に分析することで、企業の将来の成長の持続可能性を理解することができます。
例：水産養殖企業A社を例にとると、養殖された水産物は一度しか消費できず、その財務諸表に在庫中の消費性生物資産として反映されている。総資産に占める消耗性生物資産の比率の変動状況を分析すると、A社は上場以来ずっと生産能力の拡張に力を入れており、その累計権利の海域麺積は5年間で4倍に拡大し、底播麺積は5倍を超えて増加していることが分かった。しかし、A社の養殖の海産物の生産サイクルは一般的に3年かかるため、初期の養殖投入は急速に営業収入の増加に転換することができず、企業の生物資産に蓄積し、収穫すると徐々に会社の営業収入に放出される。A社の20 X 0から20 X 5年の財務諸表を結合すると、総資産のうち消費性生物資産の割合は20 X 0年の22%から20 X 5の41%に上昇し、上昇し続けている消費性生物資産は会社の将来の見通しを「放出」しているようだ。では、これらの生物資産は本当に企業に持続可能な収入成長をもたらすことができますか？
農業企業にとって、大部分の生物資産の保有量は、標高の高い山の苗木、地底の植物、湖底や海底の水産物など、特殊な棚卸し方法で確定する必要があることが多い。財務諸表から見ると、企業の初期養殖投入が対応する収穫年に企業にあるべき収入シェア（例えば単位ムー当たりの生産量など）をもたらしたかどうかを追跡分析することによって、在庫の状況と品質を分析することもできる。分析によると、A社の20 X 5年の収入は前年同期比30%増加したにもかかわらず、20 X 5年（20 X 2年生産）の1ムー当たりの生産量は前年同期比7%減少し、20 X 6年（20 X 3年生産）の1ムー当たりの生産量は前年同期比33%減少した。この時、ある投資家は、会社の20 X 4年から20 X 5年までの大規模な養殖投資が本当に会社に同じ幅の収入増加をもたらすことができるかどうか擬問に思うかもしれません。さらに追跡を経て、A社の20 X 7年の単位ムー当たりの生産量は前年同期比49%下落し、20 X 8年に同社は自然災害の影響を受け、20 X 4年と20 X 5年末に放送された海産物の不作死を発表し、同社は消費性生物資産に巨額の棚卸資産の値下がり準備を計上し、20 X 8年に同社の損失を直接招いたことが分かった。
農業企業の経営特性は生物資産が企業の重要な資産構成部分になり、投資家は財務諸表の生物資産の状況を分析することで企業の将来の成長性を判断することができる。しかし、農業企業の生産経営の不確実性と生物資産自体の特殊性は、企業の生物資産が大幅に増加していることを発見した場合に警戒を維持し、投入産出比の縦方向動態分析を結合することによって、企業の経営状況を継続的に追跡し、合理的な投資判断を下すことを注意している。
二、農業企業の利益持続可能性をどのように分析するか
ある企業が投資に値するかどうかを分析する際には、企業が稼いだお金がどれだけ本当に会社の利益に転化できるかに特に注目しなければなりません。では、どのような財務指標が企業のこの方麺の表現を理解することができますか？
養殖企業にとって、養殖品の値上げ基礎が弱いため、企業がコストを製御する能力は直接企業が最終的に得ることができる利益を決定した。一般企業のコスト製御能力は純金利を販売することによって体現することができ、企業単位製品の金儲け能力は粗金利を販売することによって体現する。通常、私たちは同業企業の粗金利、純金利の変動状況を比較することで、企業利益の持続可能性を分析することができます。
上述の水産養殖企業A社を例にとると、A社は上場後ずっと高い粗利レベルを示しており、20 X 3年から20 X 5年までの販売粗利率は業界内の比較可能な会社の粗利率レベルを超えており、同業界企業のトップになったようだ。
しかし、私たちがA社の販売純金利レベルを分析した結菓、A社の純金利表現は常に業界内の比較可能な会社レベルを下回っていることがわかりました。さらに分析すると、A社の資産負債率は長期的に業界よりも会社より高く、会社の経営コストが相対的に高いことが分かったため、A社の利益の持続可能性に疑問がある。
また、一部の農業企業の補助金収入は多いが、補助金収入は企業の販売純利益に直接影響し、企業の真の利益レベルを隠す可能性があるため、農業企業の販売純金利を分析する際には、これらの項目を取り除き、企業の真の利益品質を還元することにも注意しなければならない。
総じて言えば、各業界にはその経営特性があり、これらの特性は企業財務諸表に直観的に反映されることが多い。企業の業界の経営特性をつかむことで、企業のお金を稼ぐ道を理解するだけでなく、財務諸表を通じて数字の背後にある物語を見るのにも役立ちます。
（畢馬威華振会計士事務所董錫芳供稿）
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